建筑行业2026年三季报总结：传统领域加速下行，中小市值探索转型者众，化学工程、洁净室亮眼

01 / 37 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 深度分析 | 建筑装饰 | 2026/11/01 [Table_Title] 建筑行业 2026 年三季报总结 传统领域加速下行，中小市值探索转型者众，化学工程、洁净室亮眼 [Table_Invest] 行业评级 买入 前次评级 买入 [Table_Summary] 建筑板块：26Q1-3 业绩继续承压，化学工程及装修装饰板块表现较好。根据 iFinD，26Q1-3，SW建筑板块营业收入 52734 亿元，同比-9.8%，26Q3 营收同比-11.3%。26Q1-3 建筑行业归母净利润866.7 亿元，同比-30.1%，26Q3 归母净利润同比-43.3%，降幅均进一步增大。分板块看，房建、基建市政工程受地产景气度低迷、基建资金到位节奏偏慢等因素影响，收入及利润仍承压；化学工程板块表现相对稳定。26Q1-3 建筑板块毛利率 10.1%，同比提升 0.2pct，收入下滑、费用率提升减值增加仍对利润形成压制。现金流方面， 26Q3 经营性现金流净流出 131 亿元，同比多流出 896 亿元。 八大建筑央企：传统大建连续十季度缩表，中国化学一枝独秀。（1）26Q1-3，八大建筑央企实现营收 4.32 万亿元，同比-10.1%，降幅较 26H1 扩大 0.8pct；归母净利润 751 亿元，同比-27.0%，降幅较 26H1 扩大 3.9pct，收入及归母净利润均已连续 10 个季度同比下滑。（2）订单方面，26Q1-3，八大建筑央企新签订单同比-12.0%，其中境内新签同比-14.8%，境外新签同比+6.5%。 地方建筑国企：减值损失加大致业绩失速，区域分化加剧、四川&新疆亮眼。26Q1-3，地方国企营收4725 亿元，同比-11.1%；归母净利润 88.1 亿元，同比-26.1%。以 10 月 30 日收盘价及 25 年分红率计算股息率，2 家 5-6%(安徽建工/四川路桥)， 4 家超 3%(隧道股份/浙江交科/山东路桥/浦东建设）。 国际工程：26Q3 汇兑扰动业绩，毛利率整体改善。26Q1-3，国际工程公司合计营收同比-4.9%，归母净利同比-23.2%，平均毛利率提升 0.8pct 至 16.3%，费用率提升 1.7pct。26Q3，国际工程公司营收同比-6.0%，归母净利润同比-26%，表现均优于行业整体。短期看，人民币汇率波动导致国际工程公司产生汇兑损失；长期来看，海外订单扩张有望带动收入、毛利率及现金流持续改善。 洁净室：26Q3 洁净室板块订单、业绩高增，国内、海外竞争格局差异致盈利能力分化。26Q1-3，洁净室上市公司营收同比+8.5%，归母净利润同比+44.5%，平均毛利率下降 0.6pct 至 8.8%；26Q3 营收同比+29%，归母净利润同比+56%，毛利率 8.2%/同比-0.9pct/环比-1.8pct。订单方面，半导体扩产需求推动柏诚股份、圣晖集成等洁净室企业在手订单高增。 建筑中小市值：景气下行背景下积极转型，主要切入科技及新能源领域。我们整理梳理了 28 家建筑板块涉及转型标的，近两年积极往硬科技、新能源、消费服务及主业数字化四大方向转型。ST 民营公司重整落地同步更换实控人，国资控股建筑标的股权变动多为国资平台间无偿划转，较少激进跨界。 投资建议。（1）逆周期稳增长预期抬升，关注低位建筑央国企。推荐山东路桥/中国建筑/四川路桥/中国建筑国际，关注中国铁建/中国交建/中国中铁；（2）油价高位关注高景气海工 FPSO 及低估值能化工程板块，推荐博迈科/利柏特/东华科技/中石化炼化工程/中国化学；（3）俄乌停战预期再起，关注低位筹码优国际工程，推荐中工国际/中钢国际，关注中材国际/北方国际/新疆交建。 风险提示。行业景气度下降；资金到位不及预期；地缘政治风险；国际油价波动风险。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 耿鹏智 SAC 执证号：S0260524010001 SFC CE No. BXY528 gengpengzhi@gf.com.cn 尉凯旋 SAC 执证号：S0260520070006 yukaixuan@gf.com.cn 张子峻 SAC 执证号：S0260526080003 zhangzijun@gf.com.cn 请注意，尉凯旋,张子峻并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 建筑行业周报:逆周期预期抬升关注低位建筑央企及地方国企，俄乌局势缓和关注重建受益标的 2026-10-25 建筑行业周报:油价持续抬升，重视油气模块、算力网标的及低估央国企 2026-10-18 建筑装饰行业:5500 亿地方政府债务结存限额下达、原油价格进一步上涨，Q4 继续关注能化工程、低位红利防御标的 2026-10-11 -24%-16%-9%-1%6%14%11/2501/2603/2606/2608/2610/26建筑装饰沪深300 请务必阅读末页的免责声明 02 / 37 [Table_PageText1] 深度分析 | 建筑装饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 中国建筑 601668.SH CNY 4.65 2026/09/06 买入 5.63 0.80 0.79 5.81 5.89 170.64 176.44 6.50 6.10 中国铁建 601186.SH CNY 6.08 2026/09/07 买入 8.15 1.16 1.19 5.24 5.11 1.17 1.16 4.50 4.40 中国中铁 601390.SH CNY 4.26 2026/10/30 买入 5.18 0.74 0.74 5.76 5.76 1.67 1.69 4.70 4.50 中国交建 601800.SH CNY 6.17 2026/10/30 买入 7.21 0.80 0.85 7.71 7.26 2.08 2.00 4.00 4.10 中国电建 601669.SH CNY 4.42 2026/03/15 买入 7.37 0.67 0.71 6.60 6.23 1.38 1.32 6.30 6.30 中国能建 601868.SH CNY 2.26 2026/05/31 买入 3.01 0.15 0.16 15.07 14.12 2.84 2.67 5.00 5.20 中国化学 601117.SH CNY 7.11 2026/10/29 买入 9.44 1.09 1.18 6.52 6.03 3.53 3.32 9.20 9