公司信息更新报告：前三季度业绩扭亏为盈，Q3电力盈利贡献提升

煤炭/煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 恒源煤电（600971.SH） 2026 年 11 月 01 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/30 当前股价(元) 7.52 一年最高最低(元) 9.49/6.20 总市值(亿元) 90.24 流通市值(亿元) 90.24 总股本(亿股) 12.00 流通股本(亿股) 12.00 近 3 个月换手率(%) 84.5 股价走势图 数据来源：聚源 《煤炭盈利边际修复，资源扩容与电力并表贡献增量—公司深度报告》-2026.9.30 《煤电共振推动业绩扭亏，股份回购彰显长期价值—公司信息更新报告》-2026.8.24 《Q1 业绩拐点确立，电力放量与资源扩容双驱动—公司信息更新报告》-2026.5.3 前三季度业绩扭亏为盈，Q3 电力盈利贡献提升 ——公司信息更新报告 王高展（分析师） 吕双（联系人） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 lvshuang@kysec.cn 证书编号：S0790126050061 ⚫ 前三季度业绩扭亏为盈，Q3 电力盈利贡献提升，维持“买入”评级 公司发布 2026 年三季报，2026 年前三季度实现营业收入 54.14 亿元，同比+43.2%；归母净利润 2.89 亿元，上年同期为-1.00 亿元，同比扭亏；扣非归母净利润 1.94 亿元，同比扭亏。单季度看，2026Q3 实现营业收入 19.71 亿元，同比+40.4%；归母净利润 1.28 亿元，同比+334.6%；扣非归母净利润 1.18 亿元，同比+383.8%。考虑煤炭业务成本上升对盈利的影响，我们下调 2026—2028 年盈利预测，预计归母净利润分别为 5.84/6.04/6.80 亿元（原值为 6.72/8.08/10.97 亿元），EPS 分别为 0.49/0.50/0.57 元，当前股价对应 PE 分别为 15.4/14.9/13.3 倍。公司煤炭产量稳步增长，电力业务提供盈利支撑，维持“买入”评级。 ⚫ 煤炭产量增长，Q3 成本抬升压缩环比盈利 2026 年前三季度公司原煤/商品煤产量分别为 784.51/616.85 万吨，同比+8.3%/+11.8%；商品煤销量 487.64 万吨，同比-10.5%。煤炭销售收入/销售成本/毛利分别为 40.09/29.64/10.44 亿元，同比+12.5%/+2.2%/+57.8%。单季度看，2026Q3 原煤/商品煤产量分别为 275.82/212.16 万吨，同比+11.3%/+7.9%；商品煤销量 156.29 万吨，同比-24.6%。Q3 煤炭销售收入 14.39 亿元，同比+8.5%；销售成本 11.03 亿元，同比+11.9%；毛利 3.37 亿元，同比-1.4%。吨煤售价/营业成本/毛利分别为 921/706/215 元，同比+43.8%/+48.4%/+30.8%。Q3 销售成本增幅高于收入增幅，煤炭业务毛利同比小幅下降。 ⚫ Q3 电力毛利环比翻倍，支撑公司整体盈利 2026 年前三季度，公司发电量/售电量分别为 36.10/34.36 亿千瓦时；电力主营收入/毛利分别为 12.17/4.05 亿元，毛利率 33.3%。单季度看，2026Q3 发电量/售电量分别为 13.72/13.05 亿千瓦时；电力主营收入/毛利分别为 4.59/2.19 亿元，环比+43.8%/+107.3%；营业成本 2.40 亿元，环比+12.2%。收入增速高于成本增速，推动毛利率升至 47.8%，环比提升 14.7pct，电力业务季度盈利改善，为公司整体业绩提供支撑。 风险提示：煤价下跌风险；安全生产风险；电价下行及电厂利用小时不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 6,972 5,533 7,618 8,297 8,868 YOY(%) -10.4 -20.6 37.7 8.9 6.9 归母净利润(百万元) 1,072 -192 584 604 680 YOY(%) -47.3 -117.9 404.7 3.5 12.5 毛利率(%) 37.8 22.7 30.3 29.7 30.3 净利率(%) 15.4 -3.5 7.7 7.3 7.7 ROE(%) 8.5 -1.7 5.0 5.0 5.5 EPS(摊薄/元) 0.89 -0.16 0.49 0.50 0.57 P/E(倍) 8.4 -47.1 15.4 14.9 13.3 P/B(倍) 0.7 0.8 0.7 0.7 0.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-12%0%12%24%36%2025-112026-032026-07恒源煤电沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 8565 6406 8596 8563 9673 营业收入 6972 5533 7618 8297 8868 现金 5410 3788 6263 6381 7107 营业成本 4336 4279 5307 5829 6182 应收票据及应收账款 739 747 899 785 1078 营业税金及附加 228 209 288 313 335 其他应收款 31 48 52 57 61 营业费用 64 66 76 83 89 预付账款 22 24 39 29 43 管理费用 673 755 762 830 887 存货 235 260 354 321 395 研发费用 380 387 462 520 561 其他流动资产 2129 1539 989 989 989 财务费用 -14 131 172 142 124 非流动资产 11970 19589 19591 19218 19208 资产减值损失 -76 -90 -25 -30 -46 长期投资 1736 1332 1409 1296 1287 其他收益 6 10 16 16 16 固定资产 5568 11676 11725 11622 11688 公允价值变动收益 3 2 2 2 2 无形资产 3453 5303 5170 5084 4994 投资净收益 119 126 92 100 106 其他非流动资产 1212 1278 1288 1216 1238 资产处置收益 0 26 14 16 17 资产总计 20535 25995 28187 27780 28881 营业利润 1345 -233 639 669 767 流动负债 5662 6217 8130 7584 9004 营业外收入 6 74 110 105 100 短期借款 637 736 926 893 839 营业