Q3收入逆势增长，盈利能力承压明显

证券研究报告：建筑材料| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分东方雨虹股票投资评级买入 |维持个股表现2025-112026-012026-032026-062026-082026-10-23%-15%-7%1%9%17%25%33%41%49%东方雨虹建筑材料资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）10.07总股本/流通股本（亿股）23.89 / 19.51总市值/流通市值（亿元）241 / 19652 周内最高/最低价18.90 / 10.03资产负债率(%)51.1%市盈率201.40第一大股东李卫国研究所分析师:赵洋SAC 登记编号:S1340524050002Email:zhaoyang@cnpsec.com东方雨虹(002271)Q3 收入逆势增长，盈利能力承压明显l事件公司发布 26 年三季报，前三季度公司实现营收 227.55 亿元，同比增长 10.46%；归母净利润 6.58 亿元，同比下滑 18.79%，扣非后归母净利润 6.45 亿元，同比下滑 16.13%。26Q3 公司实现营收 78.88 亿元，同比增长 12.18%，归母净利润 0.44 亿元，同比下降 81.99%，扣非后归母净利润 0.69 亿元，同比下降 73.66%。l点评Q3 收入逆势增长，沥青价格上涨致利润承压：公司 Q3 季度收入实现 12.18%增长，在行业需求承压背景下保持较好增速，一方面公司持续优化渠道结构，另一方面海外并购增厚收入。利润端，公司 Q3 毛利率为 22.79%，同比/环比分别下降 2.01pct/4.87pct，主要原因在于沥青成本价格大幅上升，且行业需求承压产业链顺价节奏较慢所致，此外公司 Q3 计提资产和信用减值 4.10 亿，去年同期计提 2.82 亿元。费用率小幅下降，现金流持续改善：费用率方面，公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.29%/5.83%/1.39%/0.93%，同比分别-0.30/+0.06/-0.27/+0.35pct，期间费用率同比下滑 0.16pct。现金流方面，前三季度经营性现金流净额 4.91 亿元，去年同期 4.16 亿元。盈利能力改善，中期维度看好公司成长：从中期维度来看，我们认为公司经营拐点已出现，在近年来行业供给剧烈出清背景下，供需有望实现反转，公司自身通过份额提升+业务出海实现超出行业增长。盈利能力方面，短期受到原材料沥青价格上涨影响较大，我们判断后续有望价格提涨落地，从而带来盈利能力提升。盈利预测：我们预计公司 26-27 年收入分别为 304.0 亿、338.9 亿元，同比+10.23%、+11.47%，预计 26-27 年归母净利润分别为 12.5 亿、20.9 亿，同比+999.8%、68.2%，对应 26-27 年 PE 分别为 19.3X、11.5X。l风险提示：房地产新开工持续走弱，行业竞争加剧，大额减值风险。发布时间：2026-11-02请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）27579303993388638739增长率(%)-1.7010.2311.4714.32EBITDA（百万元）2283.342804.313952.814687.95归属母公司净利润（百万元）113.271245.732094.862646.68增长率(%)4.71999.8268.1626.34EPS(元/股)0.050.520.881.11市盈率（P/E）212.3719.3111.489.09市净率（P/B）1.191.161.081.00EV/EBITDA15.819.206.154.76资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入27579303993388638739营业收入-1.7%10.2%11.5%14.3%营业成本20734228812511028314营业利润-50.4%457.8%66.1%25.9%税金及附加283312348398归属于母公司净利润4.7%999.8%68.2%26.3%销售费用2369261129113328获利能力管理费用1756193621582467毛利率24.8%24.7%25.9%26.9%研发费用503555619707净利率0.4%4.1%6.2%6.8%财务费用1771249767ROE0.6%6.0%9.4%11.0%资产减值损失-413-100-100-100ROIC0.6%4.9%7.7%9.1%营业利润297165927563468偿债能力营业外收入24242424资产负债率51.1%50.8%50.0%49.5%营业外支出74747474流动比率1.011.081.151.23利润总额247160927053418营运能力所得税209363611771应收账款周转率4.255.365.645.73净利润38124620952647存货周转率10.3110.1310.5010.98归母净利润113124620952647总资产周转率0.640.720.770.83每股收益（元）0.050.520.881.11每股指标（元）资产负债表每股收益0.050.520.881.11货币资金3910472056107022每股净资产8.438.689.2910.07交易性金融资产536536536536估值比率应收票据及应收账款5940604766987643PE212.3719.3111.489.09预付款项1508166518272060PB1.191.161.081.00存货2195232324582698流动资产合计18999205862290026393现金流量表固定资产11248111761122611023净利润38124620952647在建工程783583483433折旧和摊销1188107111501203无形资产2892289228922892营运资本变动523-104-227-294非流动资产合计22745220652201521761其他1806782478616资产总计41744426504491548154经营活动现金流净额3554299534964172短期借款4737423737373237资本开支-850-850-1150-1148应付票据及应付账款3310365340094521其他-942442-83-95其他流动负债10759111951223813713投资活动现金流净额-1792-408-1234-1243流动负债合计18807190861998421471股权融资81-18500其他2540257324732373债务融资288-1132-600-600非流动负债合计25402573