2026年三季报点评：海外放量与结构升级驱动毛利率提升，Q3单季盈利环比提速

证券研究报告·北交所公司点评报告·工程机械 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 同力股份（920599） 2026 年三季报点评：海外放量与结构升级驱动毛利率提升，Q3 单季盈利环比提速 2026 年 11 月 02 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 证券分析师 武阿兰 执业证书：S0600526070005 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 18.47 一年最低/最高价 15.42/23.52 市净率(倍) 2.27 流通A股市值(百万元) 6,503.72 总市值(百万元) 8,542.84 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.13 资产负债率(%,LF) 59.11 总股本(百万股) 462.52 流通 A 股(百万股) 352.12 相关研究 《同力股份(920599)：2026 年中报点评：深挖国内非煤市场潜力并拓展有色市场，2026H1 营收与净利同比双增》 2026-08-26 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 6,145 6,389 6,932 7,636 8,492 同比（%） 4.85 3.98 8.50 10.15 11.21 归母净利润（百万元） 793.08 839.35 936.82 1,064.88 1,209.20 同比（%） 29.03 5.83 11.61 13.67 13.55 EPS-最新摊薄（元/股） 1.71 1.81 2.03 2.30 2.61 P/E（现价&最新摊薄） 10.77 10.18 9.12 8.02 7.06 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2026Q1-3 收入与利润同步实现双位数增长，单季信用减值集中计提使利润增速阶段性低于收入增速。公司发布 2026 年三季报，2026Q1-3 实现营业收入 55.22 亿元，同比增长 15.14%；归母净利润 6.45 亿元，同比增长 20.44%；扣非归母净利润 6.33 亿元，同比增长 19.60%，利润增速快于收入 5.30 个百分点，扣非与归母基本同步，盈利质量扎实。Q3单季实现营业收入 19.68 亿元，同比增长 21.00%、环比下降 3.11%；归母净利润 2.39 亿元，同比增长 11.69%、环比增长 10.30%；扣非归母净利润 2.38 亿元，同比增长 12.18%、环比增长 13.76%。2026Q3 公司新增信用减值损失 6541 万元，是单季利润同比增速低于收入增速的主因。 ◼ 产品业务结构持续优化，2026Q1-3 毛利率同比稳步提升。利润率方面，2026Q1-3 销售毛利率 21.51%、同比提升 1.23 个百分点，主要系毛利率较高的海外业务占比提升、产品大型化与新能源化以及配件及总包服务收入高增。期间费用方面，2026Q1-3 销售净利率 11.68%，同比提升 0.51个百分点。期间费用率整体平稳，销售费用率 1.95%、同比下降 0.06 个百分点，规模效应下投放效率提升；管理费用率 1.61%、同比上升 0.10个百分点，系人员增加带动薪酬及绩效增长、维修费用增加；研发费用率 3.07%、同比下降 0.12 个百分点，绝对额同比增长 10.74%；财务费用率 0.25%、同比上升 0.13 个百分点，系汇兑损失同比增加及票据贴现、股份回购专项贷款利息支出增加。 ◼ 非公路宽体自卸车赛道先发优势领先，新能源与智能化打开长期成长空间。1）赛道先发优势领先：公司首创非公路宽体自卸车设计规范及标准，是国内第一批研发、生产非公路宽体自卸车的专业化企业，历经 20 余年发展，在工艺管理、关键零部件制造、整机装配、检测试验四方面均处国内领先水平。2）新能源车型销售增速可观：公司是最早研发新能源产品的企业之一，技术的积累、产品品质的提升，促使近年来新能源产品市场销售遥遥领先。公司生产的纯电产品、甲醇增程系列产品、CNG 动力产品、LNG 动力产品等产品市场进展良好，有望打开中长期成长空间。3）无人驾驶规模化应用：国家政策引导智能矿山建设，当前无人驾驶产品已完全具备大规模商业化落地条件，下游客户关注度高且已有部分开始采购，未来有望成为市场需求重要驱动力。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们基本维持 2026-2028 年归母净利润为9.37/10.65/12.09 亿元，对应 PE 分别为 9/8/7 倍。伴随新能源产品与无人驾驶渗透率提升、国内有色矿需求增长与海外市场渐显成效，公司具备长期增长潜力，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）国际贸易风险;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。 -43%-38%-33%-28%-23%-18%-13%-8%-3%2%2025/11/32026/3/32026/7/12026/10/29同力股份北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 同力股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6,739 7,468 8,285 9,338 营业总收入 6,389 6,932 7,636 8,492 货币资金及交易性金融资产 2,151 2,594 2,840 3,323 营业成本(含金融类) 4,920 5,313 5,819 6,435 经营性应收款项 2,943 3,511 3,943 4,372 税金及附加 35 42 46 51 存货 1,251 1,026 1,108 1,253 销售费用 158 173 191 212 合同资产 136 83 99 110 管理费用 98 111 122 136 其他流动资产 258 255 296 280 研发费用 224 245 267 297 非流动资产 1,009 1,042 1,052 1,079 财务费用 4 5 4 6 长期股权投资 15 15 15 15 加:其他收益 39 35 38 42 固定资产及使用权资产 632 624 608 614 投资净收益 (5) (1) 1 3 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 104 101 97 93 减值损失 (23) 0 (2) (12) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 3 1 1 1 长