3Q收入增长超5成，工业&人形机器人业务需求旺盛

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 阿 2026 年 11 月 02 日 赵旭东 H70556@capital.com.tw 目标价(元) 305 公司基本信息 产业别 机械设备 A 股价(2026/10/30) 254.00 上证指数(2026/10/30) 3599.02 股价 12 个月高/低 495.41/139.55 总发行股数(百万) 183.33 A 股数(百万) 183.33 A 市值(亿元) 465.66 主要股东 左昱昱(17.30%) 每股净值(元) 19.74 股价/账面净值 12.87 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -10.7 -22.1 57.0 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2026-01-30 212.5 买进 2026-04-23 219.8 买进 产品组合 谐波减速器及金属部件 82.7% 机电一体化产品 15.7% 其他 1.6% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 11.0% 一般法人 11.2% 股价相对大盘走势 绿的谐波 (688017.SH) 买进（Buy） 3Q 收入增长超 5 成，工业&人形机器人业务需求旺盛 业绩概要：公司公告 2026 年前三季度实现营收 5.9 亿元，YOY+45.3%；录得归母净利润 1.2 亿元，YOY+30.3%；扣非后归母净利润 1.0 亿元，YOY+38.2%。 其中，3Q 单季度实现营收 2.4 亿元，YOY+56.1%；录得归母净利润 0.5 亿元，YOY+29.1%；扣非后归母净利润 0.5 亿元，YOY+39.9%，公司业绩符合预期。 点评与建议： ◼ 3Q 收入增速进一步提升：3Q 公司实现营业收入 2.42 亿元，同比增长56.10%，收入增速较上半年进一步提升，主要受益于工业机器人行业市场份额提升及具身智能机器人业务规模大幅增长，同时生产运营效率提升、产能扩张支撑交付能力增强。从下游行业看，2026 年前三季度我国工业机器人产量 79.5 万台，同比增长 29.1%；人形机器人也逐步放量，仅上半年全国产量超 4 万台，预计全年将突破 10 万台。 ◼ 毛利率同比下降，费用率明显改善：3Q 单季度公司毛利率为 33.4%，同比下降 6.2pcts，主因公司处于产能快速扩张阶段，各项成本同步增加；3Q 单季度期间费用率为 11.8%，同比下降 6.1pcts，其中，研发率同比下滑 4.1pcts。其他损益方面，投资收益同比减少 342 万元，信用减值损失增加 268 万元，拖累净利润。整体看，3Q 单季度公司归母净利率为 21.4%，同比下降 4.5pcts。 ◼ 扩产节奏趋于审慎，精密轴承合作进一步完善产品布局：公司 7 月将新一代精密传动装置智能制造项目达到预定可使用状态的时间由 2026 年底延期至 2028 年底，优先释放现有产能，随着工业机器人及具身智能业务持续放量，现有产能利用率提升有望带动单位成本下降。此外，公司 7月与全球轴承龙头斯凯孚（SKF）签署合资协议，聚焦机器人关节高精密传动部件研发与供应，公司持有合资公司 40%股权，双方在精密轴承技术、规模化制造及全球供应链方面形成互补。 ◼ 盈利预测及投资建议：预计 2026、2027、2028 年公司分别实现净利润 1.8、2.8、4.2 亿元，yoy 分别为+47%、+54%、+51%，EPS 分别为 1.0、1.5、2.3 元，当前 A 股价对应 PE 分别为 255、165、110 倍，我们认为工业及人形机器人需求增长有望推动业绩持续提升，维持“买进”的投资建议。 ◼ 风险提示：价格战激烈、工业机器人景气回落、人形机器人量产不及预期 C o m p a n y U p d a te China Research Dept. 2 2026 年 11 月 2 日 年度截止 12 月 31 日 2024 2025 2026F 2027F 2028F 纯利 (Net profit) RMB 百万元 56 124 183 281 424 同比增减 ％ -33.26 121.42 46.78 54.15 50.80 每股盈余 (EPS) RMB 元 0.33 0.69 1.00 1.53 2.31 同比增减 ％ -33.47 108.49 43.80 54.15 50.80 市盈率(P/E) X 764.83 366.84 255.10 165.48 109.74 股利 (DPS) RMB 元 0.10 0.21 0.35 0.54 0.81 股息率 (Yield) ％ 0.05 0.08 0.14 0.21 0.32 【投资评等说明】 评等定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2026 年 11 月 2 日 附一：合幷损益表 百万元 2024 2025 2026F 2027F 2028F 营业收入 387 571 854 1307 1739 经营成本 242 360 568 841 1094 营业税金及附加 4 3 4 10 13 销售费用 13 13 19 29 34 管理费用 22 26 27 39 42 财务费用 0 2 5 7 10 资产减值损失 -34 -30 -16 -19 -21 投资收益 28 36 30 31 33 营业利润 61 145 208 320 480 营业外收入 0 0 0 0 0 营业外支出 0 1 0 1 1 利润总额 61 144 207 319 479 所得税 5 18 22 37 53 少数股东损益 0 1 3 1 2 归属于母公司所有者的净利润 56 124 183 281 424 附二：合幷资产负债表 百万元 2024 2025 2026F 2027F 2028F 货币资金 1525 746 514 682 1041 应收账款 147 194 292 318 347 存货 246 285 428 470 517 流动资产合计 2205 2592 2851 3107 3387 长期股权投资 57 57 114 121 128 固定资产 405 426 490 549 615 在建工程 89 184 332 358 387 非流动资产合计 1550 1337