通信行业光通信龙头三季报点评：高景气延续，节奏分化，强订单可见度

行业点评报告 · 通信行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 高景气延续，节奏分化，强订单可见度 —— 光通信龙头三季报点评 2026 年 10 月 30 日 核心观点 ⚫ 事件 ：中际旭创、 新易盛、 天孚通信 等光通信 核心公司 发布 定期报告 。 ⚫ 算力基础设施需求持续释放，2026 年前三季度光模块与光器件环节景气度延续 ：中际旭创受益于高端光模块放量，收入与利润同比增速最高，且Q3环比继续增长，订单能见度覆盖2027 年；新易盛同比仍维持高增，Q3 单季受交付跨期、汇兑损失及物料紧张影响，环比有所 回落；天孚通信 毛利率、净利率显著提升， CPO配套产品进入批量交付，盈利质量较强。 ⚫ 中际旭创 ：1.6T 加速放量， 2027 年订单 高能见度 。2026 年前三季度 公司实现营收695.47亿元，同增178.13%，归母净利润222.38亿元，同增211.81%，实现毛利率 46.39% ，同增5.65pct ，净利率34.65% ，同增4.37pct s；单季度方面， 3Q26公司实现营收277.69 亿元，同增 171.83%，环增 24.63% ，归母净利润85.87 亿元，同增173.74%，环增 8.47% ，实现毛利率46.61% ，同增 3.82pct s，环增 0.19pct ，净利率 33.71% ，同增 1.14pct ，环降 4.06pct s，公司 1.6T 加速放量， 2027年客户 订单已基本覆盖全年，部分重点客户已给出 2028 年明确需求指引； NPO/XPO预计 2027 年下半年起量，2028 年大规模交付； DSP供应偏紧但公司作为核心供应商保障良好；前三季度经营现金流净额 80 亿元，同比 +46.81%，回款质量稳健。 ⚫ 新易盛 ：物料 及自然 灾害 短期 影响 发货， 看好 高速 产品 放量 ：2026 年前三季度 公司 实现营收 318.50 亿元，同增 92.97% ，归母净利润113.72 亿元，同增 79.74% ，实现毛利率47.69%，同增0.45pct ，净利率36.00% ，同降2.33pct s；单季度方面， 3Q26公司实现营收109.40 亿元，同增 80.30% ，环降 12.98% ，归母净利润38.43 亿元，同增 61.15% ，环降 19.07% ，实现毛利率 46.27% ，同降 0.67pct ，环降 1.69pct ，净利率 35.66% ，同降 3.65pct s，环降 2.46pct s，由于 3Q2 6 核心原材料供给偏紧，叠加泰国洪灾影响9 月下旬物流发货 等因素 影响 ，部分产品未能在Q3 完成报关与收入确认，相关延后发货已于 10 月完成交付，预计Q4 产能与产量环比 将大幅增长 ；公司 NPO产品开发顺利， 预计 2027 年批量出货、 2028 年大规模交付。 ⚫ 天孚通信 ：Q3 盈利加速， CPO 配套进入批量交付。2026 年前三季度 公司实现营收 47.51 亿元，同增 21.25% ，归母净利润20.83 亿元，同增 42.18% ，实现毛利率62.56% ，同增 10.69pct ，净利率 43.86% ，同增 6.46pct s；单季度方面， 3Q26公司实现营收19.23 亿元，同增 31.50% ，环增 28.41% ，归母净利润 8.79 亿元，同增55.30% ，环增 23.47% ，实现毛利率65.05% ，同增11.37pct s，环增 0.39pct ，净利率 45.73% ，同增 7.01pct s，环降 1.82pct s，公司 CPO配套产品 已进入批量交付阶段，预计 2027 年起逐步提量，成为新增长极 ，NPO配套产品 2027 年有望实现规模量产。 ⚫ 投资建议 ：建议关注 光通信 板块 光模块 中际旭创 /新易盛 /剑桥科技 /联特科技/汇绿生态 /东山精密 等， 光器件 天孚通信 /源杰科技 /仕佳光子 /炬光科技 等。 ⚫ 风险提示： 国际形势 变化 的风险； 上游原材料 交期 不及预期 的风险 等。 通信行业 推荐 维持评级 分析师 赵良毕 ：010 -80927619 ：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030003 王思宬 ：021 -20252616 ：wangsicheng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525070005 相对沪深 300 表现图 2026 年 10 月 30 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河海外算力】行业双周报_美股短期调整持续，AI 应用发展加速 2.【银河通信】行业周报_AI 工厂筑基提速，智能体与物理 AI 加速落地 3.【银河通信】行业动态报告：智算释放液冷刚需，算电协同构筑 AIDC新底座 -50%0%50%100%150%2025/10/302025/11/302025/12/312026/1/312026/2/282026/3/312026/4/302026/5/312026/6/302026/7/312026/8/312026/9/30SW 通信沪深300 行业点评报告 · 通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 赵良毕，通信 &中小盘首席分析师。北京邮电大学通信硕士，复合学科背景，2022 年加入中国银河证券。8 年中国移动通信产业研究经验， 6 年证券从业经验。曾获得2018/2019年（机构投资者II-财新）通信行业最佳分析师前三名，2020 年获得 Wind （万得）金牌通信分析师前五名，获得2022 年 Choice （东方财富网）通信行业最佳分析师前三名。 王思宬，通信行业分析师。波士顿大学硕士，2022 年加入中国银河证券，6 年证券从业经验。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期