2026年三季报点评：Q3归母净利润同比+20.1%，国内复苏+出口扩张驱动业绩上行

证券研究报告·公司点评报告·专用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 一拖股份（601038） 2026 年三季报点评：Q3 归母净利润同比+20.1%，国内复苏+出口扩张驱动业绩上行 2026 年 11 月 01 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄瑞 执业证书：S0600525070004 huangr@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 13.24 一年最低/最高价 10.20/15.84 市净率(倍) 1.77 流通A股市值(百万元) 9,687.78 总市值(百万元) 14,877.06 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.49 资产负债率(%,LF) 52.86 总股本(百万股) 1,123.65 流通 A 股(百万股) 731.71 相关研究 《一拖股份(601038)：2026 年中报点评：Q2 收入端加速增长，出口加速+产品升级释放盈利弹性》 2026-08-29 《一拖股份(601038)：2026 年一季报点评：业绩拐点已现，内需回暖&出海战略驱动增长》 2026-04-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 11,904 10,823 12,379 14,328 16,573 同比（%） 3.21 (9.09) 14.38 15.74 15.67 归母净利润（百万元） 922.02 811.95 939.05 1,241.36 1,362.36 同比（%） (7.52) (11.94) 15.65 32.19 9.75 EPS-最新摊薄（元/股） 0.82 0.72 0.84 1.10 1.21 P/E（现价&最新摊薄） 16.14 18.32 15.84 11.98 10.92 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 26Q3 业绩延续双位数增长，内需复苏与海外拓展共振驱动业绩向好：2026Q1-Q3 公司实现营收 110.5 亿元，同比+13.9%；实现归母净利润 10.5亿元，同比+5.9%；实现扣非归母净利润 11.1 亿元，同比+22.1%。单 Q3公司实现营业收入 31.6 亿元，同比+14.0%；归母净利润 2.7 亿元，同比+20.1%，扣非归母净利润 2.6 亿元，同比+17.9%，农机内需回暖+龙头市占率提升+出海提速共同推动 Q3 营收与利润保持双位数增长。展望未来，海外农业生产成本上升与极端天气扰动有望推动国际粮价回暖+逐步拉动设备端需求，公司作为拖拉机龙头有望优先受益。 ◼ 盈利水平&费控能力保持稳健，经营质量显著提升：盈利端，2026Q1-Q3 公司实现销售毛利率 16.5%，同比+0.3pct；销售净利率 9.8%，同比-1.1pct。单 Q3 销售毛利率 16.3%，同比-0.4pct；销售净利率 8.8%，同比+0.7pct。前三季度归母净利润增速低于扣非，主要受金融资产公允价值变动短期扰动，2026Q1-Q3 公允价值变动损失约 0.9 亿元，上年同期为收益约 0.6 亿元，同比形成约 1.5 亿元不利影响。费用端，2026Q1-Q3公司期间费用率 6.6%，同比-0.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.0%/2.1%/3.4%/0.0%，同比分别基本持平/-0.2pct/-0.1pct/基本持平，费用管控成效显著。现金流端，2026Q1-Q3 公司经营活动现金流净额同比+112.4%，主要受产品销量增长及销售回款改善驱动，经营质量持续提升。随着大马力、智能化及高端农机产品占比提升，叠加降本增效持续推进，公司盈利能力有望继续改善。 ◼ 国内农机需求持续回暖，海外市场成为新增长引擎：（1）国内市场：2026Q1-Q3 国内规上拖拉机产量同比+8.2%，其中大拖同比+16.7%，产品大型化趋势延续。随着农机购置补贴向高端智能农机倾斜，叠加行业集中度持续提升，公司凭借大马力、动力换挡及无级变速等高端产品优势，有望充分受益行业复苏及市占率提升。（2）海外市场：2026Q1-Q3我国拖拉机出口 15.3 万台，同比+13.0%；出口金额 78.1 亿元，同比+17.3%，出口量额均保持较快增长。公司持续拓展南美、中亚等重点市场，并推进海外组装厂本地化升级。随着新兴市场需求增长及海外渠道网络逐步完善，公司出口规模及市场份额有望持续提升，海外业务有望成为中长期重要增长引擎。 ◼ 盈利预测与投资评级：随着国际粮价回暖与设备需求上升，公司作为拖拉机龙头，有望依托海外市场拓展与本地化升级释放新增量。我们上调公司 2026-2028 年归母净利润为 9.4（原值 9.1）/12.4（原值 12.3）/13.6（原值 13.5）亿元人民币，当前市值对应 PE 16/12/11X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：国内行业需求不及预期，农机补贴政策不及预期，出海进展不及预期 -21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%2025/11/32026/3/32026/7/12026/10/29一拖股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 一拖股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 8,247 8,772 10,540 12,409 营业总收入 10,823 12,379 14,328 16,573 货币资金及交易性金融资产 2,858 2,832 4,213 5,637 营业成本(含金融类) 9,183 10,129 11,746 13,607 经营性应收款项 795 865 999 1,149 税金及附加 46 52 60 70 存货 1,148 1,668 1,918 2,208 销售费用 165 198 229 265 合同资产 0 0 0 0 管理费用 341 396 451 514 其他流动资产 3,447 3,407 3,411 3,416 研发费用 549 619 688 779 非流动资产 6,850 6,741 6,632 6,632 财务费用 1 (4) (7) (22) 长期股权投资 706 731 756 756 加:其他收益 163 124 143 99 固定资产及使用权资产 2,157 2,038 1,919 1,924 投资净收益 183 124 150 99 在建工程 325 339 354 349 公允价值变动 70 (180) (80) (50) 无形资产 633 603 573 573 减值损失 (35) (37) (26) (30) 商誉 0 0