公司信息更新报告：研发投入加码AIPCB，高阶产能释放打开成长空间

电子/元件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 鹏鼎控股（002938.SZ） 2026 年 11 月 02 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/30 当前股价(元) 55.60 一年最高最低(元) 123.10/42.21 总市值(亿元) 1,288.55 流通市值(亿元) 1,286.27 总股本(亿股) 23.18 流通股本(亿股) 23.13 近 3 个月换手率(%) 61.16 股价走势图 数据来源：聚源 《AI“云-端”协同发力，全球化产能布局加速成长—公司信息更新报告》-2026.4.2 研发投入加码 AI PCB，高阶产能释放打开成长空间 ——公司信息更新报告 陈蓉芳（分析师） 张威震（分析师） 刘琦（分析师） chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 zhangweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790525020002 liuqi1@kysec.cn 证书编号：S0790525020001 ⚫ 传统主业稳固，研发加码算力产品，高阶产能逐步释放，维持“买入”评级 （1）2026 前三季度，公司实现营收 291.87 亿元，同比+8.68%；归母净利润 24.48亿元，同比+1.68%；扣非归母净利润 21.04 亿元，同比-6.26%；销售毛利率 25.03%，同比+4.39pcts；销售净利率 8.33%，同比-0.58pcts。（2）单三季度，公司实现营收 119.70 亿元，同比+14.21%，环比+29.66%；归母净利润 11.64 亿元，同比-0.87%，环比+41.82%；扣非归母净利润 12.12 亿元，同比+10.56%，环比+113.91%；毛利率 26.54%，同比+3.46pcts，环比+1.68pcts；净利率 9.78%，同比-1.36pcts，环比+0.94pcts。（3）我们认为，公司 2026 年前三季度主要受加码 AI 与汽车高端板的前瞻性研发投入以及汇率波动带来的阶段性汇兑损失等因素扰动，两者合计影响利润超 16 亿元，致使 2026 全年利润承压。未来随着十余座在建厂房陆续投产，高阶 mSAP 与 HDI 算力产能集中释放，叠加研发费用率见顶下行，公司利润有望迎来强劲回升。因此，我们下调 2026 年、上调 2027-2028 年盈利预测（原值为 50.64/68.11/89.05 亿元），预计 2026-2028 年归母净利润为 40.60/78.36/98.30 亿元，当前股价对应 PE 为 31.7/16.4/13.1 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 通讯主业逐季改善，汽车/服务器加速放量，高端产品技术积累满足市场需求 通讯用板业务作为基本盘，前三季度实现收入 171.88 亿元，毛利率 21.18%（同比+4.13pcts），其中 Q3 实现收入 71.40 亿元（同比+10%），呈现逐季改善态势。消费电子及计算机用板前三季度实现收入 74.40 亿元，Q3 实现收入 26.98 亿元，短期下滑主要系行业周期性调整，整体在可控范围内。汽车及服务器板块增长加速，Q3 实现收入 20.40 亿元，其中服务器及光模块用板与上半年合计相当，预计 Q4 业务表现将持续向好。未来，随着大客户新品发布节奏调整提升上半年产线稼动率，叠加 mSAP、高阶 HDI 的技术壁垒，传统主业稳健筑底，高端板块加速放量，将共同保障整体盈利水平的持续提升。 ⚫ 聚焦 AI PCB 研发，新厂房 2027 年起投产，扩产节奏清晰、布局稳步推进 研发与产能方面，公司前三季度资本开支达 112.06 亿元，同比增加 62.34 亿元，三季度末在建工程余额达 73.58 亿元，较年初增长 149.71%；本期研发增量与财务费用变动合计影响利润超 16 亿元，剔除此类战略性前置投入与非经营扰动后，实际盈利能力稳步向好。目前公司在淮安、深圳及泰国等厂区共有十余座新厂房在建，当前研发投入主要贴合 AI PCB 的产品开发与工艺验证，整体扩产节奏清晰。上述厂房预计自 2027 年起陆续投产，未来两年算力业务产能集中释放，有望加速转化为可持续的业绩增长。 ⚫ 风险提示：中美关税政策变化风险;行业竞争加剧风险;业务进展不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 35,140 39,147 43,817 56,465 70,961 YOY(%) 9.6 11.4 11.9 28.9 25.7 归母净利润(百万元) 3,620 3,738 4,060 7,836 9,830 YOY(%) 10.1 3.2 8.6 93.0 25.4 毛利率(%) 20.8 21.5 26.9 27.0 26.6 净利率(%) 10.3 9.5 9.3 13.9 13.9 ROE(%) 11.2 10.7 11.1 18.5 19.7 EPS(摊薄/元) 1.56 1.61 1.75 3.38 4.24 P/E(倍) 35.6 34.5 31.7 16.4 13.1 P/B(倍) 4.0 3.8 3.6 3.1 2.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2025-112026-032026-07鹏鼎控股沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 23635 23133 27807 36151 44078 营业收入 35140 39147 43817 56465 70961 现金 13497 12032 14829 18954 23550 营业成本 27844 30730 32040 41206 52102 应收票据及应收账款 5839 6217 8241 10003 12848 营业税金及附加 275 248 259 339 440 其他应收款 265 253 185 403 352 营业费用 216 273 403 327 461 预付账款 208 239 304 376 478 管理费用 1204 1484 1972 1954 2626 存货 3356 3807 3749 5891 6323 研发费用 2324 2459 4031 4743 5478 其他流动资产 471 586 500 524 526 财务费用 -736 -137 743 -547 -817 非流动资产 20908 25716 24606 27536 30542 资产减值损失 -80 -50 -44 -56 -71 长期投资 6 19 25 32 39 其他收益 130 147 150 228 260 固定资产 15738 17494 17483 20411 23