宏观与大类资产周报：多重变量交织，市场波动加剧

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2026 年 10 月 31 日 宏观经济 多重变量交织，市场波动加剧 ——宏观与大类资产周报（2026.10.26—2026.10.31） 宏观周报 ⚫ 大类资产表现 A 股大势研判：上周，上证综指、沪深 300、创业板指分别下跌 2.5%、2.9%、10.1%。上周市场震荡下跌，主要宽基指数普遍下跌。从资金面来看，截至 10 月 29 日，两融余额为 2.38 万亿元，较前周继续下降，融资买入占比也小幅下降。交易量方面，两市日均成交金额为 1.59 万亿元，较前周小幅放量。展望后市，多重变量交织，市场波动加剧。一是 11 月 3 日美国中期选举后，美国或加大对伊朗的军事打击力度，地缘政治风险存在上行可能。二是 10 月 FOMC 会议如期维持利率不变，但美联储主席沃什并未给出前瞻性指引，后续货币政策路径不确定性仍存。三是上市公司陆续公布三季报，全球 AI 龙头企业业绩有所分化，部分下游企业现金流与营收表现低于市场预期，再度引发市场对 AI 产业的担忧。四是宽基 ETF 延续逆势净流入，微观流动性持续呵护市场。 A 股配置策略：注重攻守兼备，围绕红利和弹性布局。一方面，市场宽幅震荡下，高股息红利方向的防守价值值得重视，建议关注银行和食品饮料。另一方面，关注回调后配置性价比提升的 AI 细分板块，如芯片、硅片、存储等，以及厄尔尼诺和人形机器人等主题投资机会。 ⚫ 宏观经济及政策动态 制造业 PMI 从 50.1%下降至 49.3%。主要有两方面原因。一方面，季节效应。由于国庆节等因素，10 月 PMI 往往环比下滑，过去五年（2021—2025年）10 月制造业 PMI 平均下降 0.5 个百分点。另一方面，内需改善仍不稳固。新订单指数从 50.5%下降至 49.4%。由于全年广义赤字率可能下降，信用脉冲、广义财政支出增速回升幅度仍需再观察，内需修复也需进一步稳固。 美国 GDP 季调环比增速回升，经济与通胀韧性较强。三季度，在消费、投资和政府支出扩张带动下，美国实际 GDP 季调环比折年率为 3.4%，高于上半年的 2.4%。9 月，核心 CPI 同比增速从 2.4%上升至 2.6%，核心 PCE 物价同比增速从 3%上升至 3.1%。10 月美联储暂停加息，符合市场预期，利率决议强调“经济增长强劲”“通货膨胀率仍然居高不下”，并重申“致力于实现价格稳定”。近期，AI 产业链扩张放缓担忧增加，美股波动加大，美债利率下滑，美联储加息预期有所减弱，但鉴于美国经济周期扩张、通胀黏性，年内美联储仍有加息可能。 ⚫ 行业中观监测 上周，钢铁产业链开工率下降，化工、汽车产业链开工率上升；新房销售上升，二手房销售下降；沥青开工率上升，水泥发运率下降；集装箱吞吐量下降。10 月 1-25 日，全国乘用车市场零售 114.5 万辆，同比去年 10 月同期下降 26%，较上月同期增长 0%。猪肉平均批发价降至 15.56 元/公斤，同比增速降至-13.35%；蔬菜平均批发价降至 4.09 元/公斤，同比增速降至-27.55%；铁矿石期货上涨 0.1%，焦煤期货持平前周，螺纹钢期货下跌 0.4%；黄金价格下跌 3.0%，白银价格下跌 8.8%。 ⚫ 资金面跟踪 上周，黄金价格下跌 3.0%，白银价格下跌 8.8%；A 股主要股东资金合计增持 31.5 亿元，前值为减持 10.9 亿元；上周全 A 换手率 0.98%（前值0.99%）。10 月截至目前 IPO 募集 109.8 亿元（9 月 260.5 亿元），增发募集281.2 亿元（9 月 420.9 亿元）；股票与混合型基金共发行 257.2 亿份（9 月共发行 288.2 亿份）。 ⚫ 风险提示：国内宏观经济边际走弱；美伊军事烈度大幅升级；美联储加息预期反复波动；AI 行业出现趋势性转变等。 邢曙光（分析师） xingshuguang@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280520050003 钟山（分析师） zhongshan01@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280525060002 张运智（分析师） zhangyunzhi@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280526070001 段雅超（分析师） duanyachao@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280525060001 窦凯（分析师） doukai@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280526090001 相关报告 《经济运行积极因素增多，把握市场修复机会———2026 年 11 月宏观及大类资产月报》2026-10-25 《宏观政策调节力度加大，经济运行积极因素增多———2026 年 9 月经济数据点评》2026-10-20 《流动性预期反复博弈，市场或延续风格再 平 衡 — — — 宏 观 与 大 类 资 产 周 报（2026.10.12—2026.10.17）》2026-10-18 《对三周期嵌套框架的扬弃———一个产出缺口-产出增速框架》2026-10-12 《美联储 10 月加息概率下降，全球流动性紧缩预期边际缓和———宏观与大类资产周报（2026.09.28—2026.10.06）》2026-10-07 2026 年 10 月 31 日 宏观经济 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 大类资产及行业表现 ....................................................................................................................................................... 4 1.1、 大类资产：股市震荡下跌，债市小幅走弱........................................................................................................ 4 1.2、 行业表现：中信一级行业指数多数下跌 ........................................................................................................... 6 1.3、 财经日历 ............................................................................................................................................................. 10 2、 宏观经济及政策动态 ..........................................................................................................