有色金属行业三季报总结：铜铝盈利同比高增，稀土整合提速

敬请参阅最后一页特别声明 1 金属材料组 分析师：吴晋恺（执业 S1130526010001） wujinkai＠gjzq.com.cn 分析师：王钦扬（执业 S1130523120001） wangqinyang＠gjzq.com.cn 分析师：金云涛（执业 S1130525030002） jinyuntao＠gjzq.com.cn 联系人：黄泽浩 huangzehao＠gjzq.com.cn 联系人：宁柯 ningke ＠gjzq.com.cn 联系人：邱铄凯 qiushuokai ＠gjzq.com.cn 有色行业三季报总结：铜铝盈利同比高增，稀土整合提速 投资逻辑 26Q3 沪深 300 指数下跌 12.49%，有色金属板块下跌 10.46%，板块表现强于沪深 300 指数；贵金属和工业金属分别上涨 21.71%和 4.48%，能源金属、小金属和金属新材料分别下跌 36.02%、32.05%和 24.38%。 铜：三季度铜价中枢抬升，矿端偏紧延续。26Q3 铜矿及冶炼板块营收 4792.54 亿元，环比-6.45%；归母净利润 365.45亿元，环比-9.38%；毛利率 20.52%，环比-1.66 个百分点；净利率 9.99%，环比+1.70 个百分点。铜加工板块营收 1087.77亿元，环比+2.15%；归母净利润 11.86 亿元，环比-7.38%；毛利率 6.64%，环比-0.65 个百分点；净利率 1.99%，环比-0.78 个百分点。 铝：三季度吨铝利润维持高位，加工盈利环比承压。26Q3 电解铝板块营收 1720.97 亿元，环比-3.18%；归母净利润255.36 亿元，环比-5.04%；毛利率 27.57%，环比-1.21 个百分点；净利率 18.76%，环比-0.19 个百分点。铝加工板块营收 704.77 亿元，环比+0.31%；归母净利润 21.48 亿元，环比-26.24%；毛利率 9.05%，环比-1.91 个百分点；净利率 2.15%，环比-1.89 个百分点。 贵金属：三季度金银均价回落，央行购金支撑黄金中期配置价值。26Q3 贵金属板块营收 1172.41 亿元，环比+0.41%；归母净利润 45.84 亿元，环比-41.92%；毛利率 26.00%，环比-4.97 个百分点；净利率 12.30%，环比-3.46 个百分点。 稀土磁材：行业整合提速，板块望迎戴维斯双击。3Q26 稀土板块营收环比+7.26%；归母净利润环比+16.08%；价格方面，3Q26 氧化镨钕均价 74.01 万元/吨，环比+0.15%，维持高位震荡。供改持续推进、行业整合提速、供应扰动叠加板块战略属性提升，稀土板块将继续演化估值业绩双升，相关标的：资源端标的中稀有色、北方稀土；磁材环节标的金力永磁。 小金属：品种分化延续，聚焦高弹性细分龙头。3Q26 小金属板块营收环比-6.82%；归母净利润环比-2.92%；钼精矿、钨精矿、锑和锡价格分别环比+9.70%、-34.86%、-31.26%和+3.10%。钨、锑等品种价格回落较为明显，拖累相关上市公司单季业绩表现；钼、锡等品种则表现亮眼。多数小金属品种具有较强的战略属性，广泛应用于新能源、高端制造和油气等领域，且面临现有矿山项目品位逐步下滑、新项目投放存在较大不确定性等问题，因而在产能周期驱动下小金属价格有望显著上涨。建议关注湖南黄金、华锡有色、金钼股份、厦门钨业等标的。 锂：锂价同比大幅上涨，盈利改善。锂板块 2026Q3 收入为 501 亿元，同比+75%；归母净利润 101 亿元，同比+110%；毛利率为 37.5%，同比+8pcts；净利率为 20.1%，同比+3pcts。 新材料：盈利环比承压，关注细分赛道。新材料板块 3Q26 营收环比-3.99%；归母净利润环比-31.58%。核心逻辑主要为科技创新和国产替代，后续新材料企业仍需跟踪并验证其α逻辑。 风险提示 宏观环境波动；提锂新技术带来供应释放；新矿山加速勘探开采，加速供应释放；项目建设进度不及预期。 有色金属行业研究 2026 年 11 月 01 日 买入（维持评级） 行业研究 证券研究报告 行业研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、有色综述：贵金属与工业金属领涨，板块跑赢沪深 300 ........................................... 5 二、工业金属：铜价中枢抬升，铜铝盈利同比增长 ................................................... 5 2.1 铜：铜价中枢抬升，板块盈利同比增长 ..................................................... 5 2.2 铝：吨铝利润维持高位，加工盈利环比承压 ................................................. 7 三、贵金属：金银均价环比回落，板块盈利环比承压 ................................................. 9 四、稀土磁材：行业整合提速，板块望迎戴维斯双击 ................................................ 10 五、小金属：品种分化延续，聚焦高弹性细分龙头 .................................................. 12 六、锂：锂价进一步走低，整体承压 .............................................................. 12 七、镍钴板块：钴价环比下滑，镍钴板块利润恶化 .................................................. 14 八、新材料：盈利环比承压，关注细分赛道 ........................................................ 15 九、风险提示 .................................................................................. 16 图表目录 图表 1： 26Q3 有色金属板块下跌 10.46% ........................................................... 5 图表 2： 26Q3 贵金属和工业金属涨幅领先 .......................................................... 5 图表 3： 26Q3 铜矿及冶炼营收 4792.54 亿元（亿元） ................................................ 6 图表 4： 26Q3 铜矿及冶炼归母净利润 365.45 亿元（亿元） ..................