2026年三季报点评：Q3业绩符合预期，半导体订单持续突破

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 骄成超声（688392） 2026 年三季报点评：Q3 业绩符合预期，半导体订单持续突破 2026 年 11 月 02 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 朱家佟 执业证书：S0600524080002 zhujt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 98.51 一年最低/最高价 93.01/248.00 市净率(倍) 5.93 流通A股市值(百万元) 11,400.89 总市值(百万元) 11,400.89 基础数据 每股净资产(元,LF) 16.62 资产负债率(%,LF) 28.95 总股本(百万股) 115.73 流通 A 股(百万股) 115.73 相关研究 《骄成超声(688392)：2026 年中报点评：Q2 业绩符合预期，先进超扫开启放量》 2026-08-30 《骄成超声(688392)：2026 年一季报点评：Q1 业绩表现亮眼，锂电订单大幅改善，半导体设备开启放量》 2026-04-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 584.55 774.04 1,084.61 1,421.33 1,888.19 同比（%） 11.30 32.41 40.12 31.04 32.85 归母净利润（百万元） 85.87 117.55 207.92 405.70 567.43 同比（%） 29.04 36.89 76.88 95.13 39.86 EPS-最新摊薄（元/股） 0.74 1.02 1.80 3.51 4.90 P/E（现价&最新摊薄） 132.77 96.99 54.83 28.10 20.09 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q3 业绩符合我们预期。公司 26 年 Q1-3 营收 7.4 亿元，同增 41%，归母净利润 1.6亿元，同增 66%，扣非净利润 1.3 亿元，同增 68%，毛利率 62.5%，同减 2.5pct，归母净利率 21.2%，同增 3.1pct；其中 Q3 营收 2.9 亿元，同环比+47％/+17％，归母净利润 0.5 亿元，同环比+48%/+1％，扣非净利润 0.5 亿元，同环比+67%/+22％，毛利率 60.3%，同环比-4.4/-1.3pct，归母净利率 18.3%，同环比+0.1/-2.9pct。 ◼ 设备+耗材业务增长稳健、强化半导体领域布局。根据我们测算，Q3 设备+耗材端收入 1.6 亿元，占比 55%，预计 26 年设备端增长 50%，耗材端增长 30%，贡献收入 7 亿元；我们测算 Q3 半导体+线束收入近 1 亿元，占比 35%，我们预计 26 年贡献收入 3-3.5 亿元，同增 65%。公司向特定对象发行 A 股股票已获中国证监会同意注册，通过定增募投 13.44 亿元强化半导体、功率超声产能与研发布局，依托技术平台优势切入航空航天、医疗等新领域培育新增量。 ◼ 先进封装领域持续拓展、获头部客户多次复购订单。在先进封装领域，公司推出覆盖晶圆级 Wafer400 系列、芯片级 CDS600 系列、面板级 PLP600 系列的全档位超声波扫描检测系统(C-SAM/SAT)，同步拓展 AI 服务器液冷板多探头、相控阵超声检测方案。客户进展方面，公司先进超扫设备成功获得国内头部半导体存储厂商小批复购订单，我们预计 26 年出货超 10 台，考虑到基于客户需求延续及在验证客户有望逐步转化为批量订单，我们预计 27 年实现翻倍以上增长。公司在国内先进封装市场的竞争优势领先，我们预计后续订单有望持续落地，开启第二增长曲线。 ◼ Q3 费用率持续下降、经营性现金流转正。公司 26 年 Q1-3 期间费用 2.8 亿元，同增 20%，费用率 37.5%，同-6.9pct，其中 Q3 期间费用 1 亿元，同环比+17%/+6%，费用率 33.6%，同环比-8.5/-3.5pct；26 年 Q1-3 经营性净现金流 0.8 亿元，同增 152%，其中 Q3 经营性现金流 0.5 亿元，同比+362%，环比转正；26 年 Q1-3 资本开支 1.8亿元，同增 329%，其中 Q3 资本开支 0.3 亿元，同环比+102%/-72%；Q3 末合同负债 1.8 亿元，较 Q2 末增长 2%，Q3 末存货 5.8 亿元，较 Q2 末增长 9%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑下游需求释放及订单验收节奏，我们小幅下调公司 26-28 年归母净利润预测为 2.1/4.1/5.7 亿元（此前预期 2.6/4.5/6.7 亿元），同增77%/95%/40%，对应 PE 为 55x/28x/20x，考虑到公司超声技术平台优势及新应用拓展，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。 -14%0%14%28%42%56%70%84%98%112%2025/11/32026/3/32026/7/12026/10/29骄成超声沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 骄成超声三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,975 2,038 2,375 3,590 营业总收入 774 1,085 1,421 1,888 货币资金及交易性金融资产 1,049 958 996 1,165 营业成本(含金融类) 283 414 536 719 经营性应收款项 545 446 751 1,133 税金及附加 7 10 13 18 存货 337 583 572 1,226 销售费用 108 141 156 227 合同资产 18 22 25 28 管理费用 66 87 89 94 其他流动资产 25 29 32 38 研发费用 160 206 227 264 非流动资产 398 472 559 641 财务费用 (5) (2) (2) (3) 长期股权投资 45 74 109 141 加:其他收益 24 27 38 50 固定资产及使用权资产 84 72 59 47 投资净收益 9 (3) 3 1 在建工程 89 145 209 271 公允价值变动 3 0 0 0 无形资产 118 118 118 118 减值损失 (66) (25) 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 (1) 长期待摊费用 7 7 7 7 营业利润 124 226