2026年三季报点评：核药FDG业绩加速，核药RDC资产价值回收

证券研究报告·公司点评报告·化学制药 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东诚药业（002675） 2026 年三季报点评：核药 FDG 业绩加速，核药 RDC 资产价值回收 2026 年 11 月 02 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师 刘若彤 执业证书：S0600525040006 liurt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 12.77 一年最低/最高价 12.05/16.14 市净率(倍) 2.37 流通 A股市值(百万元) 9,493.01 总市值(百万元) 10,530.09 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.40 资产负债率(%,LF) 41.97 总股本(百万股) 824.60 流通 A 股(百万股) 743.38 相关研究 《东诚药业(002675)：2025 年年报点评：核药 FDG 业绩加速，核素布局解决供应瓶颈》 2026-04-02 《东诚药业(002675)：2025 半年报点评：第二季度利润增速较快，下半年创新催化较多》 2025-08-24 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,869 2,741 2,785 3,049 3,424 同比（%） (12.42) (4.46) 1.61 9.48 12.30 归母净利润（百万元） 183.83 195.63 203.39 281.71 366.30 同比（%） (12.35) 6.42 3.97 38.51 30.02 EPS-最新摊薄（元/股） 0.22 0.24 0.25 0.34 0.44 P/E（现价&最新摊薄） 63.52 59.69 57.41 41.45 31.88 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2026 年前三季度，公司营收 19.35 亿元（同比-5.29%，下同），归母、扣非归母净利润分别为 1.64 亿元（+9.71%）、1.43 亿元（+7.16%）；销售毛利率、净利率分别为 52.63%（+2.37pct）、7.96%（+1.86pct）；销售、管理、财务及研发费用率分别为 15.24%（-0.58pct）、12.69%（+1.03pct）、6.27%（+1.80pct）和6.71%（-1.23pct）。26Q3，公司实现营收 6.26 亿元（-5.05%），归母、扣非归母净利润分别为 0.70 亿元（+15.52%）、0.55 亿元（+3.22%）。 ◼ 核药板块核心产品增长较好：26Q1-Q3，（1）核药重点产品 FDG 收入 3.70 亿元（+7.43%），主要由销量增长驱动；锝标记药物收入 1.08 亿元（+18.05%）；云克注射液收入 1.69 亿元（-6.07%），主要受市场及医保政策影响，住院病人减少所致。（2）原料药板块收入 6.76 亿元（-17.34%），主要受肝素类产品量价下降影响。（3）制剂重点产品那屈注射液、氢可收入分别为 0.95、0.60 亿元，同比下降 18.77%、28.34%，均受产品量价下降影响。 ◼ 公司创新核药平台管线收获期，核药研发进度领先：（1）18F-LNC1001（PSMA前列腺癌诊断）NDA 审评中，公司预计 2027 年获批。（2）99mTc-GSA（肝功能检测）已完成Ⅲ期，准备上市申报。（3）18F-APN-1607（Tau 显影剂）已开展 NDA 前沟通，正按 CDE 要求补充临床试验。（4）18F-LNC1016（氟[18F]阿法肽，肺癌诊断）处于Ⅲ期。（5）18F-LNC1005（FAP 胃癌腹膜转移诊断）正进行 Pre-Ⅲ期沟通。（6）177Lu-LNC1011（PSMA mCRPC 治疗）中国Ⅱ期完成入组，公司预计 27H1 启动Ⅲ期。（7）18F-LNC1007（FAP/αvβ3 双靶点诊断）处于Ⅱ期。（8）225Ac-LNC1011（PSMA 治疗）处于中国Ⅰ期，公司预计 27Q1 启动Ⅱ期。 ◼ 核素供应与生产网络持续完善，全产业链协同能力增强：“一堆两器”建设推进：（1）与德国 Eckert & Ziegler 合作的 30MeV 中能质子回旋加速器医用同位素项目于 6 月落成，推进锗-68 规模化生产及锕-225 产线布局。（2）江西九江天红医用同位素专用反应堆持续建设，有望缓解钼-99、镥-177、碘-131 供应短缺。（3）40MeV 电子花瓣加速器完成厂房建设并启动装机，布局锕-225、铜-67自主供应。截至 2026 年 8 月 22 日，公司在营核药相关生产中心达 33 个，在建 6 个，基本覆盖国内 93.5%人口的核医学需求。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到原料药量价下滑、制剂业务承压，我们将公司2026-2028 年营业收入预测由 29.66/32.42/36.35 亿元下调至 27.85/30.49/34.24亿元，归母净利润预测由 2.48/3.41/4.23 亿元下调至 2.03/2.82/3.66 亿元，对应当前股价 PE 分别为 57/41/32 倍。考虑到公司创新核药注册及临床持续推进，核药生产配送网络完善，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：新药研发进展不及预期，核药政策改革，肝素原料药采购及价格波动，以及折旧增加导致业绩下滑的风险。 -22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%8%2025/11/32026/3/32026/7/12026/10/29东诚药业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 东诚药业三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,685 2,521 2,713 3,001 营业总收入 2,741 2,785 3,049 3,424 货币资金及交易性金融资产 1,096 976 1,020 1,121 营业成本(含金融类) 1,344 1,355 1,470 1,625 经营性应收款项 1,007 938 1,057 1,187 税金及附加 41 39 43 48 存货 533 564 590 644 销售费用 418 426 467 524 合同资产 0 0 0 0 管理费用 339 362 390 411 其他流动资产 49 44 47 49 研发费用 233 251 296 332 非流动资产 6,539 6,751 6,917 7,051 财务费用 147 130 81 86 长期股权投资 237 290 344 392 加:其他收益 24 53 58 60 固定资产及使用权资产 1,990 2,105 2,197 2,24