2026年三季报点评：2026Q3扣非盈利大幅改善，物理AI兑现提速

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 10 月 27 日 证 券研究报告•2026 年 三季报点评 持有 （ 维持） 当前价： 147.29 元 奥 普 特（688686） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 2026Q3 扣非盈利大幅改善，物理 AI 兑现提速 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：王梓溢 执业证号：S1250525050003 电话：021-58351893 邮箱：wzyi@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.22 流通 A 股(亿股) 1.22 52 周内股价区间(元) 85.59-187.00 总市值(亿元) 180.05 总资产(亿元) 51.99 每股净资产(元) 26.42 相 关研究 [Table_Report] 1. 奥普特（688686）：2026H1 收入大幅提升，第二成长曲线加速兑现 (2026-08-27) [Table_Summary]  事件：公司发布 2026年三季报。2026 年前三季度公司实现营业收入 13.86 亿元（同比+36.95%），归母净利润 2.32 亿元（同比+26.83%），扣非归母净利润2.12 亿元（同比+29.39%）；折算 Q3单季营收 4.82亿元（同比+46.24%、环比-11.78%）、归母净利润 0.61亿元（同比+66.88%）、扣非归母净利润 0.55亿元（同比+75.54%）。2026Q3 综合毛利率 56.51%（同比-1.07pp），归母净利率12.68%（同比+1.57pp），扣非归母净利率 11.48%（同比+1.92pp），利润端增速显著跑赢收入端，盈利质量改善。前三季度毛利率 57.87%（同比-5.02pp），主因半导体、汽车等低毛利新拓下游占比提升及 AI解决方案结构性稀释所致。  分下游：半导体最强引擎，锂电提速，3C 基本盘企稳。2026 年前三季度，3C电子收入 5.93亿元（同比保持平稳，Q3单季+2.09%），锂电 3.79亿元（同比+47.26%），半导体 2.02亿元（同比+257.47%），汽车 0.66亿元（同比+80.97%）；收入占比分别为 42.77%、27.34%、14.57%、4.76%。此外，AI系统解决方案作为跨行业业务线单独统计，前三季度实现收入 3.01亿元（同比+157.02%），物理 AI 从“投入期”跨入“业绩兑现期”。  AI 系统解决方案放量，第二成长曲线加速兑现。公司以“AI in All”为战略主线，基于国内外开源图像大模型二次开发，自研团队约 50 人（中科院博士带队），已运行约 3 年；10 月发布“OPT 云边端智联生态平台”，打通云端训练—边缘推理—缺陷数据回流闭环，算力利用率提升至 85%+，商业模式从“卖视觉部件”升级为“卖持续进化的 AI 质检系统”。核心壁垒在于千万级独家工业缺陷样本——公司近 2000人驻场，完成“拍照→筛选→与质检员核对→客户认证→训练”全流程，3-4年沉淀有效缺陷图像，后来者公司级、多客户数据资产积累至少落后一个身位。  盈利预测与投资建议。我们选取机器视觉与物理 AI赛道中的主流公司精测电子/天准科技/奥比中光/凌云光作为可比公司，2026-2028 年可比公司平均 PE 为95、63、43倍。受益于消费电子、半导体、新能源、汽车等下游旺盛需求，叠加 AI 质检与物理 AI业务放量，机器视觉行业景气持续向上，公司为机器视觉核心部件龙头，维持“持有”评级。  风险提示：3C电子、锂电、半导体、汽车等下游景气不及预期的风险；并购整合不及预期的风险；应收账款回收与存货跌价风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 1,269 1,705 2,575 3,087 增长率 39.2% 34.4% 51.0% 19.9% 归属母公司净利润（百万元） 186 264 373 453 增长率 36.6% 41.7% 41.5% 21.3% 每股收益 EPS（元） 1.52 2.16 3.05 3.70 净资产收益率 ROE 6.2% 5.7% 7.5% 8.1% PE 97 68 48 40 PB 5.88 3.82 3.61 3.23 数据来源：Wind，西南证券 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%25-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-0726-0826-0926-10奥普特 沪深300 奥 普特（688686） 2026 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 1,269 1,705 2,575 3,087 净利润 192 269 379 458 营业成本 497 704 1,030 1,235 折旧与摊销 29 35 35 35 营业税金及附加 15 13 20 23 财务费用 -4 -5 -8 -7 销售费用 273 317 469 551 资产减值损失 -10 -10 -10 -10 管理费用 56 75 112 131 经营营运资本变动 -127 -205 -190 -203 财务费用 -4 -5 -8 -7 其他 61 30 47 69 资产减值损失 -10 -10 -10 -10 经营活动现金流净额 140 114 252 343 投资收益 13 13 13 13 资本支出 -83 -3 -3 -3 公允价值变动损益 13 9 11 11 其他 46 32 24 24 其他经营损益 0 0 0 0 投资活动现金流净额 -37 29 20 21 营业利润 193 317 446 540 短期借款 21 21 -1 -1 其他非经营损益 -1 -1 -1 -1 长期借款 23 23 0 0 利润总额 192 317 446 539 股权融资 14 0 0 0 所得税 0 48 67 81 支付股利 -30 -37 -53 -75 净利润 192 269 379 458 其他 -72 1 8 7 少数股东损益 6 6 6 6 筹资活动