耐用消费产业行业研究：运动服饰板块Q3流水折扣环比承压，显示逐月改善趋势

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：杨欣（执业 S1130522080010） yangxin1 ＠gjzq.com.cn 分析师：杨雨钦（执业 S1130524110005） yangyuqin ＠gjzq.com.cn 分析师：赵中平（执业 S1130524050003） zhaozhongping＠gjzq.com.cn 联系人：张宝晨 zhangbaochen＠gjzq.com.cn 运动服饰板块 Q3 流水折扣环比承压，显示逐月改善趋势 核心观点 2026 年 Q3 由于终端消费疲弱以及行业竞争加剧，主要运动公司流水环比走弱。安踏/特步主品牌 Q3 流水中单位数下降，李宁流水低单位数下降，361 度主品牌流水中单位数增长，Q3 流水环比走弱。各大公司以跑鞋等产品为基础，发挥差异性特点，未来在产品、渠道、营销多维度继续发力，有望提升市占率。展望 2026 年 Q4，我们预计运动龙头仍将保持稳健发展，26 全年来看安踏主品牌营收预计维持低单位数增长，FILA 营收预计维持中单位数增长，其他品牌（迪桑特/可隆）预计实现超 20%增长，李宁营收预计实现低单位数增长，特步国际集团营收预计低单位数下跌，361度营收预计维持 8-10%增长。 行业数据跟踪： 9 月服装零售同比增加 1.2%。我们认为最差的时候已经过去。鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观，看好未来增长潜力。细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（拐点向上）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（拐点向上）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。 投资建议 1）弹性方向：李宁 26 年目标低单增长，新系列荣耀金标以及户外开店空间较大有望带动公司整体品牌力以及增长向上，同时李宁本人持续增持彰显信心；推荐主品牌流水业绩恢复，新品牌有望拓展第二成长曲线的——比音勒芬；推荐大单品战略带动品牌破圈，线上高增带动品牌成长的家纺板块；推荐顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位的海澜之家。 2）确定性方向：基本面角度来看，纺织原材料板块景气度延续，业绩韧性突出，纺织原材料龙头产能向外转移已有多年历史，产业链成熟。推荐制造龙头——新澳股份等。 3）美护医美板块：①医美板块下游连锁景气回暖，上游平台化逻辑有望兑现，建议关注上游头部连锁化机构、需求扩容下具备强渠道能力的上游平台化标的；②积极布局细分赛道标的，优选洗护、婴童、香氛等需求已验证、格局较优的赛道。若羽臣自有品牌持续放量，收购奥伦纳素切入高端护肤；润本股份国民大众婴童心智夯实，Q3 旺季切换至护肤新品放量；③重视品牌资产建设，穿越流量周期的高端定位标的。推荐高端国货标的毛戈平等，品牌坚持高端定位与线下体验路径，品牌心智积累有望穿越本轮流量周期。 行情回顾及公告新闻 行情回顾：上周（2026.10.26-2026.10.30）上证综指、深证成指、沪深 300 涨跌幅分别为-2.48%、-7.20%、-2.92%，纺织服装板块-3.40%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在 29 个一级行业板块中位列第 10。个股方面华利集团、七匹狼涨幅居前，天创股份、兴业科技跌幅居前。美容护理最近一周涨跌幅在 29 个一级行业板块中位列第 21。个股方面，若羽臣、中顺洁柔涨幅居前，壹网壹创、吉宏股份跌幅居前。 重点公司公告：1）歌力思发布三季报。 风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。 耐用消费产业行业研究 2026 年 11 月 01 日 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、周观点：运动服饰板块 Q3 流水折扣环比承压，但显示出逐月改善趋势 ............................... 3 2、行业数据跟踪 ................................................................................ 4 3、投资建议 .................................................................................... 7 4、上周行情回顾 ................................................................................ 7 5、行业新闻动态 ................................................................................ 9 6、公司动态 ................................................................................... 10 风险提示 ...................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 2026Q3 运动龙头公司增速环比承压 ........................................................ 3 图表 2： 2026 年运动龙头预计维持稳健表现 ........................................................ 4 图表 3： 9 月服装零售同比增速回升 ............................................................... 4 图表 4： 9 月金银珠宝零售同比持续下滑 ........................................................... 4 图表 5： 大宗原材料价格汇总 .................................................................... 4 图表 6： 328 级棉现价走势图（元/吨） ........................................................... 5 图表 7： CotlookA 指数（美分/磅） .............................................................. 5 图表 8： 粘胶短纤价格走势图（元/吨） ........................................................... 5 图表 9： 涤纶短纤价格走势图（元/吨） ...........................................