2026Q3业绩点评：2026Q3业绩承压，物理AI布局有望释放空间资产价值

证券研究报告·公司点评报告·数字媒体 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 风语筑（603466） 2026Q3 业绩点评：2026Q3 业绩承压，物理AI 布局有望释放空间资产价值 2026 年 11 月 02 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 张家琦 执业证书：S0600521070001 zhangjiaqi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 12.02 一年最低/最高价 8.72/15.98 市净率(倍) 3.41 流通 A股市值(百万元) 7,149.88 总市值(百万元) 7,149.88 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.52 资产负债率(%,LF) 48.94 总股本(百万股) 594.83 流通 A 股(百万股) 594.83 相关研究 《风语筑(603466)：2024 年年报及2025 年一季报点评：Q1 表现亮眼，体验经济驱动增长》 2025-04-18 《风语筑(603466)：2023 年报及 2024一季报点评：在手订单充沛，Q1 业绩受项目周期影响 》 2024-04-29 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,376 1,662 1,566 1,671 1,910 同比（%） (41.44) 20.72 (5.74) 6.70 14.31 归母净利润（百万元） (135.44) (18.37) 112.86 149.65 192.67 同比（%） (147.97) 86.43 714.18 32.60 28.74 EPS-最新摊薄（元/股） (0.23) (0.03) 0.19 0.25 0.32 P/E（现价&最新摊薄） - - 63.35 47.78 37.11 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点  事件：2026 年 Q3 公司实现营收 2.51 亿元，yoy-54.94%，归母净利润-0.25 亿元，yoy-170.99%，扣非归母净利润-0.53 亿元，yoy-281.26%。2026年前三季度实现营收 10.18 亿元，同比下降 23.50%；归母净利润 0.68 亿元，同比增长 29.68%。  费用管控与历史应收清收持续推进，经营质量有望优化。公司主要提供城市、文化及品牌数字化体验空间服务，收入受项目完工节奏影响较大。2026Q3 完工项目减少，营收同比下降 54.94%，叠加信用及资产减值计提，单季盈利承压。在收入承压背景下，公司持续推进费用管控，前三季度销售、管理费用分别同比下降 19.82%、21.56%；累计毛利率 27.04%，同比提升 1.35 个百分点。同时，历史应收清收取得进展，前三季度信用减值损失同比减少 26.86%，确认债务重组收益 3,970.48 万元。10 月公告披露，相关债权已回收 3,971.47 万元，预计增加利润总额 2,804.85 万元，有望进一步推动存量风险化解与资产质量改善。  AI 赋能数字内容生产，主业提质增效可期。公司长期深耕数字展示与数字化体验业务，积累了三维建模、数字内容创作及空间交互能力，能够将人工智能技术嵌入内容制作和项目交付环节。公司已与即梦 AI 开展合作，探索 Seedance 等视频生成模型在数字内容生产、非遗数字化及新文旅内容创作中的应用。我们认为，后续内容生产效率提升有望为主业提质增效提供支持。  携手松应科技布局物理 AI，探索空间资产向训练数据资源转化。物理AI 训练面临高质量数据供给不足、真机采集成本较高等约束，仿真环境与合成数据的应用价值有望提升。公司长期积累的真实空间数字资产、三维建模及数字孪生能力，可与松应科技自研 ORCA 物理 AI 操作系统形成互补。公司已投资松应科技，并共同设立控股子公司风应科技，探索贯通真实场景采集、仿真环境构建、合成数据生成与智能体训练评测。我们认为，双方合作有望推动既有空间资源向可复用训练环境及数据服务延伸，为公司培育第二增长曲线，后续关注客户订单与应用验证进展。  盈利预测与投资评级：考虑到公司作为数字展示头部企业，并依托场景及内容优势拓展研学运营与物理 AI 仿真业务，盈利有望修复。我们看好公司在物理 AI 方向的新机遇，预计 2026-2028 年归母净利润为1.1/1.5/1.9 亿元，对应当前股价 PE 分别为 63.35/47.78/37.11 倍，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：项目交付及收入确认不及预期风险；应收款项回收及资产减值风险；新技术应用及外部合作推进不及预期风险。 -14%-8%-2%4%10%16%22%28%34%40%46%2025/11/32026/3/32026/7/12026/10/29风语筑沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 10 内容目录 1. 费用管控与历史应收清收持续推进，经营质量有望优化 .............................................................. 4 2. AI 赋能数字内容生产，主业提质增效可期 ...................................................................................... 5 3. 携手松应科技布局物理 AI，空间资产价值拓展可期 ..................................................................... 5 4. 盈利预测与投资评级 .......................................................................................................................... 8 5. 风险提示 .............................................................................................................................................. 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 10 图表目录 图 1： 公司主营业务............................................................................................................................... 4 图 2： 2025 年/2026 年前三季度财务表现 ...