建材行业研究：建材低位红利看哪些？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨建材 [Table_Title] 建材低位红利看哪些？ 报告要点 [Table_Summary]我们认为建材部分细分行业同样具备红利基础，一是位置较低，二是弹性期权，三是股息率高。从配置思路看建材红利关注三大方向：消费建材中的稳健龙头、景气底部的水泥板块中高分红标的以及未来具备分红提升空间的品种。 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 李浩 SAC：S0490513080001 SAC：S0490520080026 SFC：BQK473 SFC：BXS318 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 建材 cjzqdt11111 [Table_Title2] 建材低位红利看哪些？ 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件评论  红利并非一成不变，内部轮动是常态。红利内核是低估值+稳定现金流的组合，不同阶段红利类型倾向亦有不同，例如 26Q1 以煤炭为主资源红利表现较好是叠加了价格因素，26Q2 科技上涨低波红利表现相对更好是均衡配置需求，26Q3 以来防御属性强化主流红利完成新一轮定价，股息率普遍交易至比 10 年期国债收益率高 200BP 左右。我们认为建材部分细分行业同样具备红利基础，一是位置较低，二是弹性期权，三是股息率高。  首先看位置，建材当前具备三重底：1）持仓底，截至 2026Q2 建材板块整体持仓比例剔除玻纤外处于明显低配状态，其中消费建材、水泥分别为 0.2%、0.1%；2）估值底，重资产的水泥玻璃 PB 估值处于历史底部，以海螺水泥为例仅 0.5 倍 PB；轻资产的消费建材主流公司 2026 年预测 PE 也在 30%以下分位数左右；3）预期底，过去 5 年传统建材作为地产链相关板块受压制明显，当前叠加现房销售政策，市场对产业链预期跌至低点。  其次看弹性，建材红利具备修复期权：从稳定性的角度看，建材红利股与水电银行的相比确实更弱，但行业当前盈利水平普遍处于低位，更重要的是若未来出口增速下行及全球经济不确定性增加，内需加码预期或有强化。因此建材红利并非单纯依靠高股息支撑，而是叠加“政策预期强化带来的基本面修复预期”的潜在期权价值，类似于红利中弹性品种。  从配置思路看，建材红利关注三大方向：消费建材中的稳健龙头、景气底部的水泥板块中高分红标的以及未来具备分红提升空间的品种：  消费建材稳健龙头，关注兔宝宝。稳定性角度分为短期和长期两个维度，长期维度依靠翻新结构性β及头部企业市占率提升，龙头成长具备空间；短期维度，地产β预计依然承压，优选业绩确定性高的细分龙头首选兔宝宝，一方面家具厂渠道下沉及乡镇市场开拓仍有提升空间收入稳定增长；另一方面公司承诺 2026-2028 年分红 5、5.5、6 亿（业绩增长满足条件，额外 0.5 亿特别分红），股息率 4.8%、5.3%、5.8%。  底部预期改善的水泥，关注海螺水泥、塔牌集团。2026 年以来因需求承压及协同趋弱，导致价格持续下行，2026H1 行业利润总额亏损 40 亿元左右。对于 2027 年，我们判断行业盈利底部改善：一是需求降幅有望收窄，内需加码下基建投资明年有望修复；二是供给约束有望强化，2026Q4 广东已出现因环保督察导致强制超产治理，后续更多区域监管有望加强，此外碳排放政策也是重要变量。海螺水泥承诺分红不低于 0.9 元/股，股息率 4.9%；塔牌集团分红不低于 0.45 元/股，股息率 5.9%。  未来具备潜在提升空间的品种，关注华新建材、北新建材。一是以华新建材为代表高成长公司，公司处于扩张期，收并购对资金需求大，但未来进入稳定期，资本开支放缓后分红有望提升，且公司 H 股股息率已较高；二是以北新建材为代表的经营质量优异底部龙头，公司资产负债率低于 30%，现金流充沛，具备分红提升基础。 风险提示 1、地产需求继续大幅下行； 2、供给端约束低预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《顺周期承压，电子布&出海向好——建材行业2026 年中报综述》2026-09-27 •《石墨材料供需向好，宁夏建材整合切入》2026-08-24 •《电子布继续大涨，关注非洲和消费建材龙头——建材周专题 2026W30》2026-08-04 -20%10%40%70%2025/102026/22026/62026/10建材沪深3002026-11-01%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、地产需求继续大幅下行。现房销售降低地产行业周转，对应的明年新房供应减少、地产新开工或将大幅下行，进而导致地产需求低预期。 2、供给端约束低预期。以水泥为例，当前行业产能整体处于过剩状态，以超产治理为抓手的产能限制，大部分区域依然是自律为主，需要跟进后续各地强制性文件的出台。 [Table_Disclosure] %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：沪深两市以沪深 300 指数为基准；北交所市场以北证 50 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准。 办公地址 [Table_Contact]上海 武汉 Add /虹口区新建路 200 号国华金融中心 B 栋 22、23 层 P.C /（200080） Add /武汉市江汉区淮海路 88 号长江证券大厦 37 楼 P.C /（430023） 北京 深圳 Add /朝阳区景辉街 16 号院 1 号楼泰康集团大厦 23 层 P.C /（100020） Add /深圳市福田区中心四路 1 号嘉里建设广场 3 期 36 楼 P.C /（518048）