2026年三季报点评：单季扣非利润改善，创新药适应症拓展与海外注册同步推进中

证券研究报告·公司点评报告·化学制药 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 科伦药业（002422） 2026 年三季报点评：单季扣非利润改善，创新药适应症拓展与海外注册同步推进中 2026 年 11 月 01 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 40.15 一年最低/最高价 28.14/52.78 市净率(倍) 2.46 流通A股市值(百万元) 52,137.05 总市值(百万元) 63,869.87 基础数据 每股净资产(元,LF) 16.34 资产负债率(%,LF) 24.77 总股本(百万股) 1,590.78 流通 A 股(百万股) 1,298.56 相关研究 《科伦药业(002422)：2026 年中报点评：创新药放量增厚业绩，高端输液升级与全球管线推进提速》 2026-08-27 《科伦药业(002422)：2025 年年报点评：业绩短期承压，创新转型驱动长期价值不变》 2026-04-07 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 21,812 18,513 19,868 22,305 25,856 同比（%） 1.67 (15.13) 7.32 12.26 15.92 归母净利润（百万元） 2,936 1,702 2,026 2,350 3,075 同比（%） 19.53 (42.03) 19.07 15.97 30.85 EPS-最新摊薄（元/股） 1.85 1.07 1.27 1.48 1.93 P/E（现价&最新摊薄） 21.75 37.53 31.52 27.18 20.77 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司 2026 年前三季度实现营业收入 131.13 亿元（同比-1.24%，下同），归母净利润 14.67 亿元（+22.18%），扣非归母净利润 10.61 亿元（-7.48%）；经营性现金流净额 27.37 亿元（+62.46%）。单三季度实现营业收入 42.74 亿元（+1.93%），归母净利润 3.39 亿元（+69.60%），扣非归母净利润 3.62 亿元（+124.06%），单季收入恢复增长，扣非利润同比明显改善。 ◼ 单季扣非利润改善，和解款及退税影响累计盈利表现：前三季度扣非归母净利润降幅较上半年的 29.03%明显收窄，单三季度同比实现较快增长。累计归母利润仍受到和解款等非经常性收益增厚，前三季度非经常性损益合计 4.06 亿元，单三季度为-0.23 亿元。同时，前三季度所得税费用同比下降 49.40%，公司披露主要系子公司收到退税，后续需结合税费变化及业务表现持续观察盈利改善的持续性。经营现金流方面，前三季度经营性现金流净额同比增长 62.46%，主要来自收到和解金及票据贴现增加。 ◼ 抗生素中间体及原料药仍承压，关注价格与需求变化：子公司川宁生物2026 年前三季度实现营业收入 28.83 亿元（-16.10%），归母净利润 3.32亿元（-45.63%）；单三季度实现营业收入 7.85 亿元（-27.80%），归母净利润 0.55 亿元（-64.91%），盈利压力尚未明显缓解。后续需关注主要抗生素中间体价格及下游需求变化，以及合成生物学产品产业化与市场拓展进度，新增业务对集团利润的贡献仍有待逐步兑现。 ◼ Sac-TMT 国内一线适应症持续拓展，海外 BLA 获受理加速全球价值兑现：截至 2026 年 10 月，芦康沙妥珠单抗国内已有 4 项适应症获批，其中 2 项纳入医保。10 月，其联合帕博利珠单抗一线治疗 PD-L1 阴性、EGFR/ALK 阴性非鳞状 NSCLC 的上市申请获 NMPA 受理，为该产品第七项获受理的适应症上市申请；海外方面，基于全球Ⅲ期 TroFuse-005研究结果，默沙东提交的 Sac-TMT 用于既往接受含铂化疗及 PD-1/L1治疗的晚期或复发性子宫内膜癌的 BLA 已获 FDA 受理并纳入优先审评，海外开发进入上市审评阶段。国内商业化放量与海外注册推进有望共同推动产品价值兑现。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司单三季度盈利表现改善，叠加创新药适应症持续拓展，我们基本维持 2026—2028 年归母净利润预测为20.3/23.5/30.8 亿元，当前市值对应 2026-2028 年 PE 为 32/27/21 倍。公司创新药商业化有望持续贡献增量，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：新药研发及审批进展不及预期，仿制药集采风险，原料药、中间体价格下降，市场竞争恶化等。 -17%-10%-3%4%11%18%25%32%39%46%2025/11/32026/3/32026/7/12026/10/29科伦药业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 科伦药业三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 20,040 23,503 27,363 32,574 营业总收入 18,513 19,868 22,305 25,856 货币资金及交易性金融资产 7,489 10,662 14,038 18,321 营业成本(含金融类) 9,655 10,099 11,009 12,453 经营性应收款项 6,439 6,762 6,891 7,258 税金及附加 258 258 290 336 存货 3,847 3,787 4,128 4,670 销售费用 3,039 3,407 3,792 4,292 合同资产 0 0 0 0 管理费用 1,207 1,252 1,361 1,551 其他流动资产 2,265 2,292 2,306 2,325 研发费用 2,205 2,483 2,777 3,129 非流动资产 19,795 18,896 17,985 16,884 财务费用 71 49 23 27 长期股权投资 4,465 4,465 4,465 4,465 加:其他收益 340 258 290 336 固定资产及使用权资产 11,569 10,544 9,516 8,486 投资净收益 210 199 223 259 在建工程 1,504 1,715 1,929 1,848 公允价值变动 28 336 102 (26) 无形资产 1,226 1,155 1,082 1,077 减值损失 (140) (220) (210) 0 商誉 96 96 96 96 资产处置收益 5 3 3 3 长期待摊费用 91 86 81 76 营业利润 2,521 2,894 3,461 4,639 其他非流动资产 843 835 815 835