电子行业跟踪周报：国产算力周跟踪：物理AI夯实端侧SoC需求，超节点交付兑现，封测龙头量价齐升

东吴证券研究所 证券研究报告·行业跟踪周报·电子 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 电子行业跟踪周报 国产算力周跟踪：物理 AI 夯实端侧 SoC 需求，超节点交付兑现，封测龙头量价齐升 2026 年 11 月 02 日 证券分析师 陈海进 执业证书：S0600525020001 chenhj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《海外算力周跟踪：定价锚转向回报验证， PCB 产业链有望持续受益》 2026-10-25 《光模块散热专题：高速光模块迭代，热管理材料迎升级机遇》 2026-10-22 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 端侧：物理 AI 夯实“云端规划 + 端侧执行”分层逻辑，SoC 看规格升级与需求边界拓宽 银河通用对 GPT-6 Astra 的具身评测显示，通用大模型直接控制的任务成功率为 26%，与 π0.5 轻量动作模型协同后提升至 48%，其中 85.6%的控制步由轻量模型完成。“云端规划+端侧执行”的分层架构兼顾任务理解与高频精细控制，实时性、功耗和成本约束进一步强化端侧算力需求。英伟达 Jetson Thor T5000 功耗达 40–130W，千片价由 2,999 美元上调至 4,999 美元，国产端侧 SoC 的性价比优势进一步凸显。 对端侧 SoC 而言，物理 AI 带来的主要增量在于规格升级与应用边界拓宽。NPU 算力从数 TOPS 走向数十 TOPS，瑞芯微 RK3688 NPU 达 16 TOPS，可在端侧运行约 70 亿参数模型，单颗价值量随算力提升。机器人本体直接收入短期占比仍小，纯人形机器人占端侧龙头收入不到 1%；物理 AI 构成板块估值催化，业绩主线仍是端侧 AI 泛化，后续持续跟踪端侧 AI 能力升级带来的量价变化。 三季报显示，端侧 SoC 龙头增长稳健，音频与连接类表现分化。星宸科技、瑞芯微、晶晨股份、乐鑫科技 Q3 营收分别为 19.17、15.73、27.44、8.89 亿元，yoy 分别+151%、+44%、+58%、+33%；星宸、瑞芯微、乐鑫归母净利润分别为 7.01、4.73、2.19 亿元，yoy 分别+753%、+90%、+89%，晶晨前三季度归母净利润 12.94 亿元（yoy +85%），全志 Q3 归母净利润 1.69 亿元（yoy +44%）。瑞芯微受 PCB 缺料影响部分订单顺延，公司预计 Q4 恢复；晶晨 Q3 单季毛利率约 47%，全年营收有望突破 100 亿元。音频与连接类中，炬芯 Q3 营收、归母净利润分别 yoy +34%、+21%，单季创新高；泰凌微、中科蓝讯营收分别 yoy +18%、+11%，但利润承压；恒玄受需求疲软及存储涨价影响，营收、归母净利润分别 yoy -20%、-77%。TrendForce 预计 4Q26 一般型 DRAM 合约价环比上涨 10%–15%，存储涨价对合封产品的利润贡献边际减弱，明年增长将更多依靠新品与份额提升。 展望明年，端侧进入新品大年。瑞芯微 RK182X 协处理器四季度放量，RK3668 即将投产、RK3688 随后推出，RK1860 为下一代协处理器；晶晨 6nm A311Y3（8 TOPS）已有 40 余家客户导入；星宸未来一年将推出12nm、4/6nm 中高端具身智能端侧方案，新一代机器人芯片已投片；乐鑫 ESP32-S31 已于 7 月量产。 建议关注：瑞芯微、晶晨股份、星宸科技、乐鑫科技；物理 AI 弹性关注琻捷电子、豪鹏科技等。 ◼ 算力卡：寒武纪、海光业绩延续增长，国产 GPU 多家实现扭亏，备货与预付指向需求旺盛 大模型迭代与应用扩张持续强化算力需求：Flash 等低价模型降低 Agent部署与调用成本，Kimi 持续推进长上下文及复杂任务能力，国产模型在第三方平台的调用表现亦反映应用需求释放；DeepSeek 拟融资约 1,000亿元用于模型训练与算力基础设施，Agent 多轮交互、长上下文处理与持续训练投入有望共同拉动算力需求。国产替代同步推进，IDC 数据显示，2026 年上半年中国 AI 加速卡市场中英伟达份额降至 34%、华为升至 28%；供给侧 HBM 仍构成约束，国产算力卡跟随涨价，后续重点关注产能保障与交付兑现。 -14%-4%6%16%26%36%46%56%66%76%86%2025/11/32026/3/32026/7/12026/10/29电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 4 寒武纪、海光信息业绩延续增长，备货与预付规模反映国产算力需求景气。两家公司 Q3 营收分别为 35.31、58.56 亿元（yoy +104%、+45%），归母净利润分别为 14.04、10.48 亿元（yoy +148%、+38%）；寒武纪前三季度毛利率约 56.5%，海光前三季度剔除股份支付后净利润 35.86 亿元（yoy +77%）。三季度末，寒武纪、海光存货分别为 116.65、89.21 亿元，预付款分别为 30.44、58.85 亿元，体现提前锁定产能与战略备货。 沐曦、摩尔单季扭亏。沐曦 Q3 营收 15 亿元（yoy +367%），连续两季度扣非盈利；摩尔线程 Q3 营收 15.52 亿元（yoy +1774%、环比+55%），实现单季扭亏。 建议关注：寒武纪、海光信息、沐曦股份、摩尔线程、中芯国际等。 ◼ 超节点：华勤率先进入批量交付兑现，ODM 业绩分化，交换芯片持续导入 华勤超节点率先放量，交付进度预计领先同业约半年，先发优势开始兑现为收入。公司 Q2 在头部互联网客户首发出货，Q3 实现批量交付、贡献超节点收入 61.91 亿元，Q4 有望继续上量，明年有望实现倍数级增长。超节点放量带动 Q3 数据业务收入达 224.56 亿元（yoy +228%），公司整体营收 722.95 亿元（yoy +61%、环比+37%），扣非净利润 11.87 亿元（yoy +22%、环比+39%）。公司此前指引下半年超节点收入超 100 亿元、全年交换机收入约 60 亿元（yoy 约+100%），交付规模扩大有望持续贡献业绩增量。随着武汉昇腾 950DT 千卡超节点上线，行业进入规模化交付阶段，华勤有望凭借先发交付经验与系统整合能力持续受益。 其他整机与 ODM 厂商业绩多数保持增长，环比表现分化。浪潮信息 Q3营收 449.50 亿元（yoy +11%、环比-8%），归母净利润 9.80 亿元（yoy +43%、环比-58%）；中科曙光 Q3 营收 47.73 亿元（yoy +61%），归母净利润 7.53 亿元（yoy +217%）；紫光股份 Q3 营收 386.4 亿元（yoy +29%），归母净利润 6.06 亿元（yoy +67%）；工业富联 Q3 营收 3,835.5 亿元（yoy +58%），归母净利润 166.3 亿元（yoy +60%），AI-ASIC 服务器出货环比+80%；中兴通讯前三季度服务器及存储收入 yoy 增长 70%以上。超节点对多数厂