非银金融行业跟踪周报：保险/券商短期业绩承压；机构持仓低位，具有配置价值

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 保险/券商短期业绩承压；机构持仓低位，具有配置价值 2026 年 11 月 01 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《保险行业 2026 年三季报回顾：寿险营运利润稳健增长，产险 COR 同比持续改善》 2026-10-31 《公募持仓观察：保险仓位小幅修复，券商及互金配置比例集体调降——26Q3 非银板块公募持仓分析》 2026-10-29 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2026 年 10 月 26 日-2026年 10 月 30 日）非银金融行业各子板块中保险行业和多元金融跑赢沪深300 指数。保险行业上涨 2.21%，多元金融行业下跌 1.70%，证券行业下跌 4.86%，非银金融整体下跌 2.35%，沪深 300 指数下跌 2.92%。 ◼ 26Q3 非银板块公募持仓分析：保险仓位小幅修复，券商及互金配置比例集体调降。2026 年公募基金三季报披露完毕，2026 年三季度末公募基金股票投资中非银金融行业总持仓 0.87%（含同花顺、指南针），环比2026Q2 下降 0.11pct。相比沪深 300 行业自由流通市值占比低配 8.04pct，环比 2026Q2 低配幅度扩大 0.74pct。个股方面，非银行业前五大重仓股为中国平安、中信证券、中国太保、国泰海通和广发证券，持仓市值分别为 55.32 亿元、17.77 亿元、17.51 亿元、11.85 亿元、6.33 亿元。 ◼ 证券：交易量环比同比均下降；市场震荡调整，上市券商 Q3 盈利承压。1）10 月交易量环比同比均下降。截至 10 月 30 日，10 月日均股基交易额为 21814 亿元，较上年 10 月下降 20.02%，较上月下降 4.90%。截至10 月 29 日，两融余额 23850 亿元，同比下降 4.85%，较年初下降 6.13%。截至 10 月 30 日，10 月共发行 IPO 项目 4 单，发行规模 18.84 亿元（按发行日统计）。2）市场下行致自营承压，上市券商 Q3 单季净利润同比-18%。A 股 50 家上市券商合计 2026 年前三季度归母净利润 2255.2 亿元，同比+23.0%；Q3 单季合计归母净利润 583.0 亿元，同比下滑 17.7%，环比下滑 42.6%，Q3 市场环境走弱对券商自营等业务形成压制，单季盈利端明显回落。行业内部分化加剧，中小券商盈利波动相对剧烈，中金、招商、华安 Q3 单季业绩同比高增，我们预计主要得益于长鑫科技项目收益。3）证监会：全力稳市场稳预期。10 月 30 日，证监会主席吴清主持召开党委（扩大）会议。会议要求，全力稳市场稳预期，深化投融资综合改革。4）10 月 30 日证券行业（未包含东方财富）2026E 平均 PB估值 1.0x，大券商 2026E 平均 PB 估值 0.9x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、中信证券、财通证券、同花顺等。 ◼ 保险：三季度单季全面亏损；险企备战 2027 年开门红。1）前三季度上市险企归母净利润显著承压，但长期盈利指标依然向好。前三季度上市险企合计归母净利润同比-35%，其中太保降幅最小-20%，国寿降幅最大-47%。Q3 单季显著承压，国寿、人保和新华单季分别亏损 451 亿、49亿、5.1 亿，五家公司合计亏损 408 亿。短期会计利润并不能反映险企经营实质，前三季度平安、太保归母营运利润分别+8.3%、+5.6%，国寿剔除公开市场权益波动后的净利润同比+15.8%，均表现良好。2）金监总局披露 9 月保费，寿险业务增速拐点向上，产险增长相对偏弱。前三季度人身险公司原保费收入达 38631 亿元，同比+0.5%，增速由负转正。Q3 单季同比-7.6%，较 Q2 降幅扩大 5.8pct，我们认为主要受上年同期高基数和银保渠道 65 号文等因素的影响。2027 年开门红陆续启动，产品或仍以分红型产品为主打，保证收益（1.75%）+浮动收益设计对客户依然具备吸引力。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026 年 10 月 30 日保险板块估值 0.45-0.80 倍 2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）信托：截至 2025 年 6 月全行业信托资产规模 32.43 万亿元，同比增长 20.11%。2025H1 信托行业利润总额为 197 亿元，同比增幅为 0.45%。2）期货：9 月全国期货交易市场成交量为 11.90 亿手,成交额为 84.52 万亿元，同比分别增长 53.9%和 18.21%。2026 年 8 月期货行业净利润 15.08 亿元，同比增长 22.20%，环比增长 1965.75%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%9%2025/11/32026/3/32026/7/12026/10/29非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 18 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 26Q3 非银板块公募持仓分析：保险仓位小幅修复，券商及互金配置比例集体调降 ........ 5 2.2. 证券：交易量环比同比均下降；市场震荡调整，上市券商 Q3 盈利承压 ......................... 6 2.3. 保险：短期业绩承压，长期指标向好；