铜行业周报：国内铜冶炼企业10月开工率创2020年3月以来新低

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 11 月 1 日 行业研究 国内铜冶炼企业 10 月开工率创 2020 年 3 月以来新低 ——铜行业周报（20261026-20261030） 有色金属 本周小结：继续看好 2026 年铜价上行。截至 2026 年 10 月 30 日，SHFE 铜收盘价 108050 元/吨，环比 10 月 23 日-0.63%；截至 10 月 30 日，LME 铜收盘价 14130 美元/吨，环比 10 月 23 日-1.17%。（1）宏观：市场预计美联储 2027年底以前仍加息 2 次。（2）供需：美国 COMEX 铜库存持续新高，后续仍需关注美国铜关税政策落地对全球铜贸易流向影响。全球铜矿供应延续紧张，10 月中国电解铜冶炼开工率创 2020 年 3 月以来新低；Q4 电网、空调需求环比好转，2026 年供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。 库存：国内铜社库环比-27%、COMEX 铜库存环比+0.5%。（1）港口铜精矿库存：截至 2026 年 10 月 30 日，国内主流港口铜精矿库存 68.9 万吨，环比上周-16.3%。（2）全球电解铜库存：截至 2026 年 10 月 29 日，LME 铜全球库存27.4 万吨，环比 10 月 23 日+0.4%；SMM 铜社会库存 6.7 万吨，环比-27.0%。截至 10 月 30 日，COMEX 铜库存 80.3 万吨，环比 10 月 23 日+0.5%。 供给:8 月全球铜精矿产量环比-0.2%，同比+0.7%。（1）铜矿：2026 年 8 月中国铜精矿产量 15.9 万吨，环比+15.4%，同比+25.9%；2026 年 8 月全球铜精矿产量 193.1 万吨，环比-0.2%，同比+0.7%。（2）废铜：截至 2026 年 10 月 30日，精废价差为 2911 元/吨，环比 10 月 23 日+635 元/吨。 冶炼：10 月中国电解铜产量环比-3%、同比-0.45%。1）产量：2026 年 10 月SMM 中国电解铜产量 108.67 万吨，环比-3.0%，同比-0.45%。（2）TC：截至2026 年 10 月 30 日，TC 现货价为-245.43 美元/吨，环比上周-4.3 美元/吨，处于 2007 年 9 月以来低位。（3）进出口：2026 年 9 月电解铜进口 25.5 万吨，环比+21.1%，同比-23.8%；电解铜出口 4.8 万吨，环比-4.9%，同比+81.3%。 需求：本周线缆开工率环比-0.5pct，11 月空调排产同比+15.6%。（1）线缆：约占国内铜需求 31%，线缆企业 2026 年 10 月 29 日当周开工率为 73.36%，环比上周-0.49pct。（2）空调：约占国内铜需求 13%，据产业在线，2026/11-2027/1空调排产同比+15.6%、+2.1%、-2.5%。（3）铜棒：约占国内铜需求 4.2%，黄铜棒 2026 年 9 月开工率 42.37%，环比-0.26pct、同比-2.73pct。 期货：SHFE 铜总持仓量本周持仓环比-0.1%。截至 2026 年 10 月 30 日，SHFE铜总持仓量 54.2 万手，环比上周-0.1%，持仓量处 1995 年至今 64%分位数。截至 10 月 27 日，COMEX 非商业净多头持仓 4.8 万手，环比上周-15.8%，持仓量处 1990 年以来 70.8%分位数。 投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。 风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投 资 评级 25A 26E 27E 25A 26E 27E 601168.SH 西部矿业 29.48 1.53 2.02 2.48 19 15 12 增持 601899.SH 紫金矿业 27.60 1.95 2.97 3.67 14 9 8 增持 603993.SH 洛阳钼业 13.65 0.95 1.50 1.65 14 9 8 增持 603979.SH 金诚信 58.15 3.75 5.55 6.08 16 10 10 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2026-10-30 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：方驭涛 执业证书编号：S0930521070003 021-52523823 fangyutao@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 国内线缆企业周度开工率创 2025 年 7 月以来新高——铜行业周报（20261019-20261023） TC 现货价续创历史新低，COMEX 铜库存持续新高——铜行业周报（20261005-20261009） COMEX 铜库存持续新高，9 月中国铜冶炼企业开 工 率 创 同 期 新 低 — — 铜 行 业 周 报（20260928-20261002） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 有色金属 目 录 1、本周更新：本周铜价下跌，国内铜社库下降、COMEX 铜库存持续新高 ..................................... 5 1.1 铜股/铜价：本周铜股全线下跌，SHFE 铜、LME 铜价环比上周分别-0.63%、-1.17% ................................ 5 1.2 库存：本周国内铜社库-27%，COMEX 铜库存环比+0.5% ............................................................................... 6 1.3 期货：SHFE 铜合约总持仓量本周环比-0.1% ..................................................................................................... 7 1.4 宏观：10 月 30 日市场预期美联储 2027 年以前加息 2 次 ................................................................................ 7 2、供给：本周 TC 现货价续创新低 ....................................