公司信息更新报告：Q3业绩环比明显改善，“专属专营”开启问界新篇章

汽车/乘用车 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 赛力斯（601127.SH） 2026 年 11 月 01 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/30 当前股价(元) 40.65 一年最高最低(元) 156.66/40.21 总市值(亿元) 708.12 流通市值(亿元) 633.00 总股本(亿股) 17.42 流通股本(亿股) 15.57 近 3 个月换手率(%) 96.45 股价走势图 数据来源：聚源 《6 月销量同比承压，M6、M9 快速发力—公司信息更新报告》-2026.7.4 《Q4 业绩有所承压，M6 上市在即业绩改善可期—公司信息更新报告》-2026.4.1 《12 月问界交付再创新高，2026 年强势新车周期延续—公司信息更新报告》-2026.1.7 Q3 业绩环比明显改善，“专属专营”开启问界新篇章 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） 徐剑峰（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790525090003 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790525100003 xujianfeng@kysec.cn 证书编号：S0790525090004 ⚫ 受原材料涨价等影响前三季度归母净利承压较多，单 Q3 扣非后亏损明显收窄 公司发布 2026 年三季报，实现营收 855.73 亿元，同比-22.6%；归母净利润-2.97亿元，同比-105.6%；扣非归母净利润-37.44 亿元，同比-178.5%，业绩承压较多主要受销量下滑及原材料成本等明显上涨影响。单 Q3 实现营收 280.80 亿元，同环比-41.7%/-11.6%；归母净利润 14.20 亿元，同环比-40.1%/+157.5%；扣非归母净利润-13.65 亿元，同环比-159.5%/+45.0%。鉴于汽车内需承压明显，我们下调公司 2026-2028 年业绩预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 1.21(-63.1) /30.26(-63.0)/61.43（-67.5）亿元，当前股价对应的 PE 分别为 586.3/23.4/11.5 倍，但考虑到问界 M8 改款/海外/新品牌等有望逐步带来增量，维持“买入”评级。 ⚫ Q3 销量承压明显，销售费用率有所改善 公司 Q3 新能源车销量 6.65 万辆，同环比-46.4%/-26.5%。其中 M9 改款及领世加长版上市后月销量稳定约 1 万辆，M6 8 月以来销量触底回暖，M7/M8 月销量则环比承压。毛利率方面，Q3 为 21.0%，环比+0.1pct。期间费用率方面，Q3 销售费用率为 13.6%，同环比-1.1pct/-1.4pct，明显改善。研发费用率为 7.0%，同环比+2.5 pct /+0.9pct，主要受规模效应下降及技术投入影响，但后续产品力有望显现。 ⚫ 问界“专属专营”及新 M8 改款上市在即有望改善销量，第二品牌发力在即 9 月，问界在鸿蒙智行合作框架下探索新合作模式：产品定义、产品设计、品牌营销、渠道零售、服务体系由公司主导，华为终端参与赋能。此后，公司和华为签了新五年协议，联合组建问界业务专属团队，继续以“专属专营”推进问界业务。此举旨在提升终端运营效率、降低运营成本，重点关注后续问界销量表现。同时，新 M8 将于 11 月 13 日上市，问界后续也将向全球逐步扩张，有望逐步带来销量增量。此外，赛豆科技旗下 AIVA 品牌稳步推进。字节跳动旗下的火山引擎作为 AIVA 的重要技术合作伙伴，将为品牌提供豆包大模型、智能座舱等技术服务，并参与联合定义、联合设计。AIVA 品牌旗下首款车型 ME7 目前已亮相工信部，后续上市后也将为公司提供新的销量支撑。 ⚫ 风险提示：新能源车销量、海外开拓进程、第二品牌发展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 145,176 165,054 128,852 157,606 186,983 YOY(%) 305.0 13.7 -21.9 22.3 18.6 归母净利润(百万元) 5,946 5,957 121 3,026 6,143 YOY(%) 342.7 0.2 -98.0 2405.2 103.0 毛利率(%) 26.2 29.1 23.2 25.0 26.3 净利率(%) 4.1 3.6 0.1 1.9 3.3 ROE(%) 39.8 14.7 0.3 7.3 13.1 EPS(摊薄/元) 3.41 3.42 0.07 1.74 3.53 P/E(倍) 11.9 11.9 586.3 23.4 11.5 P/B(倍) 5.8 1.7 1.8 1.7 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -83%-64%-44%-25%-6%14%2025-112026-032026-072026-10赛力斯沪深300公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 相关研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 65998 98783 92946 90338 91744 营业收入 145176 165054 128852 157606 186983 现金 45955 87287 81093 77477 77702 营业成本 107210 116954 98952 118201 137730 应收票据及应收账款 2362 1736 3160 1725 3949 营业税金及附加 3888 4390 3406 4138 4959 其他应收款 687 480 431 683 638 营业费用 19184 24194 17073 19701 23186 预付账款 994 962 565 1302 913 管理费用 3547 4787 3479 4098 4862 存货 2552 2447 1783 3270 2618 研发费用 5586 7954 7731 9456 11219 其他流动资产 13447 5872 5913 5882 5923 财务费用 -295 -420 -744 -715 -391 非流动资产 28366 45123 51110 57382 65312 资产减值损失 -2177 -1579 -1933 -1734 -1309 长期投资 1979 13571 19939 26301 34812 其他收益 1068 1559 924 1025 1144 固定资产 9256 14689 15601 15901 15935 公允价值变动收益 101 17 47 55 40 无形资产 10058 12753 12222 11625 10815 投资净收益 10 294 2057 1217 1562 其他非流动资