农林牧渔行业研究：农业26Q3总结：生猪养殖拐点将至，重视周期反转机会

敬请参阅最后一页特别声明 1 农林牧渔组 分析师：张子阳（执业 S1130524120008） zhangziyang ＠gjzq.com.cn 农业 26Q3总结：生猪养殖拐点将至，重视周期反转机会 行业概览 2026 年前三季度生猪出栏 53739 万头，同比+1.4%，养殖品种供给量整体仍较充足；生猪价格持续低位运行，导致板块整体利润明显承压，但是在农产品价格企稳回升和行业规模化持续提升的背景下，农林牧渔板块收入端相对平稳。2026 年前三季度农林牧渔板块实现营业收入 9464.49 亿元，同比-0.48%；实现归母净利润-179.78 亿元，同比由盈转亏，主要系生猪养殖板块深度亏损拖累。2026Q3 板块实现营业收入 3384.24 亿元，同比-0.07%；实现归母净利润-53.60亿元，同比由盈转亏，亏损幅度较 26Q2 收窄。 生猪养殖 2025 年生猪供给较为充足导致价格趋势下跌，行业自 25Q4 开始陷入亏损阶段，行业开始出现去产能。2026 年初以来生猪价格持续下跌，生猪价格跌破多家养殖公司现金流成本，行业陷入深度亏损状态，板块连续四个季度亏损加速板块产能去化。生猪养殖板块 2026 年前三季度实现收入 3530.21 亿元，同比-5.76%；实现归母净利润-283.60 亿元，同比由盈转亏，猪价下跌使得板块盈利大幅减弱。2025 年 H2 以来政策端持续加码行业产能调控，近期政策端动作频频，我们预计未来政策端产能调控或进一步加强。短期来看，生猪价格的低迷叠加政策驱动，行业产能去化有望进一步加速，新一轮周期上行可期。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本优质企业。 禽养殖 2026 年以来禽类价格表现相对平稳，近期随着消费的回暖，白羽鸡价格再度出现回升趋势，行业龙头企业盈利表现较为稳健。2026 年前三季度禽养殖板块实现营业收入 597.54 亿元，同比增长 10.87%，实现归母净利润 15.44 亿元，同比增长 13.70%，收入端实现较好增长，利润端同比增长。禽类产品与餐饮需求高度相关且中长期需求逐步提升，在下游需求逐步回暖的背景下，我们预计禽类产品有望充分受益。白羽鸡方面：虽然目前供给端依旧处于高位，但是整体产能水平低于去年同期，叠加白羽鸡下游需求景气度的回暖和上游引种端的不稳定性，预计产能端有望调减以及国产祖代鸡有望实现市占率提升，整体价格有望回暖。黄羽鸡方面：虽然近期利润端有所承压，但是整体产能端出现下降，预计下半年利润水平出现明显改善。 牧业 我国牛肉与牛奶价格在 2022 年以来逐步回落，进入 2024 年后肉牛养殖与奶牛养殖均陷入深度亏损的状态，行业自此开始逐步出现产能出清。随着产能去化的逐步加深，2025 年初我国活牛价格开始温和上涨，而奶价也在 2025H2 开始企稳并且于今年年中开始逐步回升。26H1 样本公司实现营业收入 130.78 亿元，同比增长 7.3%，主要得益于头部企业的单产提升带动整体销量的增长。利润方面，样本公司 26H1 实现归母净利润 12.45 亿元，实现扭亏为盈，行业业绩出现明确拐点，牧业公司业绩拐点也在 26H1 得以体现，未来业绩弹性可期。现代牧业披露其非全资附属公司现代牧业（集团）有限公司前三季度营业收入 109.26 亿元，同比+16.88%；归属于该主体母公司所有者的净利润 1.37 亿元，实现扭亏为盈。 风险提示 政策不及预期/动物疫病爆发/产品价格波动。 农林牧渔行业研究 2026 年 11 月 01 日 买入（维持评级） 行业专题研究报告 证券研究报告 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1. 行业概览：养殖板块业绩承压，周期底部酝酿反转 .............................................. 4 2.生猪养殖：行业去产能有望明显加速，政策加码助力周期反转 ....................................... 5 3.禽养殖：价格底部回升，龙头盈利领先 .......................................................... 11 4.牧业：业绩拐点已现，肉奶共振上行 ............................................................ 14 5.风险提示 .................................................................................... 15 图表目录 图表 1： 农林牧渔板块营业收入与增速 ............................................................ 4 图表 2： 农林牧渔板块归母净利润与增速 .......................................................... 4 图表 3： 农林牧渔板块单季度营收情况 ............................................................ 4 图表 4： 农林牧渔板块单季度净利润情况 .......................................................... 4 图表 5： 农业子行业表现一览 .................................................................... 4 图表 6： 2026Q1-3 板块表现情况 .................................................................. 5 图表 7： 2026Q3 板块表现情况 .................................................................... 5 图表 8： 2026Q1-3 农林牧渔子板块表现情况 ........................................................ 5 图表 9： 2026Q3 农林牧渔子板块表现情况 .......................................................... 5 图表 10： 生猪价格（元/公斤） .................................................................. 6 图表 11： 仔猪价格（元/公斤） .................................................................. 6 图表 12： 生猪养