行业协同维持长丝价差，PTA迎来量价齐升

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告[Table_StockNameRptType]新凤鸣（603225）公司点评行业协同维持长丝价差，PTA 迎来量价齐升投资评级： 买入（维持）报告日期：2026-10-31收盘价（元）16.22近 12 个月最高/最低（元）22.98/14.89总股本（百万股）1,677流通股本（百万股）1,672流通股比例（%）99.69总市值（亿元）272流通市值（亿元）271公司价格与沪深 300 走势比较分析师：王强峰执业证书号：S0010522110002电话：13621792701邮箱：wangqf@hazq.com分析师：潘宁馨执业证书号：S0010524070002电话：13816562460邮箱：pannx@hazq.com相关报告1.PTA 扭亏长丝盈利改善，旺季需求有望回暖 2026-09-012.【华安化工】新凤鸣：26H1 盈利预告同比大增，看好三季度需求改善2026-07-103.【华安化工】新凤鸣：26Q1 盈利同环 比 大 增 ， 看 好 后 续 补 库 需 求2026-06-02主要观点： 事件描述10 月 28 日晚，新凤鸣发布 2026 年三季报，2026 年前三季度实现营收649.27 亿元，同比+25.97%；归母净利润 26.12 亿元，同比+200.65%；扣非净利润 26.79 亿元，同比+245.31%，基本每股收益 1.63 元。其中2026 年第三季度公司实现营收 242.36 亿元，同比+34.26%、环比+4.64%；归母净利润 11.73 亿元，同比+634.88%、环比+9.52%；扣非净利润 11.57 亿元，同比+900.43%、环比+13.80%，基本每股收益 0.70元。 行业协同维持价差叠加 PTA 放量，Q3 业绩亮眼行业新增供给有序放缓、行业有效减产协同带来产品价差维持高位，叠加 PTA 产销量提升和盈利回暖，公司主营业务盈利能力明显改善。2026年前三季度公司综合毛利率 8.34%，同比提升 2.44 个百分点；主要产品不含税平均售价同比普遍上涨，其中 PTA、FDY 涨幅分别为 27.08%、21.93%，其余主要产品涨幅在 10.95%至 18.01%之间。分季度看，Q3单季POY/FDY/DTY/短纤/PTA销量分别为130.53/44.12/23.95/33.02/102.59万吨，同比-2.28%/+5.60%/-6.63%/-1.17%/+77.86%，环比+11.47%/+13.45%/+18.80%/-0.21%/-7.69%，需求改善涤纶长丝销量环比提升，PTA 销量随独山能源一至四期装置全面达产而同比大幅放量，当前产能突破 1100 万吨/年，达到行业前三；POY/FDY/DTY/短纤/PTA不含税均价分别为 7652.80/8266.31/9211.24/7049.45/5516.53 元/吨，同比+25.57%/+30.58%/+17.50%/+18.34%/+31.51%，环比-0.65%/-0.96%/-2.41%/-2.15%/-2.76%，价格同比显著上行、环比小幅回落，行业协同减产价差维持高位支撑盈利。随着 PX 走高，PTA 盈利显著改善。成 本 端 ， 前 三 季 度 PTA/MEG/PX 不 含 税 平 均 进 价 分 别 为5370.07/4223.87/7682.09 元/吨，同比+26.93%/+6.43%/+26.14%，原料涨价向下游传导顺畅。 涤纶长丝行业中长期行业竞争趋于理性，公司产能稳步增长目前涤纶长丝投产高峰期已经结束，预测未来国内涤纶长丝产量将会有序扩张。行业增速较过去几年大幅放缓，供给格局改善明显。公司新产能有序投放，截至半年报公司已拥有民用涤纶长丝产能 885 万吨、位于行业第二位，涤纶短纤产能 140 万吨、产量国内第一，PTA 产能突破 1100万吨/年、达到行业前三。我们认为在反内卷背景下，聚酯化纤新增产能审批收紧，新增产能集中在头部企业，头部企业议价能力有望提升。 投资建议预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 31.61、38.10、40.02 亿元（原敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 4证券研究报告新凤鸣（603225）值 28.81、36.31、41.44 亿元），对应 PE 分别为 8.61、7.14、6.80倍，维持“买入”评级。 风险提示（1） 项目建设不及预期；（2） 产品及原料价格大幅波动；（3） 涤纶长丝、短纤及 PTA 行业竞争加剧；（4） 宏观经济下行。 重要财务指标单位:百万元主要财务指标2025A2026E2027E2028E营业收入7155787421100972105037收入同比（%）6.7%22.2%15.5%4.0%归属母公司净利润1018316138104002净利润同比（%）-7.4%210.4%20.5%5.0%毛利率（%）5.3%7.8%7.8%7.8%ROE（%）5.7%15.0%15.3%13.8%每股收益（元）0.691.882.272.39P/E28.208.617.146.80P/B1.651.291.090.94EV/EBITDA9.984.834.113.39资料来源： wind，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明3 / 4证券研究报告新凤鸣（603225）财务报表与盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E流动资产16956238243196138462营业收入7155787421100972105037现金8542150992064028491营业成本67758806299310596815应收账款1071141815711512营业税金及附加227258301319其他应收款937517360销售费用118142163171预付账款456460518581管理费用78495710941146存货5870567177936408财务费用394796795811其他流动资产926110012651410资产减值损失-179000非流动资产39818414624343344420公允价值变动收益-29000长期投资533601677760投资净收益22526253固定资产34708367953897341911营业利润1034341141444304无形资产2195234625482792营业外收入62626262其他非流动资产238317211235-1043营业外支出6687资产总计56774652877539482882利润总额1089346741994359流动负债28877342284052344006所得税70305387354短期借款17349214222549629145净利润1020316238124005应付账款4528362260884307少数股东损益1123其他流动负债70009184893910553归属母公司净利润1018316138104002非流动负债9880988098809880EB