2026年三季报点评：Q3扣非归母净利润同比+5.4%，提价兑现+土方矿山放量推动业绩修复

证券研究报告·公司点评报告·工程机械 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中联重科（000157） 2026 年三季报点评：Q3 扣非归母净利润同比+5.4%，提价兑现+土方矿山放量推动业绩修复 2026 年 11 月 01 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄瑞 执业证书：S0600525070004 huangr@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 5.89 一年最低/最高价 5.76/10.16 市净率(倍) 0.88 流通A股市值(百万元) 41,644.76 总市值(百万元) 50,939.87 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.72 资产负债率(%,LF) 58.95 总股本(百万股) 8,648.54 流通 A 股(百万股) 7,070.42 相关研究 《中联重科(000157)：2026 年中报点评：汇率波动导致盈利能力短期承压，Q3 起有望逐步缓解 》 2026-08-31 《中联重科(000157)：2026 年一季报点评：汇兑影响利润表现，全球化&新业务驱动业绩上行》 2026-04-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 45,478 52,107 56,765 62,349 68,671 同比（%） (3.39) 14.58 8.94 9.84 10.14 归母净利润（百万元） 3,520 4,858 4,230 5,449 6,353 同比（%） 0.41 38.01 (12.93) 28.82 16.59 EPS-最新摊薄（元/股） 0.41 0.56 0.49 0.63 0.73 P/E（现价&最新摊薄） 14.47 10.48 12.04 9.35 8.02 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 汇兑及非经扰动下表观业绩短期承压，海外本地化布局支撑长期发展 2026Q1-Q3 公司实现营收 400.2 亿元，同比+7.7%；实现归母净利润 29.6亿元，同比-24.5%；实现扣非归母净利润 15.9 亿元，同比-39.9%。单 Q3公司实现营业收入 128.8 亿元，同比+4.7%；归母净利润 8.6 亿元，同比-25.7%，扣非归母净利润 7.6 亿元，同比+5.4%。公司前三季度归母净利润受汇兑损失及非经常性损益扰动而有所承压，剔除汇兑影响后为 37.8 亿元，同比+1.9%保持正增长。分地区看，2026Q1-Q3 公司国内/海外收入分别为 168.8/231.4 亿元，同比分别+6.6%/+8.6%，出海业务占比较 H1 环比提升 4pct 至 57.8%，南美、欧洲、非洲及东南亚等多个市场实现双位数增长。展望未来，随着海外本地化布局持续完善，公司订单转化与客户服务能力有望进一步提升，推动整体业绩上行。 ◼ 汇兑损失压制盈利水平，提价兑现有望推动毛利率修复 盈利端，2026Q1-Q3 公司销售毛利率 27.12%，同比-0.98pct；销售净利率7.60%，同比-3.45pct。单 Q3 销售毛利率 27.76%，同比-0.24pct；销售净利率 7.02%，同比-2.78pct。汇兑损失拖累短期盈利，但受益于前期提价兑现、降本增效及产品结构优化，海外毛利率逆势提升至 31%以上。费用端，2026Q1-Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.42%/3.64%/5.06%/2.96%，同比分别+1.10/-0.36/-0.44/+3.29pct。其中，销售费用率上升主要系海外本地化投入前置，后续有望随收入增长逐步摊薄；财务费用率高增主要受汇损影响。展望未来，随着提价策略进一步兑现，叠加土方及矿山板块放量，公司盈利水平有望修复。 ◼ 土方矿山业务加速放量，多板块协同驱动增长 ①土方：2026Q1-Q3 收入同比增长 20%以上，营收占比达 20%，已成为公司海外收入第一大板块；单 Q3 国内收入同比增长超 50%，渠道完善、小挖推广及中大挖新品交付共同驱动增长，海外东南亚、拉美市场需求向好。②矿机：在过去两年收入连续翻倍的基础上，公司矿机板块前三季度延续高双位数增长；单 Q3 国内收入同比增长超 80%，纯电矿卡、混动矿挖等新品放量及央国企大客户突破贡献增量。③工程起重机：单 Q3 国内收入同比增长超 20%，风电、光伏等领域需求释放带动大吨位产品销售增长。展望未来，国内设备更新及重大项目建设有望推动需求复苏，海外基建需求保持韧性且国产替代进程延续，公司有望充分受益于行业上行周期。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到短期汇率波动对公司利润形成一定扰动，但海外基建需求、国内更新替换需求保持旺盛，公司依托全球化布局+技术升级，中长期成长动能充足。我们调整公司 2026-2028 年归母净利润预测至 42.3（原值 50.9）/54.5（原值 67.2）/63.5（原值 76.4）亿元，当前市值对应 PE 为 12/9/8X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：国内行业需求回暖不及预期，行业竞争加剧，出海不及预期，汇率波动风险。 -26%-21%-16%-11%-6%-1%4%9%14%19%2025/11/32026/3/32026/7/12026/10/29中联重科沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 中联重科三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 84,026 72,799 78,327 87,282 营业总收入 52,107 56,765 62,349 68,671 货币资金及交易性金融资产 15,852 15,878 15,462 16,041 营业成本(含金融类) 37,497 40,628 44,503 48,954 经营性应收款项 39,025 31,117 37,326 41,798 税金及附加 359 381 412 471 存货 20,516 17,855 16,759 21,316 销售费用 4,537 4,655 5,113 5,562 合同资产 6 0 0 0 管理费用 2,057 2,157 2,307 2,472 其他流动资产 8,626 7,951 8,781 8,126 研发费用 2,895 3,122 3,429 3,777 非流动资产 49,115 50,929 52,961 55,441 财务费用 203 1,135 811 549 长期股权投资 4,079 4,374 4,703 5,099 加:其他收益 908 641 705 634 固定资产及使用权资产 14,515 17,011 18,