多资产周报：全球风险资产抛售下金价大跌

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年10月31日多资产周报全球风险资产抛售下金价大跌核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：邵兴宇证券分析师：田地010-880054830755-81982035shaoxingyu@guosen.com.cntiandi2@guosen.com.cnS0980523070001S0980524090003证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001基础数据固定资产投资累计同比-7.20社零总额当月同比1.10出口当月同比36.30M27.20市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宏观经济周报-大宗消费更趋谨慎》 ——2026-10-25《多资产周报-美股 AI 信用风险持续发酵》 ——2026-10-25《多资产周报-通胀数据偏鹰，美债收益率仍下行》 ——2026-10-17《宏观经济周报-AI 推动服务供给提质》 ——2026-10-17《多资产周报-实际利率高企下的黄金反弹》 ——2026-10-11全球风险资产抛售下金价大跌。本周 COMEX 黄金收于 3884.4 美元，周五单日下跌 3.61%。本轮下跌不能用实际利率和通胀来解释，驱动在资金端。实际利率和通胀因素均不足以解释近期黄金的大幅调整。本周实际利率下降 3 个基点，金价跌 3.12%。截至本周五，盈亏平衡通胀率 2.34%，显著低于 9 月个人消费支出价格指数同比 3.6%，通胀预期也未能对金价下跌形成有效解释。基本面变量缺席的情况下，判断冲击性质的线索在债券市场。本周 10 年期美债收益率由 5.00%降至 4.98%。股票、黄金同跌而债券上涨，说明投资者在为流动性变现，抛售黄金换取现金。更深一层的变化是黄金与股票的相关性。金价与纳斯达克 100 指数日收益的相关系数，2024 年为 0.20，2025 年为 0.03，最近两个月升至 0.61。10月 30 日纳指 100 跌 3.46%，黄金同日跌 3.61%，两者已经同涨同跌。这意味着，近期纳指大幅波动可能已经导致部分黄金也遭到抛售。避险资金本轮流向美债，黄金的交易重心由美元信用逻辑转到了 AI 回调下全球风险资产重定价逻辑上。本轮抛压的主力是交易盘。证据来自白银市场，金银比一周由 74.30 升至 79.06，贵金属内部先被抛掉的是高杠杆的投机仓位。配置盘的资金尚未离场，但支撑力度显著放缓。往后看，存在两个对黄金未来价格影响较大的观察点。一是中期选举和三季度财报过后外围市场风险偏好能否边际企稳，这将直接决定黄金的流动性压力能否缓解；二是 12 月议息，市场对加息的定价在 78%至 85%之间，这决定未来实际利率走向。多资产图景：整体收益方面，本周（10 月 24 日至 10 月 31 日），权益方面，沪深 300下跌 2.92%，恒生指数上涨 0.88%，标普 500 下跌 0.58%；债券方面，中债 10 年上涨 1BP，美债 10 年下跌 6BP；汇率方面，美元指数上涨 0.22%，离岸人民币升值 0.24%；大宗商品方面，SHFE 螺纹钢下跌 0.61%，伦敦金现下跌 2.5%，伦敦银现下跌 7.06%，LME 铜上涨 0.24%，LME 铝上涨2.34%，WTI 原油上涨 0.83%。资产比价方面，本周金银比数值为 78.11，较上周上升 3.66；铜油比数值为 138.78，较上周下降 0.82；铜螺比数值为 35.58，较上周上升 0.25；金铜比数值为 0.28，较上周下降 0.01；股债性价比数值为 5.02，较上周上升 0.18；AH 股溢价数值为 132.49，较上周下降 0.54。库存方面，最新一周原油库存为 43654 万吨，较上周下降 203 万吨；螺纹钢库存为 350 万吨，较上周下降 19 万吨；阴极铜库存为 44612 吨，较上周下降 9744 吨；电解铝库存为 47 万吨，较上周下降 2 万吨。资金行为方面，最新一周美元多头持仓 31254 张，较上周下降 1168 张，空头持仓 17133 张，较上周下降 245 张；黄金 ETF 规模 3349 万盎司，较上周下降 0 万盎司。风险提示：海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。2026年11月01日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周度观察：全球风险资产抛售下金价大跌 .......................................... 4多资产图景 .................................................................... 41、整体收益率 ......................................................................... 42、资产比价 ........................................................................... 53、库存 ............................................................................... 64、资金行为 ........................................................................... 7风险提示 ...................................................................... 8请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 大类资产整体（债券类为 BP，其余为%） .................................................5图2： 伦敦现货黄金白银比价 ................................................................ 5图3： LME 铜与 WTI 原油比价 .................................................................5图4： 沪铜与螺纹钢比价 .................................................................... 6图5： 伦敦现货黄金与 LME 铜比价 ............................................................ 6图6： 沪深 300 与 10 年国债比价 ............................................................. 6图7： A 股与 H 股比价 .........................................................