单季业绩显韧性，AI与跨境业务蓄力

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年11月01日优于大市华泰证券（601688.SH）单季业绩显韧性，AI 与跨境业务蓄力核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：陈莉021-603754520755-81981575kongxiang@guosen.com.cn chenli@guosen.com.cnS0980523060004S0980522080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价16.99 元总市值/流通市值153366/153366 百万元52 周最高价/最低价25.75/16.49 元近 3 个月日均成交额969.16 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《华泰证券（601688.SH）-国际化步入收获期，AI 开辟增长极》——2026-08-30《华泰证券（601688.SH）2026 一季报点评-AI 赋能转型，跨境布局领航》 ——2026-04-30《华泰证券（601688.SH）-业绩稳健增长，AI 赋能引领同业》 ——2026-03-31《华泰证券（601688.SH）-“AI 涨乐”将改变什么一 AI 智能体简析暨三季报点评》 ——2025-11-02《华泰证券（601688.SH）-业绩拐点，稳中求胜》——2025-08-31前三季度营收、净利双位数增长，Q3 单季承压。2026 年前三季度，公司实现营业收入 317.48 亿元，同比+17.03%；归母净利润 150.41 亿元，同比+18.13%；EPS 为 1.60 元，同比增长 18.52%；加权平均 ROE 为 8.08%，同比提升 0.87pct。分季度看，Q3 单季实现归母净利润 33.49 亿元，同比-35.38%、环比-51.40%，主因是 Q3 权益市场回调下自营投资收益下滑。经纪、投行、资管手续费收入全线增长。Q3 单季实现经纪收入 29.07 亿元，同比+2.56%，在市场由强转弱背景下实现正增长，经纪业务韧性凸显。Q3 单季度，投行收入 10.91 亿元，同比+39.91%，受益于三季度 A 股 IPO 显著放量及股债承销修复；资管收入 5.98 亿元，同比+29.46%，景气度延续；利息净收入 12.75 亿元，同比+3.38%，信用业务保持平稳。投资单季回调，敞口主动收敛。前三季度，公司实现投资收入 138.25 亿元，同比+35.23%，增速排名上市券商第 7 位；Q3 单季实现投资收入 16.04 亿元，同比-55.36%（第 15 位），降幅小于中信证券、国泰海通，主因沪深 300 单季、万得全 A 单季下跌拖累方向性权益。9 月末，交易性金融资产较 6 月末减少 9.26%，其他权益工具+63%、其他债权+28%，自营正向低波动资产迁移。扩表延续，风控指标留有余量。 截至 2026 年 9 月末，公司总资产 1.25 万亿元，较 2025 年末增长 15.90%（较 6 月末的 1.35 万亿元回落 7.62%，与三季度市场交投降温、公司去杠杆方向一致）；归属于母公司股东的所有者权益 2172.17 亿元，较上年末增长 4.97%。母公司净资本 1101.93 亿元，较上年末增长 16.52%；风险覆盖率 241.03%，较上年末下降 57.64 个百分点，主要系业务扩张占用资本，各项风险控制指标符合监管要求。AI 智能化转型构筑长期竞争壁垒，国际业务持续推进。公司“ALL IN AI”战略已完成从全面数字化转型向全面智能化转型的进阶，重心从系统建设转向业务嵌入。AI 原生交易服务平台“AI 涨乐”成为零售客户的主要触达入口之一；AI 已深度嵌入投研、交易、运营等全链条，极大压缩了事务性成本。AI 正从“降本提质增效”向“关键能力突破”，有望进一步放大财富管理与机构服务的规模效应。国际业务方面，公司年初通过向华泰国际增资不超过90 亿港元、发行 100 亿港元 H 股可转债，为境外业务补充近 200 亿港元等值资本，明显缓解境外平台扩表的资本约束。风险提示：盈利预测偏差较大的风险；市场大幅波动风险；境外监管风险。投资建议：根据公司经营表现，我们调整维持公司 2026-2028 年盈利预测不变。公司传统业务优势稳固，AI 战略布局领先行业、国际业务持续取得突破，ROE 等关键财务指标稳中有进，我们对公司维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)33,51935,81045,63250,15255,301(+/-%)5.93%6.83%27.43%9.90%10.27%归母净利润(百万元)15,35116,38420,24222,13124,257(+/-%)20.40%6.72%23.55%9.33%9.61%摊薄每股收益(元)1.621.732.242.452.69净资产收益率(ROE)8.3%8.2%9.3%9.3%9.4%市盈率(PE)11.9811.228.667.927.22市净率(PB)1.071.010.920.840.77资料来源：Choice、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年11月02日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（单位：亿元）图2：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理图3：公司 ROE 变化（单位：%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理图5：公司主营业务结构请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理风险提示盈利预测偏差较大的风险；市场大幅波动风险；境外监管风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）2024A2025A2026E2027E2028E利润表（百万元）2024A2025A2026E2027E2028E资产总计814,2701,077,3481,412,5531,532,8381,664,396营业收入33,51935,81045,63250,15255,301货币资金177,639223,338234,505246,230258,541手续费及佣金净收入12,94814,39716,80419,42422,225融出资金132,546186,015195,316205,081215,335经纪业务净收入6,4479,12210,74312,35414,207交易性金融资产301,747379,240398,202418,112439,018投行业务净收入2,0973,0994,0244,8295,553买入返售金融资产15,22817,60918,49019,41420,385资管业务净收入4,1461,7982,0372,241