公司简评报告：短期经营承压，静待盈利修复

公司研究 公司简评 农林牧渔 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年11月02日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 乖宝宠物（301498）：短期经营承压，静待盈利修复 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 姚星辰 S0630523010001 yxc@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/10/30 收盘价 34.30 总股本(万股) 40,047 流通A股/B股(万股) 18,955/0 资产负债率(%) 35.49% 市净率(倍) 3.01 净资产收益率(加权) 4.57 12个月内最高/最低价 78.60/33.40 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《乖宝宠物（301498）：自有品牌市占率持续提升，下半年盈利有望改善——公司简评报告》 2026.09.01 《乖宝宠物（301498）：自有品牌高速增长，渠道结构持续优化——公司简评报告》 2026.04.24 《乖宝宠物（301498）：高端化战略成效显著，盈利能力持续提升——公司简评报告》 2025.04.28 [table_main] 投资要点 ➢ 事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营业总收入51.25亿元，同比+8.17%；实现归母净利润2.14亿元，同比-58.35%。其中，2026Q3单季度实现营业总收入15.82亿元，同比+4.27%；实现归母净利润0.23亿元，同比-82.96%。三季度业绩承压，主要受弗列加特舆情冲击、汇率波动、原材料价格上涨以及自有品牌进行战略调整等因素影响。 ➢ 预计自有品牌三季度承压，静待后续修复。受舆情影响以及结构调整的因素，预计自有品牌三季度有所承压。公司多品牌矩阵协同发力，弗列加特重点推进价格体系修复与利润结构调整，麦富迪及霸弗、奶弗承担业绩基本盘稳定职能，K9、康弗通过新价格带培育新增量，营养森林、佰萃等平价品牌用于扩大人群覆盖。根据欧睿数据显示，2015-2025年公司自有品牌“麦富迪”国内市占率从2.4%提升至6.3%，实现翻倍，位列国产品牌市占率第一。随着战略结构调整到位，预计自有品牌市占率将继续提升。 ➢ 预计外销业务企稳改善，中长期具备增长动能。预计公司三季度外销业务企稳改善。公司外销业务实施多元化布局，2025年开始积极拓展欧洲市场，以降低对美国单一市场的依赖，成效逐步显现。公司新西兰产能项目已进入招标评标阶段，预计2028年下半年一期投产，投产后将有助于构建高端供应链壁垒。未来外销业务将进一步降低对单一地域和传统单一产品的依赖，向多元化、高附加值方向发展。从当前在手订单来看，外销业务已开始企稳回升，收入端有望重回增长。 ➢ 盈利短期波动，长期韧性不改。2026年Q3公司毛利率37.09%，同比-5.83pct，汇率波动、原材料价格上涨等导致毛利率下降。Q3销售费用率24.09%，同比+0.78pct。主要由于业务推广费增加以及行业竞争加剧。Q3管理费用率和财务费用率分别为7.65%和0.94%，同比分别+1.39pct和+0.87pct，主要由于自有品牌及直销占比提升以及美元兑人民币汇兑损失增加。公司短期盈利能力有所下降，随着品牌修复、业务结构优化以及汇率等因素的改善，预计公司中长期仍将保持增长韧性。 ➢ 投资建议：鉴于汇率波动、关税政策以及原材料价格变化等风险，以及公司自有品牌战略的调整，我们调整2026-2028年盈利预测，我们预计2026-2028年归母净利润分别为3.04/4.22/5.42亿元（2026-2028年前值分别为4.39/6.14/8.18亿元），对应EPS分别为0.76/1.05/1.35元（2026-2028年前值分别为1.1/1.53/2.04元），对应当前股价PE分别为45/33/25倍，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：原材料价格上涨风险、关税政策变化风险、汇率波动风险、行业竞争加剧风险。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入(百万元) 6,768.96 7,109.02 8,130.75 9,322.24 同比增速(%) 29.06% 5.02% 14.37% 14.65% 归母净利润(百万元) 673.14 303.85 421.74 541.54 同比增速(%) 7.75% -54.86% 38.80% 28.41% EPS（元/股） 1.68 0.76 1.05 1.35 市盈率（P/E） 20.41 45.21 32.57 25.36 市净率（P/B） 2.96 2.90 2.74 2.55 资料来源：携宁，东海证券研究所，截至2026年10月30日 -66%-53%-41%-28%-16%-4%9%21%25-1126-0226-0526-08乖宝宠物沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 利润表 资产负债表 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 6,769 7,109 8,131 9,322 货币资金 819 1,178 1,233 1,088 %同比增速 29% 5% 14% 15% 交易性金融资产 0 0 0 0 营业成本 3,893 4,332 4,933 5,599 应收账款及应收票据 409 445 433 463 毛利 2,876 2,777 3,198 3,724 存货 933 1,109 1,170 1,319 ％营业收入 42% 39% 39% 40% 预付账款 57 65 64 78 税金及附加 30 36 41 47 其他流动资产 1,000 634 658 674 ％营业收入 0% 1% 1% 1% 流动资产合计 3,218 3,431 3,558 3,622 销售费用 1,527 1,750 1,984 2,256 长期股权投资 0 0 0 0 ％营业收入 23% 25% 24% 24% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 396 461 520 587 固定资产合计 1,627 1,767 1,906 2,040 ％营业收入 6% 6% 6% 6% 无形资产 162 484 500 509 研发费用 92 99 112 129 商誉 0 0 0 0 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 递延所得税资产 50 68