宏观研究：10月制造业PMI重回收缩区间至49.3%

证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分宏观研究2026 年 10 月 31 日第 1 页 共 6 页10 月制造业 PMI 重回收缩区间至 49.3%核心观点：10 月中国制造业 PMI 为 49.3%，较上月回落 0.8 个百分点。其中，大型企业为 50.2%，较上月回落 0.4 个百分点，但仍在扩张区间；中型企业为 48.4%，较上月回落 1.3个百分点；小型企业为 47.5%，较上月回落 1.4 个百分点；不同规模企业的景气度仍呈分化格局。10 月生产指数为 49.8%，较上月回落 1.9 个百分点。从需求上看，新订单指数为49.4%，较上月回落 1.1 个百分点；而新出口订单为 48.7%，较上月回落 1.3 个百分点；10 月进口指数为 47%，较上月回落 2.2 个百分点。可见，10 月制造业 PMI呈现供强双弱的局面。10 月产成品库存指数为 47.5%，较上月回落 0.1 个百分点；原材料库存指数为48.4%，较上月回升 0.2 个百分点；10 月库存销售比（产成品库存/在手订单）为1.08，回升至一年来最高水平。从价格指数上看，10 月出厂价格指数为 51.7%，较上月回落 2.3 个百分点；主要原材料购进价格为 56.8%，较上月回落 4 个百分点。10 月供需关系指数（新订单-产成品库存）为 1.9%，较上月回落 1 个百分点。10月在手订单为 44.1%，较上月回落 1.9 个百分点，显示有效需求仍不足。10 月利润指数（出厂价格-主要原材料购进价格）为-5.1%，较上月回升 1.7 个百分点，说明虽然制造业订单有所减少，但利润水平有所回升。10 月采购量为 48.9%，较上月回落 2.1 个百分点；企业生产积极性指数（采购量-在手订单）10 月为 4.8%，较上月回落 0.2 个百分点；制造业企业对经营前景的预期，10 月为 53.4%，较回落 0.4 个百分点，仍处扩张区间；显示制造业对经营前景的预期虽仍积极，但企业生产积极性已有所下滑。10 月非制造业 PMI 指数为 49.7%，较上月回落 0.5 个百分点，也重回收缩区间。其中，服务业为 50%，较上月回落 0.2 个百分点；而建筑业为 48%，较上月回落2.3 个百分点。10 月综合 PMI 产出指数为 49.7%，较 9 月回落 1 百分点，说明我国企业生产经营活动总体较上月有所放缓。风险提示：对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、外部经济环境和政策等变化，而不如预期的可能。第一创业证券研究所分析师：李怀军证书编号：S1080510120001电话：010-63197789邮箱：lihuaijun@fcsc.com宏观经济证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 2 页 共 6 页一、10 月制造业 PMI 出现供需双弱的局面10 月 31 日国家统计局公布 10 月中国制造业 PMI 为 49.3%，较 9 月回落 0.8 个百分点，重新回到 50%的荣枯线之下（图 1 所示）。其中，10 月生产指数为 49.8%，较 9 月回落 1.9 个百分点，回到收缩区间表明生产活动有所放缓。图 12026 年 9-10 月中国制造业 PMI 构成指数面积雷达图资料来源：国家统计局，第一创业证券研究所整理图 210 月 PMI 中代表需求的新订单和新出口订单均回落 1 个百分点以上资料来源：国家统计局，第一创业证券研究所整理宏观经济证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 3 页 共 6 页从需求上（图 2 所示）看，10 月新订单为 49.4%，较上月回落 1.1 百分点；而 10 月新出口订单为 48.7%，较上月回落 1.3 个百分点。而从在一定程度上代表内需的进口指数看，10 月为 47%，较上月回落 2.2 个百分点，已经连续 6 个月处于收缩区间。可见，10 月制造业呈现供需双弱的格局。其中，内需回落幅度最大，其次是生产，最后是外需。另外，10 月非制造业 PMI 指数为 49.7%（图 3 所示），较上月回落 0.5 个百分点，再次回落到收缩区间。其中，服务业为 50%，较上月回落 0.2 个百分点；而建筑业为 48%，较上月回落 2.3 个百分点。图 310 月非制造业 PMI 指数为 49.7%再次回落到收缩区间资料来源：国家统计局，第一创业证券研究所整理10 月综合 PMI 产出指数为 49.7%，较 9 月回升 1 百分点，再次回到收缩区间，表明我国企业生产经营活动总体较上月有所放缓。二、10 月制造业 PMI 显示新订单减少使企业生产积极性有所下滑从代表供求关系的具体指数角度看，用新订单减去产成品库存来代表供需关系（图 4 显示），10 月这一指数 1.9，较上月回落 1 个百分点，主要原因于新订单的回落；而 10 月在手订单指数为 44.1%，较上月回落 1.9 个百分点，仍处于 50%以下的收缩区间，显示有效需求仍不足。以采购量与在手订单之差来代表企业生产积极性，两者之差 10 月为 4.8%，较上月回落 0.2个百分点，显示制造业企业的生产积极性虽有所下滑，但仍处于一年来的较高水平。从总体上看，制造业企业对生产经营活动的预期，10 月为 53.4%，较上月回落 0.4 个百分点，仍处于 50%以上的扩张区间，显示制造业企业对企业经营前景的预期仍持积极态度。宏观经济证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 4 页 共 6 页图 4从 PMI 指数看 10 月制造业新订单不足使企业生产积极性指数有所下滑资料来源：国家统计局，第一创业证券研究所整理图 510 月 PMI 中库存指数变化不大和价格指数有所回落资料来源：国家统计局，第一创业证券研究所整理从库存角度看，10 月产成品库存指数为 47.5%，较上月回落 0.1 个百分点；而 10 月原材料库存指数为 48.4%，较上月回升 0.2 个百分点（图 5 所示）；两者仍处于收缩区间。10 月采购量指数为 48.9%，较上月回落 2.1 个百分点，显示制造业生产积极性下滑；而从 PMI 中产成品宏观经济证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 5 页 共 6 页库存与在手订单之比看，这一代表库存销售比的指数主要由于在手订单的减少，也回升至一年来的最高水平，10 月为 1.08，而 9 月为 1.03。从 PMI 价格指数上看（图 5 所示），10 月出厂价格指数为 51.7%，较上月回落 2.3 个百分点，连续 3 个月处于扩张区间；主要原材料购进价格为 56.8%，较上月回落 4 个百分点，但仍维持在扩张区间。以出厂价格指数减去主要原材料购进价格指数来代表制造业企业利润状态，10 月为-5.1%，较上月回升 1.7 个百分点，原材料价格的回落幅度高于产成品价格，说明制造业企业利润增速将有所回升。三、10 月制造业 PMI 中不同规模企业的景气度分化10 月不同规模制造业企业间的景气度出现分化（图 6 所示）。其中，大型企业 10 月 PMI指数为 50.2%，较上月回落 0.4 个百分点，但仍处扩张区间；中型企业 10 月 PMI 为 48.4%，较上月回落 1.3 个百分点；小型企业 10 月 P