2026年三季度报告点评：机器人交付稳步推进，液冷产品布局深化

1/3 [Table_Main] 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 三花智控(002050)公司点评报告 2026 年 11 月 2 日 [Table_Title] 机器人交付稳步推进，液冷产品布局深化 ——三花智控(002050)2026 年三季度报告点评 [Table_Summary] 事件： 10 月 29 日，公司发布 2026 年三季度报告。2026 年前三季度，公司实现营业收入 252.74 亿元，同比增长 5.18%；实现归母净利润 30.67 亿元，同比下降 5.40%；实现扣非归母净利润 31.66 亿元，同比增长 2.68%。其中，2026Q3 实现营业收入 83.74 亿元，同比增长 7.82%，环比下降 8.25%；实现归母净利润 10.23 亿元，同比下降 9.64%，环比下降 8.35%；实现扣非归母净利润 10.18 亿元，同比下降 5.09%，环比下降 12.32%。 投资要点：  机器人执行器推进批量交付，产线爬坡与研发同步推进 目前，公司仿生机器人机电执行器核心产品稳步推进批量交付与产线爬坡，同步开展新品研发与市场推广。公司依托在热管理、机电执行与系统集成等领域的技术积累，以及精密制造和规模化制造能力，持续推进产品研发、客户验证及产业化能力建设。随着核心产品交付与产线爬坡逐步推进，公司有望将既有制造与成本控制优势延伸至执行器业务，通过新品迭代与制造能力建设增强客户项目承接能力，培育两大主业之外的增长来源。  液冷产品覆盖冷源至服务器，产品矩阵持续拓展 9 月 29 日至 30 日，公司在新加坡 Data Center World Asia 展示冷源至服务器的液冷产品组合，首次展出微通道水风墙换热器，冷却液分配单元（CDU）环节展示具备 2MW 能力的 S341 大型板换、压力变送器及电动二通阀等。10 月 13 日至 15 日，公司在德国 Chillventa 继续展示冷源到芯片的液冷方案。公司已形成泵、阀、换热器、传感器及控制器产品矩阵，并为全球客户提供相关产品，多品类协同有望扩大数据中心热管理应用覆盖。  投资建议与盈利预测 我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 344.23\401.72\461.97 亿元，归母净利润分别为 46.89\53.00\61.25 亿元，按最新股本测算，对应每股收益分别为 1.11\1.26\1.46 元。按 10 月 30 日收盘价 33.24 元测算，对应 PE为 29.83\26.39\22.83 倍，维持“买入”评级。  风险提示 我国汽车产销不及预期风险，未能保持技术优势的相关风险，业绩季节性波动风险，下游创新型应用技术发展不及预期风险，国际贸易摩擦风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 27947.16 31011.74 34423.04 40171.68 46197.44 收入同比(%) 13.80 10.97 11.00 16.70 15.00 归母净利润(百万元) 3099.17 4062.89 4689.05 5300.14 6125.46 归母净利润同比(%) 6.10 31.10 15.41 13.03 15.57 ROE(%) 16.06 12.80 13.52 13.73 14.20 每股收益(元) 0.74 0.97 1.11 1.26 1.46 市盈率(P/E) 45.13 34.43 29.83 26.39 22.83 资料来源：同花顺 IFinD，国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价： 33.24 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 60.77 / 30.12 A 股流通股（百万股）： 3691.04 总股本（百万股）： 4208.01 流通市值（百万元）： 122690.34 总市值（百万元）： 132771.24 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：同花顺 iFinD [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究——三花智控(002050)2025 年三季度报告点评：业绩符合预期，多线业务健康发展》2025.11.01 《国元证券公司研究--三花智控(002050)公司点评：第 三 曲 线 业 务 可 期 ， 积 极 实施 回购 彰 显 信 心 》2025.04.30 [Table_Author] 报告作者 分析师 刘乐 执业证书编号 S0020524070001 电话 021-51097188 邮箱 liule@gyzq.com.cn 分析师 陈烨尧 执业证书编号 S0020524080001 电话 021-51097188 邮箱 chenyeyao@gyzq.com.cn -40%-26%-13%1%15%10/271/254/257/2410/22三花智控沪深300 2/3 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 22301.16 33722.51 34904.99 39791.04 45795.63 营业收入 27947.16 31011.74 34423.04 40171.68 46197.44 现金 5248.57 14911.99 15863.26 18521.77 22418.65 营业成本 20269.83 22087.50 24612.47 29003.96 33400.75 应收账款 6951.07 7370.06 7241.30 8046.52 8827.43 营业税金及附加 171.28 175.29 200.51 235.75 267.11 其他应收款 258.06 238.63 309.78 353.40 392.32 营业费用 726.44 751.53 636.83 723.09 808.46 预付账款 158.98 83.45 158.66 173.92 179.08 管理费用 1767.45 1909.33 1858.84 2129.10 2402.27 存货 5280.44 5639.79 6009.94 6801.22 7506.62 研发费用 1351.80 1374.07 1721.15 2008.58 2309.87 其他流动资产 4404.05 5478.60 5322.05 5894.21 6471.52 财务费用 -43.78 101.22 -182.73 -184.98 -199.04 非流动资产 14053.59 15683.62 17019