证券行业2026年三季报总结：业绩高位回落仍显韧劲，行业集中度进一步强化

01 / 25 请务必阅读末页的免责声明 [_] 证券研究报告 | 深度分析 | 证券Ⅱ | 2026/11/01 [Table_Title] 证券行业 2026 年三季报总结 业绩高位回落仍显韧劲，行业集中度进一步强化 [Table_Invest] 行业评级 买入 前次评级 买入 [Table_Summary] 三季度占资类业务加剧业绩分化，行业集中度进一步抬升。26 年前三季度 42 家上市券商合计实现营业收入 4979 亿元，同比+18.7%；实现归母净利润 2092 亿元，同比+23.8%。Q3 单季度合计实现现营业收入 1341 亿元，同比-20%/环比-37%；实现归母净利润 541 亿元，同比-17%/环比-43%。分业务看，2026 年前三季度经纪、投行、资管、净利息、净投资收入分别同比+28%、+26%、+26%、+38%、+6%。26 年前三季度行业年化 ROE 8.3%，同比+0.8pct，经营杠杆平均为 3.5X，同比+0.05X。2026 年前三季度券商归母净利润 CR5 占比达 50%、较 25 年末提升 4pct。 泛自营仍是业绩胜负手，权益 OCI 持续增配。2026 年前三季度 42 家上市券商投资业务收入合计为1955 亿元，同比+6%。（1）26Q3 行业平均投资杠杆 2.1X，同比持平，行业平均年化投资收益率为2%，同比-2.4pct；测算综合投资收益率环比上行至 2.2%，一级投资项目占优的券商展现出更强的业绩弹性。（2）结构上权益 OCI 持续增配，26Q3 末其他权益工具合计 8318 亿元，较年初增长 18%，占金融投资规模比重 10.5%，环比+0.9pct。26Q3 自营权益类资产及其衍生品/净资产平均 26%，较年初-0.1pct，非权益类平均 229%、较年初+2pct。 市场交投活跃，买方投顾深化转型。（1）2026 年前三季度 A 股两市日均股票成交额同比+57%，42家券商经纪业务收入 1429 亿元，同比+28%。2026 年前三季度新发权益基金份额同比+24%，前 8月私募基金备案同比+61%，42 家券商资管收入 418 亿元，同比+26%。（2）杠杆资金活跃度回落，26Q3 末两融余额 2.6 万亿元，较 25 年末+0.6%，42 家券商利息净收入 467 亿元，同比+38%。2026Q3 末券商合计信用资产规模 2.5 万亿元，同比+10%，2026 年前三季度券商平均负债成本为2.15%，同比-0.03pct。 投行及资本化随市回暖，科创弹性突出且分化。2026 年前三季度 42 家上市券商投行收入 317 亿元，同比+26%，股权融资头部格局基本稳定，2026 年前三季度股权融资规模 CR5 为 82%，中信、中金、国泰海通居前。投行资本化聚焦硬科技、发挥耐心资本与产业定价能力，募资端转向国家级/省级引导基金等长期资本并加速向头部管理人集中；另类子与私募子普遍盈利回升，一级资本投入差异带来盈利显著分化。 投资建议：低估低配下兼具安全属性与向上空间。企业盈利修复支撑资本市场温和复苏，国际化打开第二增长曲线，行业监管政策持续优化。Q3 市场震荡、券商盈利分化加大，科创属性提升盈利弹性，建议关注中信证券（AH）、招商证券（AH）、中金公司（H）、华泰证券（AH）、国泰海通（AH）、财通证券、东方证券等投资机会。 风险提示。经济下行超预期、行业监管政策强化及公司业绩不及预期等。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 chenfu@gf.com.cn 耿张逸 SAC 执证号：S0260526090002 gengzhangyi@gf.com.cn 请注意，耿张逸并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 证券Ⅱ行业:对标海外，中资券商的杠杆之差、结构之变与能力之跃 2026-10-12 证券Ⅱ行业:支持权益类及指数类基金发展，强化投资者为本导向 2026-10-10 证券行业:科技浪潮与三投联动下的券商价值重估 2026-09-14 -24%-17%-10%-4%3%10%10/2501/2603/2606/2608/2610/26证券Ⅱ沪深300 请务必阅读末页的免责声明 02 / 25 [Table_PageText1] 深度分析 | 证券Ⅱ 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) P/B(x) ROE 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 中国银河 601881.SH CNY 11.25 20261030 买入 14.16 1.29 1.51 8.72 7.45 0.93 0.86 8.8% 9.6% 华泰证券 601688.SH CNY 17.09 20261030 买入 24.13 2.06 2.30 8.30 7.43 0.78 0.72 8.6% 9.3% 中信证券 600030.SH CNY 24.50 20261027 买入 30.08 2.41 2.78 10.16 8.81 1.22 1.15 10.5% 11.4% 东方证券 600958.SH CNY 8.25 20261031 买入 12.03 0.67 0.72 12.31 11.46 0.83 0.79 5.9% 5.5% 国泰海通 601211.SH CNY 15.90 20261030 买入 23.19 1.63 1.84 9.75 8.64 0.80 0.74 8.7% 9.2% 招商证券 600999.SH CNY 15.40 20261030 买入 21.95 2.24 2.44 6.88 6.31 0.97 0.90 12.9% 12.6% 东吴证券 601555.SH CNY 7.77 20260505 买入 10.48 0.80 0.97 9.71 8.01 0.81 0.77 7.9% 8.6% 财通证券 601108.SH CNY 7.31 20261030 买入 10.51 0.72 0.85 10.15 8.60 0.85 0.80 8.5% 9.2% 兴业证券 601377.SH CNY 5.39 20261030 买入 7.43 0.38 0.45 14.18 11.98 0.75 0.71 5.0% 5.3% 国信证券 002736.SZ CNY 9.30 20260210 买入 14.47 1.55 1.85 6.00 5.03 0.82 0.75 11.0% 12.0% 中国银河 06881.HK HKD 6.61 20261030 买入 9.67 1.29 1.51 4.40 3.76