比亚迪2026年10月销量点评：销量连续环比改善，本土加速回升、出口维持高位

证券研究报告·公司点评报告·乘用车 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 比亚迪（002594） 比亚迪 2026 年 10 月销量点评：销量连续环比改善，本土加速回升、出口维持高位 2026 年 11 月 02 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 81.65 一年最低/最高价 77.60/111.82 市净率(倍) 2.99 流通A股市值(百万元) 284,719.16 总市值(百万元) 744,419.18 基础数据 每股净资产(元,LF) 27.31 资产负债率(%,LF) 70.62 总股本(百万股) 9,117.20 流通 A 股(百万股) 3,487.07 相关研究 《比亚迪(002594)：2026 年三季报点评：Q3 业绩符合预期，出口持续高增，盈利稳健》 2026-10-30 《比亚迪(002594)：比亚迪 2026 年 9月销量点评：销量连续环比改善，本土明显回升，出口维持高位》 2026-10-07 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 777,102 803,965 891,515 1,003,781 1,104,934 同比（%） 29.02 3.46 10.89 12.59 10.08 归母净利润（百万元） 40,254 32,619 35,067 42,480 51,391 同比（%） 34.00 (18.97) 7.51 21.14 20.98 EPS-最新摊薄（元/股） 4.42 3.58 3.85 4.66 5.64 P/E（现价&最新摊薄） 18.49 22.82 21.23 17.52 14.49 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 10 月销量 49.0 万辆、环增 6%，本土销量加速回升。比亚迪 10 月销售 49.0万辆，同环比+11%/+6%；其中乘用车销售 48.3 万辆，同环比+11%/+6%。10 月本土销售 32.1 万辆，同环比-10%/+13%，连续五个月环比改善；海外销售 17.0 万辆，同比+102%、环比-6%，维持高位，占总销量 35%，同比提升 16pct。26 年 1-10 月累计销售 362.2 万辆，同比-2%；其中海外累计销售150.7 万辆，同比+93%，本土累计销售 211.4 万辆，同比-28%。我们预计 26年销量 460-480 万辆，其中海外 180-190 万辆，出口高增持续对冲国内销量压力。 ◼ 高端品牌维持增长、方程豹贡献主要增量，二代刀片切换有望继续拉动本土销量。10 月腾势/仰望/方程豹分别销售 1.52/0.03/4.39 万辆，同比分别+50%/-61%/+41%；三品牌合计销售 5.93 万辆，同比+42%、环比-4%，占乘用车销量 12%。26 年 1-10 月腾势/仰望/方程豹累计销售 13.52/0.35/32.93 万辆，同比分别+8%/+12%/+125%，三品牌合计销售 46.80 万辆、同比+70%，其中方程豹贡献主要增量。第二代刀片电池切换持续推进，叠加闪充车型持续上市，有望继续推动本土销量回升。 ◼ 销量回升带动费用摊薄、海外高占比支撑盈利改善。26Q3 公司销量 132.3万辆，环比+19%，期间费用率 12.6%、环比下降 1.2pct，单车利润约 0.73万元、环比+1%，销量恢复带来的费用摊薄逐步体现。10 月本土销量进一步增至 32.1 万辆、环比+13%，海外销量仍维持 17.0 万辆高位；同时公司持续推进海外本土化产能建设，有望一定程度对冲出口退税退坡及欧盟政策限制。叠加 Q2 碳酸锂成本压力高点后原材料压力有望边际缓解，我们预计公司单车盈利有望继续改善。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持预计公司 26-28 年归母净利润 351/425/514亿元，同比+8%/+21%/+21%，对应 PE 约 21/18/14x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。 -21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%9%2025/11/32026/3/32026/7/12026/10/29比亚迪沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 比亚迪三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 371,468 521,518 681,725 842,715 营业总收入 803,965 891,515 1,003,781 1,104,934 货币资金及交易性金融资产 129,957 283,526 421,800 562,778 营业成本(含金融类) 661,305 733,570 825,442 910,852 经营性应收款项 47,514 54,718 61,168 66,946 税金及附加 13,581 14,710 16,562 18,231 存货 138,421 132,488 147,331 160,989 销售费用 26,185 27,637 30,113 30,938 合同资产 1,165 1,605 1,807 1,989 管理费用 20,200 21,396 23,087 23,204 其他流动资产 54,411 49,182 49,618 50,012 研发费用 57,978 62,406 68,257 71,821 非流动资产 512,262 483,625 436,518 390,633 财务费用 (649) 2,429 1,493 711 长期股权投资 21,781 21,781 21,781 21,781 加:其他收益 13,800 13,818 13,049 13,259 固定资产及使用权资产 301,859 272,247 227,125 179,540 投资净收益 2,857 3,120 3,513 3,867 在建工程 48,294 50,294 52,294 54,294 公允价值变动 364 0 0 0 无形资产 41,485 37,649 33,663 33,363 减值损失 (2,230) (2,500) (2,500) (2,500) 商誉 4,428 4,428 4,428 4,428 资产处置收益 28 (89) (100) (110) 长期待摊费用 4