非银金融行业点评报告：金融科技2026年三季报业绩回顾与展望——Beta降速业绩分化，AI或从叙事走向实际业务开展

证券研究报告·行业点评报告·非银金融 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业点评报告 金融科技 2026 年三季报业绩回顾与展望 ——Beta 降速业绩分化，AI 或从叙事走向实际业务开展 2026 年 11 月 01 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 武欣姝 执业证书：S0600524060001 wuxs@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《保险行业 2026 年三季报回顾：寿险营运利润稳健增长，产险 COR 同比持续改善》 2026-10-31 《公募持仓观察：保险仓位小幅修复，券商及互金配置比例集体调降——26Q3 非银板块公募持仓分析》 2026-10-29 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 市场环境回顾：交易驱动型业务增速趋缓。1）市场情况：①26Q1/Q2/Q3单季度 A 股日均成交额分别为 2.56/2.86/2.26 万亿元，26Q3 单季度同比+9%、环比-21%。②26 年 10 月 A 股日均成交额同比 25 年 10 月-26%、环比 26 年 9 月-12%至 1.61 万亿元，同环比均有下降。2）传导路径：市场成交变化直接影响券商经纪佣金及两融收入（先行反映），客户开户及付费意愿影响导流与增值服务收入（后续传导）。 ◼ 互联网金融：β 红利向头部集中。1）板块整体：2026Q1-3 五家（东方财富、同花顺、指南针、财富趋势、大智慧）①营业总收入合计约 228亿元，同比+34%，其中东财+34%、同花顺+47%双引擎拉动，指南针+19%，财富趋势、大智慧同比大致持平。②归母净利润及扣非归母净利润合计为 141/136 亿元，同比+33%/+37%，其中东财归母净利润 119 亿元（+31%）、同花顺 20 亿元（+69%）延续高增，财富趋势-30%，大智慧亏损收窄，指南针-71%（扣非-34%）。整体增长主要由头部平台贡献，中小平台盈利修复不一，业务结构、产品周期及非经常性损益放大分化。2）毛利率与三费：26Q1-3 板块毛利率维持高位（同花顺 92%、东财86%）；费用端呈策略分化：同花顺 26Q1-3 销售费用率同比+2.8pct，指南针 26Q3 单季度销售费用率同比+6.3pct，两家逆势加大投放；财富趋势则收缩研发（26Q1-3 研发费用率同比-11pct）。研发费用率仅软件属性标的维持在 20%上下（同花顺 21.6%、财富趋势 18.5%），券商属性更强的东财、指南针明显更低。收入回落期，费用管控能力成为利润分化的决定变量。3）我们认为互联网金融端 AI 正从“行情资讯工具”走向“散户投资助手”，需关注用户活跃度与付费转化的兑现节奏，AI 驱动的流量变现或是独立于市场 β 的 α 变量。 ◼ 券商 IT：需求释放偏缓，龙头利润韧性凸显。1）板块整体：26Q1-3 三家（恒生电子、金证股份、顶点软件）①营业总收入合计约 53 亿元，同比约-5%，其中恒生-6%、金证-5%、顶点-2%，机构 IT 投入节奏谨慎，行业需求未明显释放。②归母净利润合计约 6.8 亿元，同比约+23%，其中恒生 5.8 亿元（+26%）、顶点 1.1 亿元（+9%）、金证-0.1 亿元（亏损收窄）；收入承压下利润逆势改善，板块增长主要由龙头贡献。2）毛利率与三费：26Q1-3 毛利率分层明显（恒生 70%、顶点 72%、金证 40%）；费用端呈普遍收缩：销售费用恒生-7%、金证-1%、顶点-2%；管理费用顶点-19%、金证-8%；研发费用仅顶点+2%（费用率+1.0pct 至 27.6%），恒生、金证收缩但费用率因收入下滑被动抬升（恒生研发费用率+1.35pct至 44.9%）。收入承压期券商 IT 公司以费用收缩对冲压力，主业经营弹性仍待需求回暖验证。3）我们认为券商 IT 端 AI 正从“模型发布”走向“系统交付”，需关注券商基本面与 IT 预算改善，信创及 AI 系统升级需求或是 β 后周期。 ◼ 展望及投资建议：短期节奏分化，中期盈利逐步释放，维持中性偏乐观。1）短期展望：若市场活跃度回升，26Q4 交易相关业务有望获得支撑；若波动延续，部分公司全年增速或较 26 年前三季度收敛；券商 IT 则有望随年末项目交付、验收推进逐步释放业绩。2）中期展望：随着 AI 产品从投入期走向收入端、券商盈利改善向 IT 预算传导，板块盈利有望逐步释放；头部平台凭规模效应与先发卡位或延续较快增长，部分公司处新业务投入期利润阶段性承压，弹性有待后续兑现。3）投资建议：业绩稳健、AI 布局领先的龙头，我们推荐【同花顺】、【东方财富】、【恒生电子】；弹性左侧需关注新业务推进与盈利改善，我们推荐【指南针】，建议关注【财富趋势】、【大智慧】。 ◼ 风险提示：证券市场景气度下滑风险，监管政策变化风险，行业竞争加剧，AI 技术及应用发展不及预期。 -21%-11%-1%9%2025/11/32026/3/32026/7/12026/10/29非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 2 / 9 图1：2025Q1—2026Q3 日均 A 股成交额及同比增速 数据来源：Wind，东吴证券研究所 表1：互联网金融公司 2026 Q1-3 营业总收入 单位：亿元 东方财富 同花顺 指南针 财富趋势 大智慧 26Q1-3 156 48 17 2.0 6.0 同比 34% 47% 19% -1% 7% 25Q1-3 116 33 14 2.0 5.6 同比 59% 40% 81% -6% 9% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 表2：互联网金融公司 2026Q3 单季度营业总收入 单位：亿元 东方财富 同花顺 指南针 财富趋势 大智慧 26Q3 单季度 51 21 4.2 0.7 2.0 同比 7% 45% -9% 14% 6% 25Q3 单季度 47 15 4.7 0.7 1.8 同比 101% 57% 102% 4% 1% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 表3：互联网金融公司 2026 Q1-3 归母净利润 单位：亿元 东方财富 同花顺 指南针 财富趋势 大智慧 26Q1-3 119 20 0.3 1.3 -0.2 同比 31% 69% -71% -30% 16% 25Q1-3 91 12 1.2 1.8 -0.3 同比 51% 85% 206% 28% 85% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 3 / 9 表4：互联网金融公司 2026Q3 单季度归母净利润 单位：亿元 东方财富 同花顺 指南针 财富趋势 大智慧 26Q3 单季度 38 11 -0.9 0.4 0.03 同比 9% 54% -243% -52% 112% 25Q3 单季度 35 7 -0.3 0.8 -0.3 同比 78% 145% 56% 77% 59% 数据来源：W