Q3收入稳增，海外打开成长空间

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 10 月 29 日，公司披露 2026 年三季报，26Q1-Q3 实现营收206.64 亿元，同比+12.64%；归母净利润 9.18亿元，同比-14.66%；扣非归母净利润 7.10 亿元，同比+25.01%。其中，26Q3 实现营收67.83 亿元，同比+2.47%；归母净利润 1.55 亿元，同比-10.22%；扣非归母净利润 1.66 亿元，同比-0.65%。 经营分析 盈利能力相对稳定，费用稍有节降。（1）毛利率：26Q3 公司毛利率为 12.40%，同比稍下滑 0.1pct，在铝价上行周期展现经营韧性。（2）费用率：26Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1/+0.03/-0.1/-0.2pct，整体期间费用率稍有节降，提质增效效果显著。（3）综合看，公司 26Q3 归母净利率 2.3%，同比-0.3pct，盈利能力保持稳定。 看好海外二片罐业务提升盈利中枢。公司海外业务拓展持续提速，二片罐出口量显著增长，产品已覆盖东亚、南亚、东南亚、中东、非洲、北美及大洋洲等多个市场，全球化布局不断深化。同时，公司在东南亚、中亚等地区的海外建厂项目稳步推进，有望培育新的业绩增长极。盈利能力方面，海外二片罐市场供需格局相对稳定，产品售价及毛利率均优于国内市场。展望未来，随着出口规模持续扩大、沙特项目盈利贡献逐步释放以及海外新增产能陆续落地，海外业务有望成为公司利润增长的重要驱动力，推动整体盈利中枢持续上移。 盈利预测、估值与评级 下半年海外与国内头部客户均会进入新的谈价周期，若两片罐价格再次上调，公司盈利能力将继续优化。预计 26-28 年归母净利润分别为 9.48/10.51/11.66 亿元，同比-5.81%/+10.82%/+10.93%。当前股价对应 PE 估值为 11/10/9 倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动；海外经营环境波动；客户食品安全事件。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 13,673 24,020 26,334 27,912 29,049 营业收入增长率 -1.23% 75.68% 9.63% 5.99% 4.07% 归母净利润(百万元) 791 1,007 948 1,051 1,166 归母净利润增长率 2.06% 27.35% -5.81% 10.82% 10.93% 摊薄每股收益(元) 0.309 0.393 0.370 0.411 0.455 每股经营性现金流净额 0.89 1.01 0.87 0.92 0.88 ROE(归属母公司)(摊薄) 8.71% 10.36% 9.13% 9.46% 9.78% P/E 18.36 15.13 11.23 10.13 9.13 P/B 1.60 1.57 1.03 0.96 0.89 来源：公司年报、国金证券研究所 01002003004005006007008004.006.008.00251103260203260503260803人民币(元)成交金额(百万元)成交金额奥瑞金沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 13,843 13,673 24,020 26,334 27,912 29,049 货币资金 1,255 3,631 2,899 3,705 4,331 3,974 增长率 -1.6% -1.2% 75.7% 9.6% 6.0% 4.1% 应收款项 3,555 3,077 6,805 6,195 6,359 6,476 主营业务成本 -11,734 -11,443 -20,935 -22,870 -24,196 -25,112 存货 1,682 1,618 2,891 3,076 3,076 3,073 %销售收入 84.8% 83.7% 87.2% 86.8% 86.7% 86.4% 其他流动资产 323 315 2,443 1,131 1,359 1,659 毛利 2,109 2,230 3,085 3,464 3,716 3,938 流动资产 6,815 8,641 15,037 14,107 15,125 15,182 %销售收入 15.2% 16.3% 12.8% 13.2% 13.3% 13.6% %总资产 41.5% 47.8% 47.9% 47.7% 50.4% 51.2% 营业税金及附加 -93 -86 -156 -171 -179 -188 长期投资 3,092 3,208 2,076 2,076 2,076 2,076 %销售收入 0.7% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 5,502 5,303 11,117 10,180 9,141 8,078 销售费用 -232 -252 -382 -527 -505 -523 %总资产 33.5% 29.3% 35.4% 34.4% 30.4% 27.2% %销售收入 1.7% 1.8% 1.6% 2.0% 1.8% 1.8% 无形资产 604 589 2,603 2,969 3,445 4,076 管理费用 -563 -630 -1,097 -1,211 -1,282 -1,332 非流动资产 9,591 9,452 16,335 15,489 14,912 14,467 %销售收入 4.1% 4.6% 4.6% 4.6% 4.6% 4.6% %总资产 58.5% 52.2% 52.1% 52.3% 49.6% 48.8% 研发费用 -44 -61 -160 -126 -148 -162 资产总计 16,406 18,093 31,372 29,596 30,037 29,649 %销售收入 0.3% 0.4% 0.7% 0.5% 0.5% 0.6% 短期借款 3,224 4,202 6,629 6,380 5,688 4,310 息税前利润（EBIT） 1,178 1,201 1,290 1,429 1,602 1,733 应付款项 2,404 3,083 6,341 5,221 5,590 5,729 %销售收入 8.5% 8.8% 5.4% 5.4% 5.7% 6.0% 其他流动负债 518 460 1,062 794 821 847 财务费用 -264 -229 -408 -392 -526 -573 流动负债 6,146 7,745 14,031 12,395 12,099 10,886 %销售收入 1.9% 1.7% 1.7% 1.5% 1.9% 2.0% 长期贷款 539 205 5,029 5,029 5,029 5,029 资产减值损失 -102 -59