医药行业投资观点-研究专题周周谈·第197期：医药行业2026年三季报业绩综述

@2021华创 版权所有证券研究报告 | 医药生物 | 2026年11月1日本报告由华创证券有限责任公司编制卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。华创医药团队：首席分析师郑辰医疗器械组组长李婵娟中药和流通组组长高初蕾药品产业链和医疗服务组组长王宏雨高级分析师朱珂琛分析师陈俊威分析师张良龙执业编号：S0360520110002邮箱：zhengchen@hcyjs.com执业编号：S0360520110004邮箱：lichanjuan@hcyjs.com执业编号：S0360524070002邮箱：gaochulei@hcyjs.com执业编号：S0360523080006邮箱：wanghongyu@hcyjs.com执业编号：S0360524070007邮箱：zhukechen@hcyjs.com执业编号：S0360525060002邮箱：chenjunwei@hcyjs.com执业编号：S0360525110002邮箱：zhanglianglong@hcyjs.com华创医药投资观点&研究专题周周谈 · 第197期医药行业2026年三季报业绩综述行情回顾板块观点和投资组合行业和个股事件010203第一部分证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号3本周行情回顾• 本周，中信医药指数下跌2.13%，跑赢沪深300指数0.79个百分点，在中信30个一级行业中排名第8位。• 本周涨幅前十名股票为近岸蛋白、澳洋健康、东方海洋、莱美药业、桂林三金、百普赛斯、阳普医疗、健帆生物、百洋医药、益诺思。• 本周跌幅前十名股票为石药创新、华兰疫苗、科兴制药、泽璟制药-U、灵康药业、爱迪特、益方生物-U、海泰新光、华康洁净、万泽股份。本周中信一级行业指数涨跌幅本周涨幅排名前/后十名的股票资料来源：Wind，华创证券-15%-10%-5%0%5%10%银行石油石化煤炭食品饮料交通运输家电电力及公用事业医药非银行金融消费者服务汽车纺织服装建筑农林牧渔商贸零售钢铁轻工制造房地产电力设备及新能源综合基础化工传媒有色金属综合金融机械国防军工建材计算机电子通信14.86%15.40%15.77%16.03%17.51%23.70%26.98%35.41%39.06%40.93%0%10%20%30%40%50%益诺思百洋医药健帆生物阳普医疗百普赛斯桂林三金莱美药业东方海洋澳洋健康近岸蛋白-16.56%-17.07%-17.48%-18.11%-19.53%-20.47%-21.36%-21.97%-23.10%-29.84%-35% -30% -25% -20% -15% -10%-5%0%万泽股份华康洁净海泰新光益方生物-U爱迪特灵康药业泽璟制药-U科兴制药华兰疫苗石药创新行情回顾板块观点和投资组合行业和个股事件010203第二部分证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号5整体观点和投资主线• 创新药：中国创新药行业技术水平逐渐赶超欧美，并在部分靶点、部分技术路径已经成为世界第一，出海授权的新药数量/金额再创新高，世界级的创新带来了世界级的定价和非线性的投资弹性。而国内市场在强劲的需求驱动下，国产新药销售总额持续高增长，一批创新药企实现了扭亏为盈，迎来加速成长阶段。• CXO：小分子及新分子领域正进入重磅品种集中兑现期，代谢、自免、肿瘤等领域多个大品种陆续进入上市及放量阶段，商业化订单有望持续向技术领先、交付稳定、全球合规能力突出的头部CDMO集中。同时，全球TIDES和大分子CDMO产能供给紧缺，国内产能稀缺性凸显。• 原料药：得益于行业资本开支高峰期结束，叠加三大成长逻辑（高端市场新品放量+一体化整合及出海+成本领先型CDMO），产业向上拐点明确，头部公司业绩将持续爆发。中期维度下，头部公司收入和利润有望创下新高。• 医疗器械：医疗设备国内招投标数据恢复性增长，国内库存逐步出清，国际化进程加速。IVD国产龙头市场份额持续提升，出海深入加强本地化布局。高值耗材集采压力逐步释放，创新驱动价值重估。低值耗材产品向高端升级，全球化布局应对国际地缘风险。脑机接口、手术机器人、AI医疗等新兴技术有望驱动行业变革。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号6整体观点和投资主线• 药店：基本面底2Q25、4Q25起同店改善趋势明显，政策底1Q26、多部委鼓励行业并购及多元化经营，估值底2Q26已现（龙头13x PE）。看好头部药店的EPS与PE的双重提升，预计26年头部EPS增速双位数以上，PE有望从13-15x修复至15-18x，推荐关注在手现金较多的龙头。• 中药：受消费压力、政策波动、需求周期等致基本面仍有一定压力，我们看好需求稳定增长的OTC、及政策影响小并有增量政策（如基药）受益的行业龙头。• 制剂：集采优化趋势明确，制剂公司存量业务风险出清；同时在存量企稳的基础上，各家企业的创新业务迎来收获，新品放量与出海授权同步推进，当前板块正站在业绩与估值双击的风口。• 生命科学上游：受益于国内创新药研发需求增加回暖，叠加国产替代与出海持续推进，板块收入端的持续高增长具有确定性，盈利能力回升使得利润端弹性凸显。此外AI制药趋势下作为“铲子股”的上游板块将迎来增量需求，药物研发前端相关领域有望率先获得增量订单。• 血制品：供给端，当前行业份额持续向央国企集中，竞争格局逐步出清，后续国资有望掌握行业话语权；需求端，行业新品迭代，需求有望持续向新品升级，景气度逐步提升。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号7本周关注：医药行业2026年三季报业绩综述资料来源： Wind，华创证券┃一、整体A股医药行业• 截至2026/10/31，A股医药上市公司2026年三季报披露完毕。2026Q1-3，A股医药板块可比公司收入同比+2.6%，归母净利润同比+10.8%，扣非净利润同比+18.5%。2026Q3，A股医药板块可比公司收入同比+3.2% ，归母净利润同比+25.8%，扣非净利润同比+32.6%。• 2026Q1-3和2026Q3，“创新药产业链”板块皆为A股医药行业中收入增速最快的细分板块，其中CXO板块2026Q1-3和2026Q3收入同比分别+25.3%、+28.2%，生命科学服务板块2026Q1-3和2026Q3收入同比分别+18.8%、+18.9%。 2026Q1-3和2026Q3，“中药”板块皆为A股医药行业中收入下滑最多的细分板块，在院内政策波动带来处方压力以及高值消费中药降库存等因素的影响下，26Q3中药板块业绩同比承压，但环比来看，已略有回暖，且长期成长逻辑未发生变化（增量市场、集中度提升）。医药行业收入和利润医药行业收入和利润增速板块划分收入（亿元）归母净利润（亿元）扣非净利润（亿元）2026Q1-32026Q32026Q1-32026Q32026Q1-32026Q3制药工业4605.81538.5613.8209.7534.2188.7中药2338.4726.0234.253.2219.351.0医疗器