公用事业行业周报：三季度电力板块业绩分化，火电业绩大幅承压、核电表现强势

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 11 月 1 日 行业研究 三季度电力板块业绩分化，火电业绩大幅承压、核电表现强势 ——公用事业行业周报（20261101） 公用事业 本周行情回顾：本周 SW 公用事业一级板块下跌 0.58%，在 31 个 SW 一级板块中排名第 7；沪深 300 下跌 2.92%，上证综指下跌 2.48%，深证成指下跌7.2%，创业板指下跌 10.08%。 本周数据更新：本周国产、进口动力煤价格均有所下行，秦皇岛 5500 大卡动力煤（中国北方，平仓价）突破 1000 元/吨。秦皇岛港 5500 大卡动力煤（中国北方，平仓价）价格为 1015 元/吨，较上周五（10 月 23 日，1034 元/吨）下跌 19 元/吨。 本周重点事件：1）各电力运营商陆续发布三季度业绩公告，其中火电板块：国电电力（Q3 归母净利润 9.47 亿元，同比-69.34%）、华能国际（Q3 归母净利润 12.36 亿元，同比-77.84%）、大唐发电（Q3 归母净利润 8.79 亿元，同比-58.81%）、华电国际（Q3 归母净利润 8.03 亿元，同比-68.29%）、申能股份（Q3 归母净利润 4.46 亿元，同比-63.97%）；水电板块：国投电力（Q3归母净利润 25.36 亿元，同比-6.86%）、长江电力（Q3 归母净利润 115.88亿元，同比-23.44%）；核电板块：中国核电（Q3 归母净利润 24.25 亿元，同比+3.80%）、中国广核（Q3 归母净利润 34.98 亿元，同比+36.08%）；绿电板块：华电新能（Q3 归母净利润 11.45 亿元，同比-21.89%）、龙源电力（Q3 归母净利润 4.42 亿元，同比-57.84%）、三峡能源（Q3 归母净利润 2.10亿元，同比-57.88%）。2）中电联发布《2026 年三季度全国电力供需形势分析预测报告》；前三季度，全国全社会用电量 8.07 万亿千瓦时，同比增长 3.9%，并预测四季度全国电力消费增速较三季度明显回升，全年全社会用电量 10.8万亿千瓦时左右，同比增长 4%-4.5%。 本周观点：Q3 单季度业绩来看，火电板块电价、煤价双向挤压，利润深度承压；水电板块相对分化（其中长江电力 Q3 业绩同比-23.44%（来水偏枯所致），国投电力仅-6.86%，川投能源雅砻江来水修复，业绩同比+17.91%）；绿电板块电价市场化下行叠加消纳压力，板块盈利延续下行；核电板块受益电价上涨周期、机制电价探索，各核电运营商进入密集投产周期，核电板块 Q3 业绩在整体电力板块中表现最为强势。 从长期配置来看，红利板块是险资等长期资金的重要配置方向，可长期持续关注；短期来看红利板块仍受益于市场风偏影响，同样具备阶段性机会，优选具备装机增量、后续具备业绩支撑的核电以及盈利相对稳定的水电运营商。火电及新能源运营商周期性更强，当前处于盈利寻底阶段，会随未来盈利改善预期或主题炒作形成估值修复。火电板块盈利承压，部分全国性运营商煤电度电亏损、当下煤价高企进一步提升 27 年年度长协电价预期。 （1）水电、核电运营商，建议关注中国广核、川投能源；（2）煤价维持高位，秦皇岛 5500 大卡动力煤（中国北方，平仓价）突破 1000 元/吨，鉴于Q3 煤电业绩情况及当下煤价，市场对于 27 年整体年度火电电价长协结果预期乐观，建议关注火电龙头标的华能国际（A&H）、国电电力，以及上半年、Q3 火电盈利性承压的浙江省（浙能电力）、广东省（宝新能源、广州发展），安徽省（皖能电力）；（3）主题投资方面，重点关注算电协同与氢氨醇政策催化，建议关注切入数据中心板块的电力运营商豫能控股、金开新能、南网能源；以及为数据中心供电的新能源运营商福能股份、龙源电力（H）；氢氨醇板块关注电投绿能。 风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期；行业改革进度低于预期等。 买入（维持） 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452071 yinzs@ebscn.com 分析师：宋黎超 执业证书编号：S0930523060001 021-52523817 songlichao@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -20%0%20%公用事业(申万)沪深300 资料来源：Wind 相关研报 9 月发电量同比稍有下行，关注三季报后的火电板块机会——公用事业行业周报（20261025）（2026-10-26） 江苏 27 年零售侧交易指导聚焦电价市场化，继续推荐具备增量的核电板块——公用事业行业周报（20261018） （2026-10-19） 继续推荐水电、核电板块，动力煤价格持续上行稳年度长协预期——公用事业行业周报（20261011）（2026-10-11） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 公用事业 1、 电力板块本周回顾 1.1 本周事件回顾 1. 10 月 26 日，国电电力发布《2026 年第三季度报告》。2026 年前三季度营收 1243.55亿元，同比-0.68%；利润总额 88.77 亿元，同比-41.86%；归母净利润 39.61 亿元，同比-41.55%。Q3 单季度营收 453.26 亿元，同比-4.68%；归母净利润 9.47亿元，同比-69.34%。（公司公告） 2. 10 月 27 日，华能国际发布《2026 年第三季度报告》。2026 年前三季度营收 1658.49亿元，同比-4.12%；利润总额 141.65 亿元，同比-38.84%；归母净利润 78.22亿元，同比-47.29%。Q3 单季度营收 589.40 亿元，同比-3.29%；归母净利润12.36 亿元，同比-77.84%。（公司公告） 3. 10 月 29 日，大唐发电发布《2026 年第三季度报告》。2026 年前三季度营收 899.35亿元，同比+0.66%；利润总额 106.42 亿元，同比-7.02%；归母净利润 63.88 亿元，同比-4.83%。Q3 单季度营收 315.16 亿元，同比-1.98%；归母净利润 8.79亿元，同比-58.81%。（公司公告） 4. 10 月 30 日，华电国际发布《2026 年第三季度报告》。2026 年前三季度营收 856.90亿元，同比-10.62%；利润总额 68.32 亿元，同比-32.38%；归母净利润 39.08亿元，同比-39.29%。Q3 单季度营收 314.26 亿元，同比-12.51%；归母净利润8.03 亿元，同比-68.29%。（公司公告） 5. 10 月 28 日，国投电力发布《2026 年第三季度报告》。2026 年前三季度营收 395.24亿元，同比-2.58%；利润总额 128.72 亿元