欧美央行按兵不动，国内PMI指数回落

F3014717Z00132232012312026-10-2601PART ONE主要观点PMI影响因素主要逻辑回顾本周国内震荡走升，板块间延续分化走势， 其中，工业品震荡走升、农产品指数则震荡回落。一是，中东局势仍高度紧张，能源价格强势运行，带动能化板块继续走高；二是，尽管美联储按兵不动，但通胀风险仍大，压制有色、黄金等走势；三是，供需双弱格局下，黑色系整体上维持低位震荡；四是，“弱基本面” 升温，农产品多数回落。海外1）美国中期选举临近，美军已具备接到命令后开展新一轮对伊军事行动的准备能力，相关行动时点可能在选举后。与此同时，沙特、土耳其、巴基斯坦等国推动地区对话，胡塞武装声称袭击沙特拉斯坦努拉炼油设施，能源供应风险再度受到市场关注。2）美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.75%至4%不变，符合市场预期。联邦公开市场委员会以10:2的投票结果通过该决定，两名委员主张继续加息25个基点。美联储主席沃什表示，部分金融条件有所收紧但整体尚未达到紧张程度，同时宣布2027年起将逐步减少议息频次。总体而言，本次会议暂缓加息，但通胀压力与鹰派分歧仍在，年底政策走向有待后续数据确认。可重点关注核心PCE通胀、就业及经济增长数据，以及委员会内部对通胀风险和利率限制程度的判断变化。3）美国GDP季调环比增速回升，经济韧性较强。三季度，在消费、投资和政府支出扩张带动下，美国实际GDP季调环比折年率为3.4%，高于上半年的2.4%；同比增速2.1%，低于上半年的2.4%。同时，美国PCE通胀回升，通胀风险仍较大。PCE物价同比增速从3.4%上升至3.6%，核心PCE物价同比增速从3%上升至3.1%。不仅能源价格，多类物价增速上升。4）欧洲央行公布最新利率决议。如市场普遍预期，欧央行宣布维持存款便利利率2.50%、主要再融资利率2.65%及边际贷款利率2.90%不变。这是欧央行继9月加息25个基点后首次按下暂停键。10月决议声明与拉加德发布会的信号显示，欧央行倾向于将当前利率水平维持至12月，届时将获得10月及11月两份通胀数据、三季度GDP终值以及法国预算案进展等关键信息。国内1）10月中采制造业PMI降至49.3%，较9月下降0.8个百分点，降幅基本符合季节性。10月因国庆假期导致工作日偏少，存在季节性放缓，近5年以来，除2024年10月较9月实现0.3个百分点的正增长以外，其他年份较9月平均下降0.7个百分点。平滑短期波动，PMI 3个月均值保持49.7%不变。10月假期因素消除后，11月可能有所回升。综合来看，10月受国庆假期因素影响，经济景气下行，11月假期因素消除后可能有所回升。供需两端均受季节性因素影响出现显著回落。需要关注的是，10月进出口分项同步放缓，可能部分源于价格涨幅收敛。今年以来，外需是经济增长的重要支撑，持续关注进出口演变。2）财政部公布2026年前三季度财政收支数据。前三季度，全国一般公共预算收入同比增长5.1%，增幅较1-8月收窄0.6个百分点；一般公共预算支出同比增长1.0%，增速较1-8月回落0.2个百分点。大宗商品观点多空因素交织，商品或延续分化。一是，中东局势仍高度紧张，走势充满不确定性，能源供给面临诸多因素冲击，油价将继续高位运行，带动能化板块集体偏强运行；二是，尽管美联储10月份按兵不动，但通胀风险仍然较大，美债利率高位运行，拖累有色、黄金等板块；三是，终端需求面临持续压制，黑色系整体弱势震荡；四是，尽管确定形成超强厄尔尼诺，天气博弈窗口仍在，但短期基本面偏弱的压力仍存，农产品反复波动的概率较大。后续关注地缘局势、美联储政策、国内增量政策等宏观因素的变化。02PART TWO海外形势分析Wind102628102610281.26%115.32/WTI2.88%102.78/OPEC+111121():():WTI0306090120150期货结算价(连续):布伦特原油0204060801001202026/07/092026/08/082026/09/072026/10/07期货结算价(连续):WTI原油Wind10283.75%4%10:22520279CPI3.7%CPI2.6%2%102.1423bp4.67%106bp5.05%CME“122579.7%82.6%10299PCE3.6%PCE3.1%0.20.112PCE2:%:%01234562026/09 2025/09 2024/09 2023/03 2022/11 2022/06 2020/03 2019/09 2018/09 2017/12美国:联邦基金目标利率0123456美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:10年WindGDPAIGDP3.4%2.4%2.1%2.4%19.4%5.9%5.3%2.3%3.8%2.3%-5.7%9.5%1029GDPNowGDP3.2%GDP2.4%PCE9CPI3.4%3.7%CPI2.4%2.6%PCE3.4%3.6%PCE3%3.1%PCE3.6%4%PCE3.4%3.5%PCE3%3.2%PCE3%3.1%3GDPPCE:GDP:::PCE:0246美国:核心PCE:同比美国:PCE:同比-40-20020402019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/092024/122025/032025/062025/092025/122026/032026/062026/09美国:GDP:季调:环比折年率Wind 10292.50%2.65%2.90%9259CPI3.8%18.9%CPI2.5%80.19101022177.710121011GDP1285%101294%%0246欧盟:HICP:同比欧盟:核心HICP:同比012345欧元区:基准利率(主要再融资利率)欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率)欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率)Wind1027GDPGDP1.0%0.40.7%3.4%0.32.3%4.1%1.03.90.2%0.6AI983.5%814.8262.8%53.849.9%AI3.00%5:::-40-200204060801002016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/092024/122025/032025/062025/092025/122026/032026/062026/09韩国:出口总额:同比韩国:进口总额:同比120012601320138