2026年三季报点评：业绩短期承压，多领域国产替代打开成长空间

证券研究报告·公司点评报告·风电设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 新强联（300850） 2026 年三季报点评：业绩短期承压，多领域国产替代打开成长空间 2026 年 11 月 01 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 21.56 一年最低/最高价 21.54/55.84 市净率(倍) 1.20 流通A股市值(百万元) 6,969.06 总市值(百万元) 8,927.69 基础数据 每股净资产(元,LF) 18.00 资产负债率(%,LF) 37.16 总股本(百万股) 414.09 流通 A 股(百万股) 323.24 相关研究 《新强联(300850)：2025 年三季报点评：业绩维持高增长，行业景气回暖与产品结构升级共振 》 2025-10-28 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,946 4,628 4,637 5,289 6,716 同比（%） 4.32 57.11 0.20 14.06 26.97 归母净利润（百万元） 65.38 818.16 841.30 1,032.04 1,311.31 同比（%） (82.56) 1,151.44 2.83 22.67 27.06 EPS-最新摊薄（元/股） 0.16 1.98 2.03 2.49 3.17 P/E（现价&最新摊薄） 136.56 10.91 10.61 8.65 6.81 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 营收及利润同比承压：2026 前三季度公司营收 31.72 亿元，同比-12.32%；归母净利润为 5.71 亿元，同比-14.02%，扣非归母净利润 5.30 亿元，同比-8.91%。Q3 单季营收 10.99 亿元，同比-21.97%，环比-7.42%；归母净利润为 1.59 亿元，同比-39.66%，环比-39.09%；扣非归母净利润为 1.61亿元，同比-34.66%，环比-23.15%。 ◼ 盈利能力短期承压：2026 前三季度毛利率为 28.59%，同比-0.29pct；销售净利率为 18.32%，同比-0.62pct。期间费用率为 9.28%，同比+1.24pct，其中销售费用率为 0.27%，同比+0.05pct，管理费用率为 2.22%，同比+0.08pct，研发费用率为 5.07%，同比+1.47pct，财务费用率为 1.73%，同比-0.36pct。Q3 单季度毛利率为 26.62%，同比-2.89pct，环比-3.54pct；销售净利率为 14.73%，同比-4.67pct，环比-7.78pct。 ◼ 合同负债及存货稳步增长，经营性现金流显著改善：截至 2026Q3 末，公司合同负债为 0.22 亿元，较年初+81.28%，主要系预收货款增加；存货为 16.63 亿元，较年初+29.12%。2026 前三季度公司经营活动净现金流为 5.10 亿元，同比+541.93%，主要系票据到期收款增加，经营性现金流入增长，Q3 单季度为 1.46 亿元，同比转正，环比-13.43%。 ◼ 风电轴承优势持续巩固，海工装备及盾构机轴承国产替代有望打开成长空间：（1）风电产品领域：公司产品覆盖主轴、偏航、变桨及齿轮箱轴承，并配套锁紧盘、联轴器等产品，在圆锥滚子主轴轴承、三排滚子独立变桨轴承等细分领域具备领先优势。（2）海工装备领域： 公司自主研发全回转浮式起重机整体式回转支承、风电安装船剖分式回转支承等高端产品，突破海外技术垄断，与头部客户保持紧密合作。（3）盾构机轴承领域： 公司在超大型盾构机主轴承及核心零部件领域实现国产替代突破，自主研制 14 米级超大型盾构机主轴承，有望进一步拓展高端工程装备市场。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到产品放量短期承压，我们下调公司 2026-2027 年归母净利润预测分别为 8.4/10.3 亿元（原值为 8.8/10.4 亿元），预测公司 2028 年归母净利润为 13.1 亿元，对应当前股价 PE 为 11/9/7倍，考虑到公司业务成长性，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：下游扩产不及预期，新业务拓展不及预期。 -58%-51%-44%-37%-30%-23%-16%-9%-2%5%2025/11/32026/3/32026/7/12026/10/29新强联沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 新强联三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 5,962 7,194 8,437 10,383 营业总收入 4,628 4,637 5,289 6,716 货币资金及交易性金融资产 938 1,654 2,484 2,943 营业成本(含金融类) 3,332 3,320 3,767 4,765 经营性应收款项 3,443 3,679 3,876 5,021 税金及附加 27 23 26 34 存货 1,288 1,546 1,754 2,089 销售费用 13 9 13 17 合同资产 20 14 16 20 管理费用 102 93 106 134 其他流动资产 273 301 307 310 研发费用 156 167 201 255 非流动资产 5,717 5,992 6,145 6,181 财务费用 92 66 78 89 长期股权投资 9 9 9 9 加:其他收益 38 46 53 67 固定资产及使用权资产 3,931 4,153 4,259 4,261 投资净收益 65 0 0 0 在建工程 234 180 140 107 公允价值变动 45 (10) 50 30 无形资产 334 411 468 505 减值损失 (78) (20) (10) (5) 商誉 51 81 111 141 资产处置收益 2 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 977 976 1,191 1,513 其他非流动资产 1,158 1,158 1,158 1,158 营业外净收支 (6) 4 11 13 资产总计 11,679 13,186 14,582 16,564 利润总额 971 980 1,202 1,527 流动负债 3,357 3,492 3,599 4,003 减:所得税 128 108 132 168 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,584 1,584 1,584 1,584 净利润 843 872 1,06