华泰证券2026年三季报点评：投行资管同环比改善，自营显著回落拖累单季业绩

非银金融/证券Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 华泰证券（601688.SH） 2026 年 11 月 01 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/30 当前股价(元) 16.99 一年最高最低(元) 25.75/16.49 总市值(亿元) 1,533.66 流通市值(亿元) 1,241.42 总股本(亿股) 90.27 流通股本(亿股) 73.07 近 3 个月换手率(%) 42.11 股价走势图 数据来源：聚源 《净利润同比+55%，国际、大投行及财富管理驱动—华泰证券 2026 年中报点评》-2026.8.30 《Q1 营收同比+41%，金融扩表超预期—华泰证券 2026 年一季报点评》-2026.4.30 《扣非净利润同比+80%，财富和海外业务亮点突出—华泰证券 2025 年报点评》-2026.3.31 投行资管同环比改善，自营显著回落拖累单季业绩 ——华泰证券 2026 年三季报点评 高超（分析师） 卢崑（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 ⚫ 单 Q3 归母净利润同比-35%，环比-51%，前三季度年化加权 ROE 为 10.77% 2026Q3 公司实现营业收入、归母净利润 80.9、33.5 亿元，同比-25.8%、-35.4%，环比-38.9%、-51.4%，自营投资收益环比明显回落是主要拖累。单 Q3 年化加权ROE 为 7.00%，同比-4.6pct；前三季度营业收入、归母净利润 317.5、150.4 亿元，同比+17.0%、+18.1%，年化加权 ROE 10.77%，同比+1.16pct，期末权益乘数（扣客户保证金）4.52 倍，同比提升 0.66 倍、环比下降 0.19 倍。考虑投资收益低于预期及市场环境走弱，我们下修盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 174.6、192.7、236.2（调前 212、246、283）亿元，同比+6.6%、+10.4%、+22.5%，当前股价对应 PE 为 8.8、8.0、6.5 倍，PB 为 0.84、0.78、0.71 倍，公司估值具有安全边际，单季自营波动影响盈利，经纪业务保持韧性，投行、资管及利息净收入改善提供支撑；后续关注自营收益率修复，维持“买入”评级。 ⚫ 自营单季收益明显回落，收益率下降拖累业绩 （1）单Q3自营投资收益（含公允、汇兑净收益，不含联营）7.5亿元，同比-81.6%、环比-87.4%（26Q2为59亿），股市下跌对权益业务线影响较大；前三季度107.3亿元，同比+6.8%，较中报的+67%回落。 （2）期末自营金融资产4789亿元，同比+25.1%、环比-7.7%，规模环比下降。单Q3年化自营投资收益率0.60%，较上年同期4.29%、Q2的4.78%明显下降；前三季度年化收益率3.24%，低于上年同期3.86%。收益率回落与规模环比收缩共同影响投资收益表现。期末交易性金融资产/其他权益工具投资/衍生金融资产/债权投资/其他债权投资分别为4290/321/178/482/555亿元，环比分别-9%/+63%/-33%/+8%/+28%，OCI股和债环比明显增加。 （3）单Q3联营合营投资收益10.5亿元，同比-17.8%、环比-24.6%；前三季度31.5亿元，同比+6.2%。 ⚫ Q3 经纪收入环比降幅好于市场，投行、资管、利息净收入同环比均增长 （1）单Q3经纪业务净收入29.1亿元，同比+2.6%、环比-13.2%，环比好于市场交易量（同期市场日均股基成交额2.8万亿元，同比+10%、环比-18%）；前三季度91.7亿元，同比+39.2%。期末客户保证金2674亿元，同比+15.0%、环比-20.2%。 （2）单Q3投行业务净收入10.9亿元，同比+40%、环比+61%，投行收入同环比增长。前三季度26.3亿元，同比+35.1%。 （3）单Q3资管业务净收入6.0亿元，同比+29.5%、环比+34.1%，资管收入有一定持续性，同环比增长；前三季度15.2亿元，同比+12.5%，增速较上半年的3.7%提升。 （4）单Q3利息净收入12.8亿元，同比+3.4%、环比+5.2%；其中利息收入44.5亿元，同比+23.1%，利息支出31.8亿元，同比+33.3%，支出增速高于收入增速。前三季度利息净收入35.6亿元，同比+8.8%。期末融出资金1899亿元，同比+11.9%、环比-16.3%，两融市占率约7.48%，同比提升0.34pct、环比下降0.14pct。 （5）单Q3业务及管理费48.1亿元，同比+8.4%、环比+15.5%，保持较高绝对水平，费用率59.5%，较Q2的31.5%明显上升，收入回落与费用增长共同影响。单Q3信用减值净转回9.4亿元，25Q3、26Q2分别计提约3.0、10.4亿元，2026Q3转回对利润有一定支撑；前三季度累计信用减值损失1.7亿元，同比-44.5%。 ⚫ 风险提示：股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 41,466 35,810 38,538 40,951 47,112 YOY(%) 13.4 -13.6 7.6 6.3 15.0 归母净利润(百万元) 15,351 16,384 17,464 19,273 23,618 YOY(%) 20.4 6.7 6.6 10.4 22.5 毛利率(%) 37.5 51.3 53.2 55.3 58.9 净利率(%) 37.0 45.8 45.3 47.1 50.1 ROE(%) 8.3 8.2 8.2 8.5 9.7 EPS(摊薄/元) 1.70 1.81 1.93 2.14 2.62 P/E(倍) 10.0 9.4 8.8 8.0 6.5 P/B(倍) 0.9 0.9 0.8 0.8 0.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-12%0%12%24%2025-112026-032026-07华泰证券沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 671,536 881,673 1,128,086 1,233,184 1,326,341 营业收入 41,466 35,810 38,538 40,951 47,112 现金 177,639 223,338 370,862 408,878 419,903 营业成本 25,898 17,426 18,027 18,315 19,371 应收票据及应收账款 5,587 12,590 15,590 16,590 17,590 营业税金及附加