2026年三季报点评：新机组投运驱动单季利润高增，在建储备核电机组持续扩容

证券研究报告·公司点评报告·电力 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国广核（003816） 2026 年三季报点评：新机组投运驱动单季利润高增，在建储备核电机组持续扩容 2026 年 11 月 02 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 4.79 一年最低/最高价 3.74/4.94 市净率(倍) 1.90 流通A股市值(百万元) 188,415.60 总市值(百万元) 241,889.37 基础数据 每股净资产(元,LF) 2.52 资产负债率(%,LF) 68.08 总股本(百万股) 50,498.82 流通 A 股(百万股) 39,335.20 相关研究 《中国广核(003816)：2025 年报点评：电量稳增电价承压，机制电价出台彰显核电基荷价值》 2026-04-01 《中国广核(003816)：2025 三季报点评：单三季度业绩彰显韧性，机组有序建设支撑长期成长 》 2025-10-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 78,945 75,697 81,691 87,789 92,938 同比（%） (4.37) (4.11) 7.92 7.46 5.87 归母净利润（百万元） 10,838 9,765 10,338 11,497 12,537 同比（%） 1.06 (9.90) 5.87 11.21 9.05 EPS-最新摊薄（元/股） 0.21 0.19 0.20 0.23 0.25 P/E（现价&最新摊薄） 22.32 24.77 23.40 21.04 19.29 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2026 年前三季度公司实现营业收入 510.98 亿元，同比+3.98%；归母净利润 96.03 亿元，同比+12.75%；扣非归母净利润 90.23 亿元，同比+11.10%；加权平均 ROE 为 7.36%，同比+1.08pct。 ◼ 新机组投运带动业绩增长，毛利率同比提升。根据公司 2026 年三季报，公司前三季度营收及归母净利润增长主要由于惠州 1 号、2 号机组和苍南 1 号机组于 2026 年投入商业运营。2026 年前三季度公司毛利 222.48亿元，同比+11.69%；毛利率 43.54%，同比+3.01pct；财务费用 36.41 亿元，同比+5.91%；所得税费用 28.08 亿元，同比-17.04%。 ◼ 单三季度利润同比+36%，增长明显提速。2026Q3 公司实现营业收入196.15 亿元，同比+16.99%；归母净利润 34.98 亿元，同比+36.08%（2026H1 为+2.66%）；扣非归母净利润 34.46 亿元，同比+36.92%；毛利率 40.33%，同比+2.92pct。单季子公司上网电量 542.37 亿千瓦时，同比+16.69%，其中新投运的惠州、苍南分别贡献 40.05/24.40 亿千瓦时，合计占子公司单季电量增量的 83%；大亚湾/岭澳/岭东/阳江/台山/防城港 / 宁 德 单 季 上 网 电 量 分 别 同 比 +1.79%/+0.67%/-4.52%/+2.28%/+3.51%/+12.02%/+0.46%。 ◼ 上网电量稳步增长，新机组贡献增量。2026 年前三季度公司管理核电站总上网电量 1767.49 亿千瓦时，同比+2.65%；其中子公司 1414.91 亿千瓦时，同比+4.23%，新投运的惠州、苍南分别贡献 57.66/41.06 亿千瓦时；联营企业红沿河 352.58 亿千瓦时，同比-3.22%。大亚湾/岭澳/岭东/ 阳 江 / 台 山 / 防 城 港 / 宁 德 上 网 电 量 分 别 同 比 +6.12%/-8.48%/+1.34%/+0.78%/-39.23%/+6.29%/+2.30%，岭澳、台山换料大修时间多于去年同期。前三季度累计完成 8 个年度换料大修（含 1 个跨年大修）及 5 个十年大修，四季度计划新开展 4 个年度换料大修。 ◼ 在建储备持续扩容，投产节奏清晰。三季度惠州 2 号机组于 8 月 3 日投入商业运营，惠州 5、6 号机组于 7 月 31 日获国务院核准，招远 2 号机组于 9 月 5 日 FCD。截至 2026/9/30，公司管理在运装机 35.45GW，在建核电机组 19 台（均来自子公司）。陆丰 5 号、苍南 2 号预计 2027 年投运，陆丰 6 号、宁德 5 号分别预计 2028、2029 年投运，2030 年预计投运 5 台，后续装机增量明确。 ◼ 经营现金流改善，建设投入加大推升杠杆。2026 年前三季度公司经营活动现金流净额 265.67 亿元，同比+19.00%；购建长期资产支付现金 377.23亿元，同比+11.46%；投资活动现金流净额-362.43 亿元（2025 年同期为-314.39 亿元）。期末资产负债率 68.08%，较 2025 年末+2.50pct；应付债券较年初+93.64%，主要因发行中期票据。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 2026-2028 年归母净利润预测103.4/115.0/125.4 亿元，对应 PE 为 23.4/21.0/19.3 倍（2026/10/30），维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电力价格波动，装机进度不及预期，核电机组运行风险。 -14%-10%-6%-2%2%6%10%14%18%22%2025/11/32026/3/32026/7/12026/10/29中国广核沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 中国广核三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 77,891 114,903 121,018 131,420 营业总收入 75,697 81,691 87,789 92,938 货币资金及交易性金融资产 20,827 55,302 58,068 65,743 营业成本(含金融类) 51,479 53,443 56,361 58,705 经营性应收款项 28,509 29,955 31,793 33,301 税金及附加 902 906 974 1,031 存货 22,422 23,257 24,508 25,509 销售费用 37 42 45 47 合同资产 2,368 2,555 2,746 2,907 管理费用 2,862 2,749 2,954 3,127 其他流动资产 3,766 3