策略·专题：公募持仓变化对行业配置有何指引_？兼论最新观点

策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略·专题 证券研究报告 2020 年 04 月 26 日 作者 刘晨明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@tfzq.com 李如娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518030001 lirujuan@tfzq.com 许向真 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070006 xuxiangzhen@tfzq.com 赵阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519090002 zyang@tfzq.com 吴黎艳 联系人 wuliyan@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：策略·一周资金面及市场情绪监控（20200413-20200417）-北上回流，但科技 ETF 持续净赎回，全 A 成交仍低迷》 2020-04-21 2 《投资策略：策略·上周股市流动性评级为 C——一周资金面及市场情绪监控（20200406-20200410）-市场成交萎靡，隔夜利率有所反弹》 2020-04-14 3 《投资策略：策略·上周股市流动性评级为 C -一周资金面及市场情绪监控（20200323-20200327）-两市成交高点回落几近腰斩，北上资金小幅回流》 2020-03-31 公募持仓变化对行业配置有何指引？兼论最新观点 过去一周，公募基金一季报陆续披露，我们在报告《热点行业超配情况如何？——2020Q1 主动偏股型基金持仓解析》中，对公募 Q1 持仓的情况进行了详细的数据分析。 本篇报告中，我们再重点展开回答几个市场关心比较多的问题： （1）如果一个行业公募持仓很高（低）了，未来会不会减仓（加仓）？ （2）如果公募减仓（加仓）一个行业，那么该行业会不会跑输（跑赢）？ （3）公募享有较高定价权的行业中，哪些仓位已经过低（过高）？ （4）公募基金整体仓位的高低，对 A 股涨跌的研判有无指引意义？ 风险提示：宏观经济风险，国外内疫情不确定性，业绩不达预期风险等。 策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 公募基金持仓变化如何指引行业配置策略？ .......................................................................... 3 1.1. 如果一个行业公募持仓很高（低）了，未来会不会减仓（加仓）？ ......................... 3 1.2. 如果公募减仓（加仓）一个行业，那么该行业会不会跑输（跑赢）？ .................... 6 1.3. 公募享有较高定价权的行业中，哪些仓位已经过低（过高）？ .................................. 8 2. 公募基金持仓如何指引市场涨跌？ ........................................................................................... 9 2.1. 经验和逻辑 ........................................................................................................................................ 9 2.2. 当前市场判断 ................................................................................................................................. 11 图表目录 图 1：中短期市场走势主要取决于盈利水平（纵轴代表当年年报的财务指标、颜色深浅用以区分涨跌幅排名）............................................................................................................................................ 3 图 2：盈利边际变化 VS 盈利绝对水平 ..................................................................................................... 4 图 3：盈利增速区间 VS 估值绝对水平 ..................................................................................................... 4 图 4：立讯精密——盈利预期随景气上行而上修 ................................................................................ 5 图 5：海天味业——盈利预期随景气上行而上修 ................................................................................ 5 图 6：爱尔眼科——盈利预期随景气上行而上修 ................................................................................ 5 图 7：隆基股份——盈利预期随景气上行而上修 ................................................................................ 5 图 8：大族激光——盈利预期随景气上行而上修 ................................................................................ 6 图 9：生益科技——盈利预期随景气上行而上修 ................................................................................ 6 图 10：亿纬锂能——盈利预期随景气上行而上修 .............................................................................. 6 图 11：兆易创新——盈利预期随景气上行而上修 .............................................................................. 6 图 12：食品饮料行业公募超配和超额收益 ........................................