业绩符合预期，AI电感放量加速

敬请参阅最后一页特别声明 1 2026 年 10 月 30 日，顺络电子发布 2026 年三季报，2026 年前三季度实现营收 63.34 亿元，同比 +25.87%；归母净利润 7.98 亿元，同比 +3.79%。其中，单三季度实现营收 24.76 亿元，同比 +36.94%；归母净利润 3.51 亿元，同比 +23.97%。 四大业务全面增长，汽车电子增速领跑。分业务，2026 年 1-9 月期间，信号处理收入 22.03 亿元，同比增长 21.14%，主要系数据中心及 AI 算力基础设施需求增长带动 AI 电感等新产品放量；电源管理收入 21.45 亿元，同比增长 21.65%，主要系消费电子传统市场稳步发展及智能家居相关产品需求稳步提升；汽车电子或储能专用收入 14.86 亿元，同比增长 40.99%，主要系汽车电子业务进入加速放量阶段，国内大客户 BMS 及功率器件订单增加，同时储能板块受益于下游行业景气度回升收入显著提升；陶瓷、PCB 及其他收入 5.00 亿元，同比增长 26.17%，主要系光通信行业需求推动陶瓷管壳及陶瓷基板等产品市场拓展。 原材料涨价致成本承压，研发支出推高费用。报告期间公司归母净利率 12.60%，同比下降 2.68pp；利润率变化原因主要系金属类原材料采购价格持续大幅上涨导致成本端承压；销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.53%/4.64%/1.45%/9.39%，同比变化-0.08/-0.29/+0.19/+0.36pp，研发费用率上升主要系研发人员薪酬、股份支付摊销及研发材料支出增加推高研发费用。单季度归母净利率14.18%，同比下降 1.49pp；销售/管理/财务/研发费用率分别为1.46%/3.96%/1.22%/9.35% ， 同 比 变 化 +0.13/-0.86/-0.13/-0.44pp。 公司聚焦数据中心、汽车电子及低空经济等新兴战略赛道，持续加大 AI 电感、新材料及光通信器件研发投入以夯实技术壁垒，同时通过内部降本增效与供应链协同应对原材料成本上涨压力，推动营业收入同比增长 25.87% 至 63.34 亿元，单季度营收创历史新高，扣非净利润实现稳健增长，新兴业务板块成为核心增长引擎。 预计 2026-2028 年归母净利润为 11.83、16.90、21.41 亿元，同比+15.82%/+42.92%/+26.67%，公司现价对应 PE 估值为 27、19、15 倍，维持买入评级。 原材料价格上涨致成本承压、AI 业务放量不及预期、宏观经济波动影响需求。 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00032.0039.0046.0053.0060.0067.0074.0081.00251103260203260503260803人民币(元)成交金额(百万元)成交金额顺络电子沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 5,040 5,897 6,745 8,447 9,711 11,459 货币资金 779 302 350 1,128 349 1,245 增长率 17.0% 14.4% 25.2% 15.0% 18.0% 应收款项 2,714 3,067 3,321 4,083 4,296 5,069 主营业务成本 -3,259 -3,745 -4,274 -5,486 -6,048 -7,076 存货 865 997 1,322 2,020 1,968 2,210 %销售收入 64.7% 63.5% 63.4% 64.9% 62.3% 61.7% 其他流动资产 288 333 281 172 174 178 毛利 1,782 2,152 2,471 2,961 3,663 4,383 流动资产 4,645 4,700 5,274 7,403 6,787 8,702 %销售收入 35.3% 36.5% 36.6% 35.1% 37.7% 38.3% %总资产 37.0% 37.0% 39.7% 43.6% 40.3% 45.3% 营业税金及附加 -73 -79 -79 -110 -97 -92 长期投资 225 270 275 320 320 320 %销售收入 1.4% 1.3% 1.2% 1.3% 1.0% 0.8% 固定资产 6,539 6,655 6,780 7,801 8,318 8,743 销售费用 -106 -103 -115 -144 -165 -195 %总资产 52.0% 52.4% 51.0% 46.0% 49.4% 45.5% %销售收入 2.1% 1.7% 1.7% 1.7% 1.7% 1.7% 无形资产 907 868 871 1,026 1,046 1,065 管理费用 -282 -304 -347 -422 -486 -573 非流动资产 7,923 8,006 8,020 9,560 10,056 10,499 %销售收入 5.6% 5.2% 5.1% 5.0% 5.0% 5.0% %总资产 63.0% 63.0% 60.3% 56.4% 59.7% 54.7% 研发费用 -384 -505 -619 -676 -777 -917 资产总计 12,568 12,706 13,294 16,963 16,842 19,201 %销售收入 7.6% 8.6% 9.2% 8.0% 8.0% 8.0% 短期借款 1,630 1,242 1,041 2,285 310 120 息税前利润（EBIT） 937 1,161 1,312 1,610 2,139 2,607 应付款项 1,409 1,542 1,879 1,988 2,197 2,572 %销售收入 18.6% 19.7% 19.4% 19.1% 22.0% 22.8% 其他流动负债 360 430 475 454 522 618 财务费用 -73 -88 -86 -104 -111 -56 流动负债 3,399 3,214 3,396 4,727 3,029 3,309 %销售收入 1.5% 1.5% 1.3% 1.2% 1.1% 0.5% 长期贷款 2,116 2,039 2,091 3,091 3,091 3,091 资产减值损失 -103 -80 -42 -84 -19 -13 其他长期负债 514 500 384 486 434 433 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 6,029 5,753 5,870 8,304 6,554 6,833 投资收益 -5 -6 7 0 0 0 普通股股东权益 5,964 6,263 6,780 7,906 9,435 11,414 %税前利润 n.a n.a 0.6% 0.0%