油气净产量同比稳步增长，资产减值影响第三季度利润

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年11月01日优于大市中国海油（600938.SH）油气净产量同比稳步增长，资产减值影响第三季度利润核心观点公司研究·财报点评石油石化·油气开采Ⅱ证券分析师：杨林证券分析师：薛聪010-88005379010-88005107yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价35.97 元总市值/流通市值1709652/1709652 百万元52 周最高价/最低价44.54/26.40 元近 3 个月日均成交额1516.03 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中国海油（600938.SH）-油气产品量价齐升，上半年归母净利润同比增长 23%》 ——2026-08-27《中国海油（600938.SH）-一季度油气净产量同比增长 8.6%，二季度有望受益油价上涨》 ——2026-04-29《中国海油（600938.SH）-油气产量再创新高，有望充分受益油价弹性》 ——2026-03-27《中国海油（600938.SH）-渤海海域获得亿吨级油田发现，国内油气持续上产》 ——2025-12-25《中国海油（600938.SH）-油气产量稳健增长，第三季度归母净利润 324 亿元符合预期》 ——2025-11-02原油价格大幅上涨，公司油气产量稳健增长，前三季度归母净利润同比增长17%。公司 2026 年前三季度实现营业收入 3556 亿元（同比+13.8%），实现归母净利润 1191 亿元（同比+16.8%），一方面是受到全球地缘冲突影响，3 月以来霍尔木兹海峡航运持续受阻，国际油价快速上涨后高位宽幅震荡，前三季度布伦特原油期货均价为 88.9 美元/桶（同比+27.1%）；另一方面公司油气销量上升，前三季度公司油气净产量达 593.7 百万桶油当量（同比+2.7%），其中国内产量 408.5 百万桶油当量（同比+1.9%），海外产量 185.1 百万桶油当量（同比+4.3%），石油液体平均实现价格 88.0美元/桶（同比+32.1%），天然气平均实现价格 8.4 美元/千立方英尺（同比+7.8%）。公司 2026 年前三季度桶油主要成本 30.57 美元/桶油当量（同比+3.2 美元/桶油当量），作业费用为 7.60 美元/桶油当量（同比+0.48美元/桶），主要受到人民币升值及原材料价格上涨的影响，保持成本竞争优势。受原油价格环比回落、原油实现价格贴水扩大、资产减值损失影响，公司第三季度营收、利润环比下降。公司第三季度实现营业收入 1129 亿元（同比+7.6%，环比-10.8%），实现归母净利润 333 亿元（同比+2.7%，环比-28.7%），其中计提资产减值损失 72.43 亿元，主要由于资产经营环境发生变化所致。第三季度公司油气净产量 194.9 百万桶油当量（同比+0.6%，环比+0.7%），2026 年第三季度布伦特原油均价 91.4 美元/桶（同比+41.0%，环比-5.4%），公司实现价格 88.0 美元/桶（同比+32.1%，环比-8.6%），与布伦特原油均价贴水 3.35 美元/桶（环比扩大 2,8 美元/桶），平均实现气价为 8.41 美元／千立方英尺（同比+7.8%，环比+1.3%）。公司稳步推进增储上产，加大开发生产投资力度。2026 年前三季度，公司共获得 5 个新发现，成功评价 23 个含油气构造，共投产 9 个新项目；第三季度，公司获得 1 个新发现，成功评价 7 个含油气构造，渤中 26-6 油田开发项目（二期）、番禺 10-4 油田开发项目等 4 个新项目成功投产。2026 年前三季度，公司资本支出约人民币 899 亿元（同比+4.5%），主要是调整井工作量加快部署，其中勘探/开发/生产资本化开支为 143/551/195 亿元，分别同比-0.2%/+3.6%/+11.4%，公司全年资本开支维持 1120-1220 亿元。风险提示：原油价格大幅波动；自然灾害频发的风险；地缘政治风险等。投资建议：我们维持 2026-2028 年盈利预测为 1651/1552/1487 亿元，对应 EPS 分别为 3.48/3.26/3.13 元，对应 PE 分别为 9.6/10.2/10.7x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)420,506398,220468,841452,813442,176(+/-%)0.9%-5.3%17.7%-3.4%-2.3%净利润(百万元)137936122082165067155015148459(+/-%)11.4%-11.5%35.2%-6.1%-4.2%每股收益（元）2.902.573.483.263.13EBITMargin45.8%43.5%49.6%48.4%47.1%净资产收益率（ROE）18.5%15.2%18.5%15.8%14.0%市盈率（PE）12.414.09.610.210.7EV/EBITDA7.68.08.69.29.9市净率（PB）2.292.131.771.621.49资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2原油价格大幅上涨，公司油气产量稳健增长，前三季度归母净利润同比增长 17%。公司 2026 年前三季度实现营业收入 3556 亿元（同比+13.8%），实现归母净利润 1191亿元（同比+16.8%），一方面是受到全球地缘冲突影响，3 月以来霍尔木兹海峡航运持续受阻，国际油价快速上涨后高位宽幅震荡，前三季度布伦特原油期货均价为 88.9 美元/桶（同比+27.1%）；另一方面公司油气销量上升，前三季度公司油气净产量达 593.7 百万桶油当量（同比+2.7%），其中国内产量 408.5 百万桶油当量（同比+1.9%），海外产量 185.1 百万桶油当量（同比+4.3%），石油液体平均实现价格 88.0 美元/桶（同比+32.1%），天然气平均实现价格 8.4 美元/千立方英尺（同比+7.8%）。公司 2026 年前三季度桶油主要成本 30.57 美元/桶油当量（同比+3.2美元/桶油当量），作业费用为 7.60 美元/桶油当量（同比+0.48 美元/桶），主要受到人民币升值及原材料价格上涨的影响，保持成本竞争优势。图1：中国海油营业收入及增速图2：中国海油归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理受原油价格环比回落、原油实现价格贴水扩大、资产减值损失影响，公司第三季度营收、利润环比下降。公司第三季度实现营业收入 1129 亿元（同比+7.6%，环比-10.8%），实现归母净利润 333 亿元（同比+2.7%，环比-28.7%），其中计提资产减值损失 72.43 亿元，主要由于资产经营环境发生变化所致。第三季度公司油气净产量 19