2026年三季报点评：营收稳步增长，汇兑与成本因素压制利润

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 10 月 28 日 证 券研究报告•2026 年 三季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 18.28 元 伊 之 密（300415） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 营收稳步增长，汇兑与成本因素压制利润 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.69 流通 A 股(亿股) 4.54 52 周内股价区间(元) 17.07-28.08 总市值(亿元) 85.65 总资产(亿元) 92.37 每股净资产(元) 7.38 相 关研究 [Table_Report] 1. 伊之密（300415）：汇兑扰动利润承压，压铸+全球化驱动长期成长 (2026-09-01) [Table_Summary]  事件：公司发布 2026 年三季报，2026 年前三季度实现营业收入 46.98 亿元，同比增长 9.11%；归母净利润 4.65 亿元，同比下降 17.56%；扣非归母净利润4.50 亿元，同比下降 19.09%。2026Q3 实现营业收入 15.95 亿元，同比增长2.31%；归母净利润 1.45亿元，同比下降 34.05%；扣非归母净利润 1.41亿元，同比下降 35.40%。公司收入延续增长，但毛利率下降和汇兑损益变化影响，短期经营业绩承压。  综合毛利率有所下降，财务费用明显增加。2026 年前三季度公司综合毛利率29.92%，同比下降 1.96pp；其中 Q3毛利率 28.68%，同比下降 4.59pp，较上半年下降 1.88pp。同期营业成本 32.92亿元，同比增长约 12.24%，高于营业收入 9.11%的增速，对毛利率形成压力。费用端，销售、管理、研发及财务费用率分别为 8.13%/5.07%/4.47%/2.62%。其中财务费用同比增长 378.19%，增加约 0.97亿元，主要系人民币升值导致汇兑损失增加，对当期利润形成明显扰动。  压铸业务保持较快增长，全球化布局持续推进。2026H1公司注塑机、压铸机分别实现收入 20.44亿元、8.18亿元，同比分别增长 5.83%、47.22%，其中压铸机收入占比提升至 26.38%。新能源汽车轻量化、半固态镁合金注射成型设备需求为压铸业务提供增长支撑，公司同期持续推进浙江南浔制造基地建设及海外渠道布局。  经营现金流同比改善，应收及票据资金占用仍需关注。2026年前三季度经营活动现金流净额 3.30亿元，同比增长 150.10%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加，经营回款有所改善。2026 年前三季度公司信用减值损失项目为697.99 万元，上年同期为-2447.72万元，主要系公司加大长账龄应收款项催收力度，回款情况改善，相应转回前期已计提的坏账准备。  盈利预测与投资建议：预计公司 2026-2028年归母净利润分别为 6.12亿元、7.82亿元、9.64 亿元，对应 EPS 分别为 1.31、1.67、2.06 元，建议积极关注，维持“买入”评级。  风险提示：注塑机及压铸机下游需求不及预期风险；行业竞争加剧及产品价格下降风险；人民币汇率波动及汇兑损失风险；海外市场拓展不及预期风险；原材料及零部件成本上涨风险；新建产能投产及利用率不及预期风险；应收账款回收和现金流波动风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 6048.21 6704.25 7677.80 8863.10 增长率 19.46% 10.85% 14.52% 15.44% 归属母公司净利润（百万元） 708.66 612.16 781.78 963.81 增长率 16.58% -13.62% 27.71% 23.28% 每股收益 EPS（元） 1.51 1.31 1.67 2.06 净资产收益率 ROE 21.76% 17.03% 18.92% 20.15% PE 12 14 11 9 PB 2.63 2.39 2.08 1.79 数据来源：Wind，西南证券 -27%-19%-10%-1%8%16%25/1025/1226/226/426/626/8伊之密 沪深300 伊 之密（300415） 2026 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 6048.21 6704.25 7677.80 8863.10 净利润 710.83 612.16 781.78 963.81 营业成本 4130.47 4728.65 5395.30 6207.07 折旧与摊销 180.33 174.02 197.62 223.96 营业税金及附加 44.60 49.44 56.61 65.35 财务费用 52.03 163.14 118.50 108.30 销售费用 511.54 559.81 625.74 709.05 资产减值损失 -13.28 11.70 22.50 23.10 管理及研发费用 589.37 636.90 706.36 797.68 经营营运资本变动 -242.32 220.78 -310.11 -403.01 财务费用 52.03 163.14 118.50 108.30 其他 -240.53 -59.69 -61.74 -63.00 资产减值损失 -13.28 11.70 22.50 23.10 经营活动现金流净额 447.04 1122.10 748.55 853.16 投资收益 55.00 55.00 58.00 60.00 资本支出 -221.82 -460.00 -320.00 -280.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -154.10 -225.17 120.00 120.00 其他经营损益 0.00 105.00 105.00 115.00 投资活动现金流净额 -375.92 -685.17 -200.00 -160.00 营业利润 838.30 714.62 915.78 1127.55 短期借款 -39.82 -14.92 -10.00 0.00 其他非经营损益 -2.98 -1.00 -2.00 -2.00 长期借款 625.85 340