食品饮料行业周报：板块继续体现防御性，看好头部高股息个股

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2026 年 11 月 02 日 板块继续体现防御性 看好头部高股息个股 看好 ——食品饮料行业周报 20261026-20261030 相关研究 《板块继续体现防御性 看好头部高股息个股——食品饮料行业周报 20261019-20261023》 2026/10/25 证券分析师 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 联系人 张志昊 A0230126070001 zhangzh@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 投资分析意见：本周板块三季报披露完毕，整体情况符合我们此前预判，各子行业三季度报表同比趋势走弱，与 26Q3 自上而下的社零、CPI、PPI 等指标趋势相印证。行业有所分化，乳制品行业表现较好，白酒加速出清，调味品、啤酒、零食、饮料、肉类等行业压力环比加大。从企业端看，头部企业彰显韧性，贵州茅台、伊利股份、安井食品等 26Q3 实现增长，符合我们预期。维持观点，我们认为板块的底部特征已经验证，1、板块调整的时间和幅度已较充分；2、股价已基本反应了市场的悲观预期；3、优质个股估值吸引力明显提升，股息率已达到较高水平，头部企业有能力维持收入利润的稳定增长。白酒板块维持判断，我们认为茅台价格一季度已筑底，行业迎本轮周期拐点，行业未来的趋势是缩量集中，从大鱼吃小鱼到大鱼吃大鱼，上市公司的强分化不可避免。尽管总量萎缩，但长期留下的头部企业仍有成长空间。白酒重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒，关注金徽酒。大众食品子行业已呈现结构性改善，企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡，原料成本传导至下游，食品 CPI 望逐季改善。具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的公司将迎来修复。看好顺周期的餐供及调味品，乳制品的结构性机会。大众品重点推荐：伊利股份、安井食品、海天味业、新乳业、优然牧业、现代牧业，关注妙可蓝多、安琪酵母、东鹏饮料、盐津铺子。 ⚫ 白酒板块： 10 月 30 日茅台批价散瓶 1695 元，环比上期降 5 元，整箱批价 1715 元，环比上期降5 元，精品茅台 2350 元，环比上期持平，15 年茅台 4080 元，环比上期降 50 元。五粮液批价780 元左右，环比持平，国窖 1573 批价约 825 元，环比持平。白酒板块三季报披露完毕，个股分化，报表加速出清筑底。贵州茅台 26Q3 实现营业总收入 410.06 亿元，同比增长 3.00%；归母净利润 199.51 亿元，同比增长 3.78%。我们在业绩前瞻中预测公司 26Q3 收入与业绩分别同比增长4%和 4%，市场预期公司 26Q3 收入同比持平，利润小幅下降，公司收入及利润表现符合我们的预期，高于市场预期，我们认为公司已经领先行业重回增长通道。山西汾酒、泸州老窖 26Q3 收入和利润同比下滑，泸州老窖延续 Q2 大幅下滑趋势，但我们判断公司实际动销好于报表表现，库存继续去化，价盘保持稳定，经营挑战最大时期已经过去。今世缘、迎驾贡酒两家优质的区域白酒26Q3 延续了收入和利润增长态势，其中今世缘 Q3 收入和利润均实现两位数增长，品牌势能延续，份额不断提升。 ⚫ 大众品板块：三季度行业需求端复苏缓慢，成本压力普遍抬升，从大众品季报总体表现看，表现弱于二季度和上半年，符合我们的趋势判断。子行业层面，乳制品受益产能优化，供需平衡，下游品牌企业和上游牧业盈利均进入改善周期，而今年乳制品整体需求有所复苏。伊利股份 26Q3 营收292.51 亿（同比 +2.40%），归母 30.45 亿（同比 -5.60%），利润总额 36.86 亿（同比+2.21%）；26 年前三季度营收 935.82 亿（同比 +3.59%），归母 88.04 亿（同比 -15.56%），核心经营利润同增 9%；公司液奶、奶粉、冷饮、奶酪等各项业务全面向好，渠道健康度领先，新品逐步发力，盈利能力进入上升周期。调味品及餐饮供应链受下游餐饮增速放缓影响，多数企业Q3 增长降速，安井食品 26Q3 收入 41.95 亿同增 11.4%，归母净利润 3.2 亿同增 17%，公司收入延续了上半年增长趋势，烤肠、虾滑等大单品表现良好，烘焙类、海外市场加速布局，我们看好公司的确定性和长期成长空间。其他行业如啤酒、休闲食品、饮料等，受到成本上涨和竞争加剧影响，行业盈利 Q3 普遍承压。 ⚫ 风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共15页 简单金融 成就梦想 1.食品饮料本周观点 .......................................................... 4 2.食品饮料各板块市场表现 ............................................... 9 3.行业事项提示 ................................................................11 4.估值表 ......................................................................... 12 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共15页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：主产省（区）生鲜乳平均价 ........................................................................ 7 图 2：大豆月度现货均价走势 ............................................................................... 7 图 3：猪肉价格走势图 ...................................................................................