农林牧渔行业周报：猪价磨底加剧业绩压力，长期产能稳步出清

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 农业行业 ⚫ 盈利：猪价磨底，业绩压力加剧。26 年前三季度板块归母净利润-222.17 亿元，上年同期 219.29 亿元，其中 26Q3 单季度板块归母净利润-41.3 亿元，上年同期为60.05 亿元。三季度猪价稳步上行，板块季度亏损收窄，但供应压力未见明显缓解，中期业绩压力仍较大。 ⚫ 资金：经营性现金流环比回正，中期压力仍存。三季度猪价回升，板块经营性现金流 30.41 亿元，环比回正，但同比-94.1%，猪价持续磨底背景下，行业现金流仍存较大压力。行业资产负债率持续上行。26Q3 多数猪企资产负债率延续回升，板块整体算术均值从 26Q2 的 65.03%升至 26Q3 的 66.89%。具体来看， 除新希望负债率略有下降外，其余猪企均有不同程度的上升，其中，天邦食品/新五丰/金新农等负债率超过 80%，绝大多数企业负债率超 50%，神农集团负债率 46.01%，仍居行业最低。 ⚫ 产能：长期产能出清延续，近端供应压力仍存。（1）猪企存货水平仍较高。截至26Q3 末 15 家上市猪企存货约 928.32 亿元，同比-0.58%，考虑到行业猪价同比降幅更大，且部分上市公司计提了生猪存货跌价准备，表观货值持平略降意味着存栏生猪量同比仍偏高，中期行业供给端压力仍存。（2）生产性生物资产加速下行。26年三季度末，15 家猪企 26Q3 末合计生产性生物资产 191.1 亿元，同比-10.58%。政策指导与市场压力影响下，多数上市公司调减母猪存量，天邦食品/巨星农牧/金新农等同比降幅较大，分别为-49.98%/-35.34%/-20.69%，天康生物/傲农生物/大北农等企业由于并购、产能恢复以及后备群储备等原因，生产性生物资产同比分别增长32.3%/16.47%/11.02%。（3）在建工程小幅回升，固定资产加速下行。26Q3 末15 家猪企固定资产 2334.47 亿元，同比-2.56%，环比-1.92%，猪企在建工程153.45 亿元，同比-24.02%，环比+3.69%。目前猪企的新建项目主要是饲料、屠宰食品等产业链上下游投入以及海外扩张，对于 27 年的规划，绝大多数企业以保障资金安全、穿越周期为主要目标，资本开支规划较为克制。 ⚫ 投资建议：（1）看好生猪养殖板块，市场深亏 8 个月以上，去产能开始加速，叠加政策端持续强化对行业产能的限制，中长期价格景气持续性可观，猪企业绩上行可期。相关标的：牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、神农集团(605296，未评级)等。（2）后周期板块，行业结构性成长趋势持续，猪价回暖后养殖产业链利润有望逐步向下游传导，驱动动保板块上行，相关标的：海大集团(002311，买入)、瑞普生物(300119，未评级)等。（3）种植链，大宗商品涨价已传导至农业，从品种基本面来看，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显。厄尔尼诺强度预期提升后，天然橡胶、白糖、棕榈油等热带经济作物价格上行空间有望打开，相关标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，买入)、隆平高科(000998，买入)、中粮糖业(600737，买入)等。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现，相关标的：乖宝宠物(301498，未评级)、中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)等。 风险提示 畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 农业行业 报告发布日期 2026 年 11 月 01 日 李晓渊 执业证书编号：S0860525090002 香港证监会牌照： BYJ182 lixiaoyuan@orientsec.com.cn 021-63326320 于明正 执业证书编号：S0860526070003 yumingzheng@orientsec.com.cn 三季度生猪供应维持高位，能繁母猪去化显著提速：——东方证券农林牧渔行业周报（20261019-20261025） 2026-10-24 9 月出栏缩量增重，猪价旺季不旺：——东方证券农林牧渔行业周报（20261012-20261018） 2026-10-18 多因素共振，胶价强势上行：——东方证券 农 林 牧 渔 行 业 周 报 （20261005-20261011） 2026-10-10 猪价磨底加剧业绩压力，长期产能稳步出清 ——东方证券农林牧渔行业周报（20261026-20261101） 看好（维持） 农业行业行业周报——猪价磨底加剧业绩压力，长期产能稳步出清 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目录 猪企 26 年三季报总结 .................................................................................... 4 盈利：猪价磨底，业绩压力加剧 ......................................................................................... 4 资金：现金流环比回正，中期压力仍存 .............................................................................. 4 产能：长期产能出清延续，近端供应压力仍存 ................................................................... 5 行业基本面情况 ............................................................................................. 7 生猪——从反弹到反转 ....................................................................................................... 7 白羽肉鸡——低波动稳定 ................................................................................................... 8 黄羽肉鸡——季节性回落 .............................................................................