公司信息更新报告：海则滩投产临近，煤炭业务修复可期

公用事业/电力 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 永泰能源（600157.SH） 2026 年 11 月 01 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/10/30 当前股价(元) 1.38 一年最高最低(元) 2.10/1.33 总市值(亿元) 301.09 流通市值(亿元) 301.09 总股本(亿股) 218.18 流通股本(亿股) 218.18 近 3 个月换手率(%) 96.63 股价走势图 数据来源：聚源 《煤电协同优势突出，海则滩千万吨产能开启成长周期—公司深度报告》-2026.8.4 《业绩受煤价拖累，电力业务盈利改善，海则滩投产在即—公司信息更新报告》-2026.4.24 《海则滩煤矿建设提速，拟回购股份注销—公司信息更新报告》-2025.12.3 海则滩投产临近，煤炭业务修复可期 ——公司信息更新报告 王高展（分析师） 吕双（联系人） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 lvshuang@kysec.cn 证书编号：S0790126050061 ⚫ 海则滩投产临近，煤炭业务修复可期。维持“增持”评级 公司发布 2026 年三季报，2026 年前三季度实现营业收入 153.57 亿元，同比-13.38%；归母净利润 0.16 亿元，同比-92.16%；扣非归母净利润 0.54 亿元，同比-65.32%。分季度看，2026Q3 实现营业收入 49.29 亿元，同比-30.11%；归母净利润-0.75 亿元，扣非归母净利润-0.51 亿元。考虑煤炭产销承压及电厂燃料成本上涨的影响，同时预计 2026Q4 煤炭产量逐步恢复、2027 年海则滩有望投产贡献 增 量 ， 我 们 下 调 2026—2028 年 盈 利 预 测 ， 预 计 归 母 净 利 润 分 别 为2.84/8.22/10.68亿 元 （ 原 值 为5.82/14.14/21.64亿 元 ）， 同 比+36.1%/+189.6%/+29.9%；EPS 分别为 0.01/0.04/0.05 元，当前股价对应 PE 分别为 106.0/36.6/28.2 倍。随着煤矿复产推进及海则滩项目投产，公司煤炭产销及煤电协同效益有望逐步释放，支撑盈利修复，维持“增持”评级。 ⚫ 煤炭毛利率同比改善，产量恢复有望释放盈利 2026 年前三季度公司自产商品煤产量、销量分别为 669.46、671.45 万吨，同比-27.67%、-27.51%；销售收入 40.15 亿元，同比-4.61%；销售成本 26.94 亿元，同比-16.03%；毛利 13.21 亿元，同比+31.99%，毛利率 32.90%，同比提升 9.12个百分点。2026Q3 自产商品煤产量、销量分别为 91.09、117.92 万吨，同比-75.22%、-68.71%，产销减量制约利润释放。公司通过优化生产接续、强化煤质管理及提升精煤回收率改善经营质量，后续伴随矿井生产恢复，煤炭业务盈利有望修复。 ⚫ 海则滩配套选煤厂投运在即，煤电协同效益有望释放 截至 2026Q3 末，海则滩煤矿首采工作面已完成安装并开展联调联试，具备出煤条件，项目正推进联合试运转及竣工验收准备。公司披露，洗选能力 1000 万吨/年的配套选煤厂计划于 2026 年 11 月中旬正式运营，有望改善煤炭洗选条件、提升产品质量。后续随着矿井建设及生产手续推进，海则滩有望贡献煤炭增量，并通过自产洗混煤供应所属燃煤电厂，提升煤电协同效益。2026 年前三季度经营活动现金流净额 42.29 亿元，覆盖同期购建长期资产现金支出 11.82 亿元，为项目建设提供资金支持。 ⚫ 风险提示：煤价下跌风险；安全生产风险；煤矿复产及项目投产进度不及预期；电价下降及燃料成本上涨风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 28,357 23,817 21,147 26,250 26,964 YOY(%) -5.9 -16.0 -11.2 24.1 2.7 归母净利润(百万元) 1,561 209 284 822 1,068 YOY(%) -31.1 -86.6 36.1 189.6 29.9 毛利率(%) 25.1 20.8 19.3 23.3 25.2 净利率(%) 5.5 0.9 1.3 3.1 4.0 ROE(%) 3.9 0.8 0.8 2.3 2.9 EPS(摊薄/元) 0.07 0.01 0.01 0.04 0.05 P/E(倍) 19.3 144.3 106.0 36.6 28.2 P/B(倍) 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2025-112026-032026-07永泰能源沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 9672 8044 7940 11141 11833 营业收入 28357 23817 21147 26250 26964 现金 1774 2457 1787 3625 4185 营业成本 21246 18860 17072 20145 20174 应收票据及应收账款 3831 2487 2805 3481 3576 营业税金及附加 1015 866 769 955 981 其他应收款 2387 1361 1322 1641 1685 营业费用 101 70 66 84 83 预付账款 270 138 705 875 899 管理费用 1452 1436 1184 1470 1510 存货 853 1006 745 933 906 研发费用 94 95 80 97 103 其他流动资产 557 596 576 586 581 财务费用 2031 1752 1088 1186 1145 非流动资产 98104 103108 101842 100220 99593 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 2238 2503 2598 2779 2917 其他收益 19 28 22 23 24 固定资产 29230 28259 27790 27193 27181 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 53116 57509 56900 56291 55681 投资净收益 92 43 8 8 8 其他非流动资产 13520 14837 14555 13958 13814 资产处置收益 1 11 4 5 7 资产总计 107775 111152 109782 111361 111426 营业利润 2489 645 885 2309 2986 流动负债 24586 34278 35479 38647 39728 营业