2026年三季报点评：26Q3业绩超市场预期，平台深化与海外布局持续推进

证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 怡合达（301029） 2026 年三季报点评：26Q3 业绩超市场预期，平台深化与海外布局持续推进 2026 年 11 月 02 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 陶泽 执业证书：S0600125080004 taoz@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 26.38 一年最低/最高价 22.26/33.99 市净率(倍) 3.81 流通A股市值(百万元) 11,945.18 总市值(百万元) 16,773.32 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.93 资产负债率(%,LF) 17.63 总股本(百万股) 635.83 流通 A 股(百万股) 452.81 相关研究 《怡合达(301029)： 2026 中报点评：业绩稳健增长，新能源下游贡献主要增量》 2026-08-26 《怡合达(301029)：2025 年三季报点评：业绩稳步增长，盈利能力持续提升》 2025-10-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,504 2,948 4,026 4,923 5,902 同比（%） (13.08) 17.71 36.57 22.26 19.89 归母净利润（百万元） 404.40 511.98 670.76 853.58 1,041.51 同比（%） (25.87) 26.60 31.01 27.26 22.02 EPS-最新摊薄（元/股） 0.64 0.81 1.05 1.34 1.64 P/E（现价&最新摊薄） 41.40 32.70 24.96 19.61 16.07 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 营收利润稳步增长，26Q3 业绩超市场预期 2026 年前三季度公司实现营业收入 29.70 亿元，同比+35.17%；实现归母净利润 5.19 亿元，同比+24.37%；扣非归母净利润 5.13 亿元，同比+25.40%。收入增长主要系下游需求旺盛、产品品类全面增长及一站式供应平台能力扩张。2026Q3 单季度，公司实现营业收入 11.16 亿元，同比+51.59%；归母净利润 2.01 亿元，同比+48.02%；扣非归母净利润 1.99 亿元，同比+49.61%，单季度收入及利润增速均较上半年明显加快。 ◼ 毛利率维持高位，费用投入增加影响利润释放 2026 年前三季度公司销售毛利率为 39.17%，同比-0.30pct，单 Q3 销售毛利率为 39.56%，同比-0.65pct；前三季度销售净利率为 17.48%，同比-1.52pct，单 Q3 销售净利率为 18.00%，同比-0.43pct。期间费用方面，前三季度公司期间费用率为 18.32%，同比+1.27pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为5.32%/8.71%/-0.11%/4.39%，同比+0.19pct/+0.25pct/+0.51pct/+0.32pct。费用增长主要系人员薪酬及推广支出增加、数字化建设及股份支付费用增加、研发投入加大，财务费用率上升主要系存款利息收入减少。 ◼ 经营现金流保持净流入，存货与合同负债较期初增长 2026 年前三季度公司经营活动现金流净额为 3.62 亿元，同比+2.96%；单Q3 经营活动现金流净额约 1.33 亿元。截至 2026Q3，期末存货 6.45 亿元，较期初+38.38%、环比-1.72%，主要系订单和销售出库额增加带动原材料、库存及发出商品增加；合同负债 0.42 亿元，较期初+77.19%，主要系预收货款增加。同期应收账款 10.63 亿元，较期初+30.31%，主要随销售规模扩大而增长。 ◼ 一站式采购平台持续深化，业务拓展与产能建设同步推进 1）FB 业务深化：依托原有 FA 客户资源，推进非标零部件品类拓展、自制与外协协同，通过自动报价、自动编程及柔性产线建设提升交付效率。2）海外布局推进：围绕东南亚、日本及欧美市场，推进全球供应链体系建设与 FA核心产品海外落地，完善本地化服务能力。3）产能建设有序推进：截至 2026Q3，公司在建工程 4.03 亿元，较期初+30.44%，主要系智能制造暨华东运营总部项目二期建设投入增加，有望进一步强化区域供应与交付能力。 ◼ 盈利预测与投资评级 公司深耕 FA 工厂自动化零部件一站式采购领域，有望受益于下游自动化需求增长、国产替代及长尾需求整合。我们维持公司 2026-2028 年归母净利润预测为 6.7/8.5/10.4 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 25/20/16x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示 制造业需求恢复不及预期；市场竞争加剧及盈利能力承压；FB 业务拓展不及预期。 -20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%2025/11/32026/3/32026/7/12026/10/29怡合达沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 怡合达三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3,481 4,078 4,845 5,813 营业总收入 2,948 4,026 4,923 5,902 货币资金及交易性金融资产 1,979 2,018 2,321 2,789 营业成本(含金融类) 1,794 2,428 2,978 3,560 经营性应收款项 1,026 1,191 1,459 1,751 税金及附加 21 28 32 39 存货 466 860 1,056 1,263 销售费用 162 213 261 307 合同资产 1 0 0 0 管理费用 289 443 492 590 其他流动资产 10 9 9 9 研发费用 129 177 222 266 非流动资产 1,543 1,858 2,152 2,445 财务费用 (16) (10) (11) (14) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 25 32 39 47 固定资产及使用权资产 1,037 1,057 1,056 1,053 投资净收益 9 1 1 2 在建工程 309 609 909 1,209 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 132 127 122 117 减值损失 (21) (20) (21) (22) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 1 1 1 长期待摊费用 12 12 12 12 营业利润 582 761 968 1,182 其他非流动资产 54 54 54 54 营业外净收