经营短期承压，重视股东回报

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年10月31日优于大市东鹏饮料（605499.SH）经营短期承压，重视股东回报核心观点公司研究·财报点评食品饮料·饮料乳品证券分析师：张向伟证券分析师：柴苏苏021-61761064zhangxiangwei@guosen.com.cn chaisusu@guosen.com.cnS0980523090001S0980524080003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价108.00 元总市值/流通市值79294/79294 百万元52 周最高价/最低价283.58/99.33 元近 3 个月日均成交额718.51 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《东鹏饮料（605499.SH）-逆境稳健增长，提升股东回报》 ——2026-08-02《东鹏饮料（605499.SH）-2025 年四季度营收延续高增，费投前置扰动利润》 ——2026-04-12《东鹏饮料（605499.SH）-2025 年四季度延续景气增长，利润略有承压》 ——2026-01-18《东鹏饮料（605499.SH）-25 年第三季度收入延续高增，盈利能力提升》 ——2025-10-26《东鹏饮料（605499.SH）-上半年收入同比增长 36%，补水啦成为第二曲线，增长强劲》 ——2025-07-29公司发布 2026 年三季报。2026Q1-3 公司实现营收 185.96 亿元，同比+10.40% ； 归 母 / 扣 非 归 母 净 利 润 41.45/38.51 亿 元 ， 同 比+10.21%/+8.79%。单 2026Q3 实现营收 61.53 亿元，同比+0.75%；归母/扣非归母净利润 12.78/12.53 亿元，同比-7.80%/-1.26%，收入增速较2026Q2 放缓。特饮短期承压，茶饮料延续高增。2026Q3 能量饮料/电解质饮料/茶饮料/ 其 他 饮 料 分 别 实 现 营 收 38.43/13.61/5.80/3.65 亿 元 ， 同 比-8.56%/+0.49%/+145.34%/+17.40%。特饮收入承压，补水啦基本持平，预计系气温及雨水天气影响出行场景，茶饮料成为增长亮点，收入占比同比+5.6pcts 至 9.4%，多品类布局持续贡献增量。分地区看，26Q3 华南 / 华 中 / 华 东 / 华 西 / 华 北 / 其 他 战 区 收 入 分 别 同 比-2.6%/-8.1%/+8.2%/-2.8%/+6.2%/+42.6%，华南、华中及华西承压，华东表现改善。2026Q3 末公司经销商 3787 家，较年初净增 308 家。成本管控及费效改善，汇兑及非经损益扰动利润。2026Q3 公司毛利率为45.66%，同比+0.45pcts，公司通过 PET 等主要原材料锁价有效管控成本。销售/管理/研发/财务费用率分别为 13.41%/3.25%/0.43%/0.80%，同比-1.84/+0.71/+0.12/+0.95pcts，毛销差同比+2.29pcts，主要受益于成本红利及精细化费投。财务费用增加主要受汇兑损失影响，同时非经常性损益贡献减少，拖累表观盈利。最终 26Q3 归母/扣非归母净利率分别为 20.77%/20.37%，同比-1.93/-0.41pcts。分红回购重视股东回报，关注经营质量改善。公司此前发布的 2026-2028年股东分红回报规划提出，每年现金分红不少于当年归母净利润的 80%；回购股份支付的现金按规定视同现金分红。同时对 A/H 股均有回购计划。我们认为，短期增速放缓背景下，经营现金流及股东回报的重要性提升，中长期仍需关注能量饮料人群及场景拓展、新品培育与渠道经营质量。投资建议：特饮及补水啦短期承压，茶饮料放量形成补充，成本管控及费用效率改善体现经营韧性。考虑行业走弱和成本压力加剧等外部压力，我们略下调原盈利预测，预计 2026/2027/2028 年公司实现营收228.2/245.0/261.2 亿元（原预测为 240.6/268.2/296.3 亿元），同比+9.3%/+7.5%/+5.0%；归母净利润 47.5/43.9/47.9 亿元（原预测为50.7/53.8/59.4 亿元），同比+7.6%/-7.6%/+9.0%。后续关注主品动销修复、行业促销变化及原材料成本走势。考虑到公司能量饮料市场地位、多品类拓展，同时公司承诺分红回报确定性强，维持“优于大市”评级。风险提示：极端天气影响动销，成本上行，竞争加剧，新品推广不及预期。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)15,83920,87522,82224,53925,766(+/-%)40.6%31.8%9.3%7.5%5.0%归母净利润(百万元)33274415475243934790(+/-%)63.1%32.7%7.6%-7.6%9.0%每股收益（元）4.536.026.475.996.53EBITMargin23.8%24.5%25.0%20.4%21.4%净资产收益率（ROE）43.3%46.9%36.0%33.1%34.4%市盈率（PE）23.818.016.6818.0416.5EV/EBITDA23.017.415.3518.0117.31市净率（PB）10.318.416.005.975.69资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年11月01日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司发布 2026 年三季报。2026Q1-3 公司实现营收 185.96 亿元，同比+10.40%；归母/扣非归母净利润 41.45/38.51 亿元，同比+10.21%/+8.79%。单 2026Q3 实现营收 61.53 亿元，同比+0.75%；归母/扣非归母净利润 12.78/12.53 亿元，同比-7.80%/-1.26%，收入增速较 2026Q2 放缓。特饮短期承压，茶饮料延续高增。2026Q3 能量饮料/电解质饮料/茶饮料/其他饮料分别实现营收38.43/13.61/5.80/3.65亿元，同比-8.56%/+0.49%/+145.34%/+17.40%。特饮收入承压，补水啦基本持平，预计系气温及雨水天气影响出行场景，茶饮料成为增长亮点，收入占比同比+5.6pcts 至9.4%，多品类布局持续贡献增量。分地区看，26Q3 华南/华中/华东/华西/华北/其他战区收入分别同比-2.6%/-8.1%/+8.2%/-2.8%/+6.2%/+42.6%，华南、华中及华西承压，华东表现改善。2026Q3 末公司经销商 3787 家，较年初净增 308 家。成本管控及费效改善，汇兑及非经损益扰动利润。2026Q3 公司毛利率为 45.66%，同比+0.45pcts，公司通过 PET 等主要原材料锁价有效管控成本。销售/管理/研发/财务费用率分别为13.41%/3.25%/0.43%/0.80%，同比-1.84/+0.71/+0.12/+0.95pcts，毛销差同比+2.29pcts，主要受益于成本红