2026年三季报点评：业绩稳健增长，看好公司锂电设备平台化布局

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 先惠技术（688155） 2026 年三季报点评：业绩稳健增长，看好公司锂电设备平台化布局 2026 年 11 月 01 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 45.70 一年最低/最高价 43.11/107.77 市净率(倍) 2.36 流通A股市值(百万元) 5,820.34 总市值(百万元) 5,820.34 基础数据 每股净资产(元,LF) 19.36 资产负债率(%,LF) 58.64 总股本(百万股) 127.36 流通 A 股(百万股) 127.36 相关研究 《先惠技术(688155)：2025 年业绩预告点评：业绩超市场预期，设备出海&固态电池设备布局成效显著》 2026-01-29 《先惠技术(688155)：自动化产线+模组结构件快速放量，牵手清陶布局固态电池设备》 2025-07-07 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,464 3,040 3,075 3,258 4,451 同比（%） 0.64 23.39 1.13 5.95 36.63 归母净利润（百万元） 223.02 350.71 354.29 404.61 561.50 同比（%） 458.19 57.25 1.02 14.20 38.78 EPS-最新摊薄（元/股） 1.75 2.75 2.78 3.18 4.41 P/E（现价&最新摊薄） 26.10 16.60 16.43 14.38 10.37 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 营收及利润同比高增：2026 前三季度公司实现营收 28.92 亿元，同比+49.32%；归母净利润为 2.68 亿元，同比+30.73%，扣非归母净利润 2.52亿元，同比+28.24%。Q3 单季度营收 10.02 亿元，同比+50.93%，环比+16.96%；归母净利润为 0.57 亿元，同比+7.68%，环比-0.71%，扣非归母净利润为 0.56 亿元，同比+6.55%，环比+5.75%。 ◼ 毛利率承压，控费持续优化：2026 前三季度毛利率为 23.66%，同比-4.42pct；销售净利率为 12.94%，同比-2.61pct。期间费用率为 9.10%，同比-2.24pct，其中销售费用率为 0.21%，同比-0.07pct，管理费用率为3.82%，同比-1.06pct，研发费用率为 3.93%，同比-1.08pct，财务费用率为 1.14%，同比-0.04pct。Q3 单季度毛利率为 18.99%，同比-7.32pct，环比-2.12pct；销售净利率为 8.87%，同比-4.11pct，环比-1.93pct。 ◼ 合同负债及存货稳步增长，经营性现金流显著改善：截至 2026Q3 末，公司合同负债为 14.15 亿元，较年初+13.71%；存货为 22.96 亿元，较年初+35.19%。2026 前三季度公司经营活动净现金流为 1.49 亿元，同比+150.62%，Q3 单季度为 2.92 亿元，同比+2537.54%，环比+1002.43%，主要系销售款收回增加，经营性现金流明显改善。2026 前三季度研发投入 1.14 亿元，同比+17.16%，研发投入占比 3.93%，同比-1.07pct，其中2026Q3 研发投入 0.41 亿元，同比+28.01%，环比+9.10%，研发投入占比 4.14%，同比-0.74pct，环比-0.30pct。 ◼ 模组/Pack 设备&结构件龙头有望充分受益于锂电赛道增长&固态电池0-1 进程：（1）辊压设备：相较于传统液态电池，全固态电池前道辊压机用量和性能要求提升，为前道电解质与电极片制造中的核心设备。2024 年 7 月公司与清陶能源联合研发，相关设备已完成验证。（2）模组/PACK：公司掌握模组堆叠、激光焊接等关键工艺系统集成能力，EDS产线已打通电机、控制器、变速箱装配全流程，客户覆盖国内外主流企业。固态电池需加压模组 pack 以保障电极与电解质紧密接触、减少界面阻抗以提升离子传导效率和循环稳定性，公司作为模组/PACK 领域龙头，有望充分受益。（3）整线：与清陶能源组建固态电池先进工艺装备联合实验室，深度布局固态电池整线设备。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到产品放量仍需一定产业化周期，我们下调公司 2026-2027 年归母净利润预测分别为 3.5/4.0 亿元（原值 4.5/5.2 亿元），预测 2028 年归母净利润为 5.6 亿元。对应当前股价 PE 为 16/14/10倍，考虑到业务成长性，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游扩产不及预期，新业务拓展不及预期。 -25%-15%-5%5%15%25%35%45%55%65%2025/11/32026/3/32026/7/12026/10/29先惠技术沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 先惠技术三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4,294 4,617 5,260 7,240 营业总收入 3,040 3,075 3,258 4,451 货币资金及交易性金融资产 811 704 1,127 1,621 营业成本(含金融类) 2,176 2,194 2,307 3,154 经营性应收款项 1,474 1,163 1,231 1,682 税金及附加 19 22 23 31 存货 1,699 2,384 2,518 3,446 销售费用 8 9 10 13 合同资产 224 246 261 351 管理费用 133 151 147 200 其他流动资产 87 120 123 139 研发费用 134 160 169 231 非流动资产 1,807 1,759 1,703 1,638 财务费用 29 40 45 47 长期股权投资 0 1 3 3 加:其他收益 47 55 59 80 固定资产及使用权资产 910 844 763 674 投资净收益 (2) 6 7 9 在建工程 28 19 14 12 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 126 152 179 206 减值损失 (45) (22) (13) (13) 商誉 630 630 630 630 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 5 5 5 5 营业利润 541 538 609 850