整合推进中

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年11月01日优于大市东方证券（600958.SH）整合推进中核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：陈莉021-603754520755-81981575kongxiang@guosen.com.cn chenli@guosen.com.cnS0980523060004S0980522080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价8.09 元总市值/流通市值68738/68738 百万元52 周最高价/最低价11.45/8.07 元近 3 个月日均成交额390.79 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《东方证券（600958.SH）-多业务协同共振，经营质效提升》 ——2026-08-29《东方证券（600958.SH）-并购开启扩张新篇》 ——2026-04-30《东方证券（600958.SH）-财富稳步发力，沪上国资改革新动向》——2026-03-29《东方证券（600958.SH）-转型渐入佳境》 ——2025-10-31《东方证券（600958.SH）-自营与资管弹性凸显》 ——2025-08-31累计利润保持正增长，Q3 单季业绩明显承压。2026 年前三季度，公司实现营业收入 121.71 亿元，同比-4.23%；实现归母净利润 53.79 亿元，同比+5.25%；EPS 为 0.63 元，同比+6.78%；加权平均 ROE 为 6.51%，同比+0.16pct。Q3 单季实现营业收入 26.10 亿元，同比-44.54%，归母净利润 8.60 亿元，同比-47.78%，环比-70.66%，单季盈利承压，主要受机构及销售交易、投行及另类投资等多条业务线收入下滑影响。经纪业务单季有所回落，资管业务保持稳健。Q3 单季实现经纪业务收入 8.88亿元，同比-12.04%，随市场调整有所回落，交易活跃度降温；利息收入 4.22亿元，同比+33.54%，主因是同业存款及融出资金利息增加；资管收入 3.66亿元，同比-1.74，整体维持平稳运行态势。投资结构调整，方向敞口下降。前三季度，投资业务实现收入 50.32 亿元，同比-18.78%，其中，投资收益 53.44 亿元(同比-8.36%），公允价值变动收益 2.23 亿元（同比-75.16%），是收入端的主要拖累。三季度末，自营权益类/净资本为 31.63%，较上年末的 36.80%下降 5.17pct；自营非权益类/净资本占比由 355.44% 降至 306.22%，方向性敞口较年初明显压降。结构上，其他权益工具投资较 6 月末增长 5%，高股息配置盘逆势增仓。股权承销规模收缩。前三季度，实现投行业务收入 9.18 亿元，同比-21.68%；股权承销规模 36.62 亿元，同比大幅收缩 65.2%，股权融资业务阶段性遇冷；债券承销规模 4478.82 亿元，同比+9.9%，市场份额 3.58%。截至三季度末公司 IPO 在审储备项目 6 家，行业排名第 9 位。流动性充裕，为并购整合预留空间。公司收购上海证券 100%股权事项获上交所并购重组委审核通过，交易完成后，公司总资产规模有望突破 6200 亿元，跻身行业前十。截至 Q3 末，公司总资产 5251.24 亿元，较年初+7.86%，净资本 616.48 亿元，较年初+15.1%，风险覆盖率 453.84%，较上年末提升 80.95pct、流动性覆盖率 276.52%，较上年末提升 103.48pct，为吸收合并留足了风险资本空间。风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。投资建议：基于公司经营表现，我们下调公司自营、投行业务盈利预测，对应2026-2028年营收预测分别下调16.7%/7.4%/7.7%至158.25/ 188.71/200.47亿元，归母净利润分别下调 15.8%/7.0%/7.6%至/62.80/73.05/ 77.39 亿元。公司综合实力强劲、持续推进业务转型，对公司维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)12,17215,35815,82518,87120,047(+/-%)2.3%26.2%3.0%19.2%6.2%归母净利润(百万元)3,3505,6346,2807,3057,739(+/-%)21.7%68.2%11.5%16.3%5.9%摊薄每股收益(元)0.370.650.740.860.91净资产收益率(ROE)4.2%6.9%8.0%9.5%9.5%市盈率(PE)26.324.522.120.021.0市净率(PB)1.11.00.90.91.9资料来源：iFind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年11月02日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（单位：亿元）图2：公司加权平均 ROE 变动趋势资料来源：公司公告、iFind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、iFind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、iFind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、iFind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图 5：公司主营业务结构资料来源：公司公告、iFind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E资产总计417,736486,876511,220562,342618,576营业收入12,17215,35815,82518,87120,047货币资金103,093111,954123,149141,622162,865手续费及佣金净收入5,4356,2116,4377,0017,503融出资金28,04839,04340,99543,04545,197经纪业务净收入2,5112,9163,4993,7793,968交易性金融资产90,189110,160153,673163,758174,323投行业务净收入1,1681,5021,4441,5791,728买入返售金融资产3,9841,3381,4191,5041,594资管业务净收入1,3411,3581,4941,6431,808可供出售金融资产00000利息净收入1,3211,1541,2111,2721,335负债合计336,337404,187429,915475,998527,145投资收益4,9266,7266,2198,4829,030卖出回购金融资产款85,916102,134112,347123,582135,940其他收入4901,2681,9592,1162,179代理买卖证券款113,637147,190176,628211,95425